2022年年报点评：22Q4营收承压，成本下行毛利率改善

公司2022年度报告总结

营业表现与市场占有率

• 总营收：2022年公司实现营业总收入39.47亿元，较前一年下滑19.75%。
• 净利润：归母净利润为2.11亿元，同比下滑22.46%。
• 季度表现：全年度各季度营收分别同比下滑，其中第四季度下滑最为显著，降幅达到34.43%。
• 外加剂业务：全年外加剂新材料业务收入25.19亿元，下滑17.88%，销售量138万吨，下滑16.87%，市场份额提升至9.8%，增长0.3个百分点。
• 技术服务业务：实现4.69亿元收入，下滑8.53%。

成本与利润分析

• 毛利率提升：外加剂新材料业务毛利率提升至22.44%，技术服务业务则为33.57%。
• 单吨数据：单吨外加剂均价1825元/吨，下滑1.22%，单吨净利提升26.34%至121元/吨。
• 期间费用：销售、管理、研发和财务费用率分别变动，主要由于销售规模下降导致期间费用摊薄减少。
• 资产减值：计提垒知科技及其子公司的商誉减值准备，金额达5064万元。

现金流与财务状况

• 经营现金流：2022年经营性活动现金流量净额同比增长30.60%，主要源于销售回款增加。
• 收现比提升：2022年收现比为105.32%，提升23.74个百分点，应收账款及应收票据余额下降4.84%。
• 付现比变化：2022年付现比为97.19%，提升25.16个百分点，应付账款及应付票据余额下降20.28%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整后的盈利预测为2023-2025年的归母净利润分别为4.12亿、4.95亿和5.87亿元。
• 估值：对应2023-2025年的市盈率分别为11X、10X和8X。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 行业风险：下游基础设施建设和房地产行业的波动可能影响业务表现。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对成本造成影响。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能导致市场份额和利润空间缩小。
• 应收账款风险：较高的应收账款余额可能带来回收风险。

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