联易融科技2022年度业绩点评：22年业绩承压，23年业绩将恢复增长

维持“增持”评级，维持目标价8.00港元，对应23年13.7XPS。（假设港币人民币兑换比例为0.88）受到疫情扰动和民营房地产企业债务问题影响，公司22年业绩全面承压，公司2022年营收和经调整净利润分别为9.2和2.0亿元，同比-22.9%/-32.3%，但2023年伴随中国经济企稳复苏，企业融资需求回暖，公司业绩有望在22年低基数上实现快速回升。预计2023-2025年公司营收为11.8/14.6/18.3亿元人民币，经调整净利润为2.9/3.8/4.9亿元人民币，每股营业收入为0.51/0.63/0.80元人民币，维持“增持”评级。 受疫情扰动叠加民营房地产企业债务问题负面影响，公司2022年业绩承压。由于22年疫情多地散发导致的封控措施，企业正常采购行为下降，进而导致整体供应链融资需求下滑，对公司业务带来较大负面影响。分具体业务来看，较高费率的资产证券化业务由于部分民营房地产企业债务问题突出，导致部分房企难以像往常一样以供应链资产证券化的方式融资，公司AMS+ABS规模同比-17.7%至1043亿元。 在较低费率的多级流转+E链云业务上，公司在市场低迷的情况下积极拓客，2022年末公司供应链金融科技解决方案总客户数达到547家，但因为四季度全国疫情的严重冲击影响，全年增速不及预期，2022年多级流转+E链云业务资产处理规模仅同比+17.4%至1428亿元。 伴随中国经济企稳复苏，各行各业供应链采购行为正常有序推进，预计公司业务将恢复增长态势。预计疫情政策调整宏观经济好转背景下，各类企业将加大上游原材料、成品、服务的采购力度，核心企业及其供应商开展供应链融资的需求也将逐渐恢复。另外，2022年末的出台的房地产“三支箭”政策渐次落地，优质房企融资格局将逐渐改善，推动供应链资产证券化市场发行回暖，预计公司2023年资产处理总规模将同比+37%至3556亿元。 催化剂：宏观经济增速整体回升 风险提示：经济快速下行导致核心企业产生违约风险