联易融科技2022年度业绩点评：22年业绩承压，23年业绩将恢复增长

本研报维持对公司的“增持”评级，并设定目标价为8.00港元，对应23年的市盈率（PS）为13.7倍。尽管在2022年受到了疫情扰动和民营房地产企业债务问题的影响，公司业绩全面承压，其2022年营收和经调整净利润分别录得9.2亿和2.0亿港元，较上年分别下降22.9%和32.3%。

然而，随着2023年中国经济的企稳复苏，以及企业融资需求的回暖，预计公司业绩将在2022年的低基数上实现快速回升。研报预测，从2023年至2025年，公司的营收将分别达到11.8亿、14.6亿和18.3亿人民币，经调整净利润则分别达到2.9亿、3.8亿和4.9亿人民币，每股营业收入则将分别达到0.51、0.63和0.80元人民币。

业务层面，尽管在2022年受到疫情和部分民营房地产企业债务问题的影响，资产证券化业务（AMS+ABS）规模同比下滑17.7%至1043亿人民币。而多级流转+E链云业务虽然在市场低迷的情况下仍积极拓展客户，截至2022年底，公司供应链金融科技解决方案的总客户数达到了547家，但全年增速未及预期，资产处理规模同比增加17.4%至1428亿人民币。

展望未来，在宏观经济企稳和经济活动恢复正常后，供应链融资需求预计将逐步恢复。尤其是随着房地产“三支箭”政策的逐步落实，优质房企的融资环境将得到改善，这将促进供应链资产证券化市场的发行回暖。据此，预计公司2023年的资产处理总规模将同比增长37%至3556亿人民币。

此外，宏观经济增速的整体回升被视为可能的催化剂，但也提醒投资者注意经济快速下行可能导致的核心企业违约风险这一潜在风险。

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