2022年圆满收官，2023年开门红

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泸州老窖公司于2022年取得了良好的经营成果，全年营业收入251.24亿元，同比增长21.71%，归母净利润103.65亿元，同比增长30.60%，这标志着公司在2022年实现了圆满收官。进入2023年，第一季度的业绩继续保持强劲增长态势，实现营业收入76.10亿元，同比增长20.57%，归母净利润37.13亿元，同比增长29.10%，显示了公司良好的开局。

泸州老窖的业务主要分为中高档酒和其它酒两大类。中高档酒类在2022年的销量为3.71万吨，同比增长16.87%，收入为221.33亿元，同比增长20.30%；其他酒类销量为4.91万吨，同比增长6.52%，收入为26.34亿元，同比增长30.52%。中高档酒类的吨价为59.62万元/吨，同比增长3%；其他酒类的吨价为5.37万元/吨，同比增长23%。其中，腰部产品如特曲、窖龄等的收入增速显著提升，中高档酒类的收入占比下降0.75个百分点至89.37%，而其他酒类的提价效果明显。

在成本控制和费用管理上，泸州老窖表现出色。2022年，公司毛利率达到86.59%，同比增长0.89个百分点，销售费用率为13.73%，同比下降3.71个百分点，管理费用率为4.63%，同比下降0.49个百分点。这一系列的降费增效措施推动了公司盈利能力的提升，净利率上升2.7个百分点至41.3%。2023年第一季度，公司的毛利率进一步提升至88.1%，销售费用率和管理费用率分别降至9.1%和3.6%，净利率高达48.8%，业绩表现亮眼。

基于上述分析，泸州老窖被给予“买入-A”的投资评级，预计2023-2025年的每股收益分别为9.0元、11.0元和13.0元，12个月的目标价设定为276元，对应2024年的市盈率为25倍。尽管面临市场竞争加剧和经济下行的风险，但考虑到公司强大的管理层能力和丰富的产品线，以及持续优化的产品结构和稳健的财务状况，泸州老窖的长期发展前景仍然被看好。