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BOSS直聘在2022年第四季度的财报显示，其总收入为10.82亿元人民币，同比下降0.8%，现金收款为11.04亿元人民币，同比下降5.6%。尽管收入和流水在第四季度有所下降，主要是受到疫情高峰期和宏观经济的影响，以及付费用户数量的减少，但公司在第一季度已经开始反弹，预计2023年第一季度的收入将同比增长约10%。
用户活跃度保持高位，服务业用户增长显著。2022年第四季度，MAU达到3091万，同比增长26%，DAU/MAU稳定，但付费用户数量在季度末有所下滑。随着春节后的返工潮，各项数据创造了历史新高，一、二月份新增用户超过900万，APP MAU同比增长超过50%，人均简历交付持续提升。特别是基于世界杯的有效营销策略，下沉市场的用户增长迅速，城市服务业岗位同比增长40%以上。
在世界杯期间的高投入下，BOSS直聘实现了单季度盈利。调整后口径下的毛利率为83%，销售费用率为57%，研发费用率为18%，管理费用率为17%。虽然收入端放缓和安全人员及设备投入增加了成本，但整体调整后经营利润达到了-9%，净利润为5945万元人民币，单季度保持盈利状态。品牌投入为后续的低成本获客奠定了基础，预计效果广告的获客成本将呈现边际下降趋势。
宏观经济的招聘需求逐步复苏，作为强周期板块的招聘行业在经济复苏中预计将获得更高的弹性。BOSS直聘凭借稳固的品牌和多领域的发展潜力，预计2023-2025年的调整后归母净利润分别为14.32亿元、27.17亿元、37.17亿元。采用自由现金流估值方法，对应市值为818亿元人民币，美元兑人民币汇率按6.87计算，对应市值约为119.1亿美元，目标价设定为26.8美元/ADS，维持“买入”评级。
风险提示方面，包括但不限于竞争对手加大获客力度、蓝领板块业务拓展不及预期、以及关键假设变动可能影响盈利预测结果。
盈利预测基于以下几个关键假设：
- 2023-2025年的总收入分别为59.32亿元、83.08亿元、108.8亿元，主要通过付费用户数量的增长和平均客单价的提升来实现。
- 调整后毛利率保持在84.1%至84.9%之间，反映出在线招聘平台的边际成本较低。
- 销售费用率从35.2%降至31.1%，表明品牌认知提升有助于长期费用摊薄。
- 研发费用率从17.5%降至11.5%，研发人员的充足储备与规模效应共同作用。
- 管理费用率从9.3%降至8.0%，得益于收入规模的扩大和管理人员的稳定。
股价表现与目标价相比，显示出了一定的上升空间。投资建议基于对公司基本面的积极预期，预期公司能够持续扩展白领、蓝领、金领等多个板块，推动业绩增长。
