2022年圆满收官，2023年继续进击

贵州茅台2022年业绩回顾与2023年展望

2022年业绩亮点

• 全年业绩稳健增长：2022年，贵州茅台实现营业收入1275.54亿元，同比增长17%；归母净利润627.16亿元，同比增长20%。第四季度，公司营收377.68亿元，同比增长17%；净利润183.17亿元，同比增长21%，体现了稳定的增长态势。

• 直销渠道发力：“i茅台”线上平台持续贡献增量，全年营收118.82亿元，毛利率高达95.46%，注册用户超过3000万，直销渠道占比从40%提升至42%。

• 产品结构优化：茅台酒营收1078.34亿元，占总收入87%；系列酒营收159.39亿元，占比13%，且吨价增长显著，分别达到284.51万元/吨和52.65万元/吨，分别增长10%和29%。

2023年展望与目标

• 经营目标：预计2023年营业总收入增长15%左右，总投入71.09亿元。坚持“五合营销法”，推进“23252战略”。

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为58.26元、67.65元、77.75元，对应PE分别为31、27、23倍，维持“买入”投资评级。

• 风险提示：宏观经济波动、产能扩张与直销增长的不确定性、改革进程风险、批价变动等。

财务指标与估值

• 盈利指标：预计2023-2025年的净利润增长率分别为16.7%、16.1%、14.9%，ROE水平持续提升。

• 估值：基于历史表现和未来预期，茅台当前估值合理，具备投资价值。

公司治理与团队

• 分析师团队：孙山山作为首席分析师，拥有丰富的食品饮料研究经验，专注于白酒行业研究，曾获得多项行业奖项。

• 研究与评级：华鑫证券基于严谨的分析，维持“买入”评级，强调公司持续增长潜力和市场地位。

结论

贵州茅台在2022年实现了稳健的业绩增长，特别是在直销渠道和产品结构优化方面的进展显著。面对2023年，公司设定了明确的增长目标，并通过持续的营销策略和战略规划，以保持其在行业的领先地位。综合考虑其稳健的财务表现、增长潜力和市场地位，茅台被视为一个值得长期投资的对象。

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