2022年报&23年一季报点评：22年稳健收官，23年盈利能力有望提升

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公司业绩回顾及展望

2022年度及2023年一季度业绩亮点

• 2022年度：

  • 营业总收入：1231.7亿元，同比增长11%。
  • 归母净利润：94.3亿元，同比增长8.3%。
  • 第四季度：
    • 营业收入：293亿元，同比增长14.5%。
    • 归母净利润：13.7亿元，同比增长80%。
    • 扣非归母净利润：10亿元，同比增长153%。

• 2023年第一季度：

  • 营业总收入：334亿元，同比增长7.7%。
  • 归母净利润：36.2亿元，同比增长2.7%。
  • 扣非归母净利润：33.2亿元，同比增长0.8%。

绩效驱动因素

• 春节备货：2022年第四季度业绩显著增长，部分原因在于春节前的备货高峰。
• 产品线表现：奶粉业务表现出色，2022年内生增长超过20%，在行业整体下滑背景下展现出韧性。
• 成本控制与结构优化：公司通过优化产品结构和控制促销力度，实现了毛利率的改善。

2023年开局与展望

• 一季度表现：
  • 液体乳产品收入同比下滑2.6%，可能受到春节时间调整及经济复苏速度的影响。
  • 冷饮产品收入增长强劲，可能与经销商提前备货有关。
• 成本与费用：
  • 毛利率同比下降0.7个百分点，可能因高毛利产品的增速低于基础产品。
  • 销售费用率下降1.1个百分点，显示公司在费用控制方面的努力。

中长期规划与目标

• 2023年目标：营业总收入1355亿元，同比增长10%；利润总额125亿元，同比增长17.6%。
• 复苏与增长：预计随着消费力回升和消费场景修复，营收目标有望实现。液奶等业务增速的回升将推动规模效应和成本控制，预计盈利能力会有所提升。

投资评级与风险提示

• 盈利预测：考虑到外部环境波动，下调了2023-2025年的收入和净利润预期，但仍维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格上涨、市场竞争加剧、食品安全问题以及经济复苏低于预期的风险。