2025年 三 季 报 点 评：25Q3自 有 品 牌 同 增345%，看好多品牌快速放量带动业绩高增

2025年三季报点评：25Q3自有品牌同增345%，看好多品牌快速放量带动业绩高增 2025年11月02日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司发布2025年三季报：2025Q1-Q3公司实现营收21.4亿元，同比+85%，实现归母净利1.05亿元，同比+82%。单拆2025Q3，公司实现营收8.2亿元，同比+123%，归母净利3251万元，同比+73%。 市场数据 ◼自有品牌占比提升带动毛利率明显提升：①毛利率：25Q1-3毛利率58.5%（同比+12pct），25Q3毛利率61%（同比+12pct），自有品牌占比提升带动毛利率高增。②费用率：25Q1-3期间费用率54%（同比+13pct）；25Q3期间费用率60%（同比+17pct），主要系销售费用率同比+19ct。③销售净利率：2025Q1-Q3销售净利率4.9%（同比-0.1pct），25Q3净利率4%（同比-0.3pct）。 收盘价(元)41.27一年最低/最高价14.71/82.50市净率(倍)16.36流通A股市值(百万元)9,332.89总市值(百万元)12,837.42 ◼自有品牌2025Q3同比增长345%：收入结构看，自有品牌实现营业收入4.5亿元，占整体营收55%。具体看25Q3自有品牌/代运营/品牌管理三大品类分别收入4.5/1.6/2.0亿元，同比分别+345%/我们预计下滑/+114%。拆分自有品牌，25Q3绽家2.3亿元（同增119%），斐萃Q3收入2.03亿元，爆发式增长环比Q2翻倍，纽益倍Q3收入1213万元，8、9月全渠道GMV增速环比3倍以上增长。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.52资产负债率(%,LF)56.52总股本(百万股)311.06流通A股(百万股)226.14 ◼三款自有品牌验证公司孵化打造自有品牌卓越实力。公司布局的绽家、斐萃两大品牌持续保持高增态势，新品牌纽益倍快速实现规模放量。①绽家：持续推进新品类布局，实现家居清洁护理行业全品类覆盖。25年8月，绽家推出新款“液态马赛皂洗洁精”，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周，爆卖超万件。②斐萃：25Q3抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1；9月，冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5。③纽益倍：于今年6月底正式上线销售，截至9月实现营业收入1,212.6万元。纽益倍以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局。 相关研究 《若羽臣(003010)：2025年半年报点评：自有品牌放量带动业绩高增，多品牌矩阵持续扩充增长可期》2025-08-20 《若羽臣(003010)：独家原料红宝石油产品重磅上新，保健品业务高增可期》2025-05-21 ◼盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1破茧成蝶验证品牌孵化力，红宝石油新品助力保健品长期增长，新品牌Nuibay落地快速放量，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗。考虑到自有品牌尤其是保健品品牌增长持续超预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测1.8/2.3/3.0亿元至1.8/3.4/5.1亿元，同比+69%/+92%/+50%，对应PE分别为72/37/25X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn