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疫情因素令全年业绩承压，特许经营模式进军下沉市场

2023-03-30 第一上海证券 .仔仔!|.钕钕!

公司业绩概览

FY2022业绩：公司2022财年实现了调整后的净亏损，从上一年度的盈利转为亏损状态。
主要影响因素：
- 疫情影响：门店数量持续调整，全年减少了4家门店，同时特许经营店也减少了15家。
- 门店经营：一线城市、二线城市和三线及以下城市门店分别减少了23.9%、40.9%和48.5%，总门店数量减少了9%。
- 经营成本：人力成本和租金费用率升高，尤其是人力费用占比达到64%。
- 毛利率：整体下滑，主要受成本上涨和价格调整的影响。
财务指标：
- 总收入：从上一年的1836百万元降至1559百万元。
- 净利润：从盈利1.11亿下滑至亏损13.2亿。
- 毛利率：从69%降至64%。
- 资产负债率：从31.9%升至35.0%。
策略与展望：
- 门店拓展：公司计划继续通过特许经营和加盟模式拓展业务，特别是下沉市场。
- 管理优化：实施精细化管理，通过成本控制和效率提升减轻成本压力。
- 预期目标：预计未来几年收入将保持增长，但增速放缓；净利润将在成本控制和市场复苏的推动下逐步改善。
评级与估值：
- 目前给予“买入”评级，基于对公司成本控制能力和市场潜力的看好。
- 预计2023-2025年的PE分别为23.0x、17.1x，目标价调整为17.1x，以反映公司未来成长空间和市场环境的变化。
风险提示：
- 开店限制：公司面临开店速度受限的风险，这可能影响其市场渗透率和规模扩张。
- 业绩承压：经济环境变化和疫情反复可能继续对公司的业绩产生负面影响。
- 竞争加剧：餐饮行业竞争激烈，新进入者和现有竞争对手可能增加市场竞争压力。
总结：公司面对的主要挑战包括疫情带来的不确定性、成本上升和市场竞争加剧，但也展现出通过精细化管理和市场战略调整来应对挑战的决心。随着成本控制的加强和市场适应性的提升，公司未来业绩有望逐步改善，但仍需关注宏观经济环境和疫情动态对公司运营的影响。