2025年 三 季 报 点 评：Q3归 母 净 利 润 同 比+15.1%，公司业绩迎来向上拐点

一拖股份2025年三季报显示，公司业绩迎来向上拐点。Q3归母净利润同比+15.1%，主要得益于粮食价格回暖带动行业需求修复，7-9月国内大中型拖拉机产量同比分别增长5.5%/11.7%/2.5%。利润增速好于收入端，主要系行业竞争好转、产品价格压力减小。展望Q4，随着国内粮食价格筑底回升、渠道去库结束，公司业绩有望保持向上趋势。

费用控制稳健，2025年前三季度销售净利率10.90%，同比+0.51pct，毛利率16.23%，同比-0.14pct。随着国内景气度复苏&智能化、高端化产品放量销售，公司盈利能力有望明显提升。

农业机械行业增速放缓，但智能化产品成新增长点。国内周期有望筑底回升，2025年1-9月大中型轮式拖拉机产量同比分别增长0.5%和-2.3%。政策引导下，“优机优补”推动动力换向等智能农机产品需求上升，公司持续推进大马力无级变速（CVT）、动力换挡等技术开发，行业格局有望进一步向龙头集中。海外市场扩展顺利，2025H1海外拖拉机销量同比+29%，非洲、中东欧市场表现亮眼，销量同比增长超过50%。海外农机市场广阔，公司2025H1海外收入仅占总营业收入的9.5%，对比工程机械行业平均50%的海外收入占比仍有较大提升空间。

盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为9.2/9.5/10.6亿元，当前市值对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期。