一体化布局深化，22年业绩持续高增

公司经营与战略发展概览

财务表现

• 2022年度：公司实现营收154.64亿元，同比增长71.90%；归母净利润31.04亿元，同比增长77.53%。
• 第四季度：单季度营收40.50亿元，同比增长49.96%；归母净利润8.31亿元，同比增长60.52%。

业务亮点

• 负极材料：面向全球动力及储能市场快速增长，2022年销量13.95万吨，营收76.50亿元，同比增长49.15%。已形成15万吨以上的负极产能，配套11万吨石墨化加工及10万吨碳化加工产能，石墨化、碳化自给率行业领先。四川紫宸一期10万吨负极一体化项目预计于2023年下半年投产，通过工艺技术升级，有望进一步降低成本、提升效率。
• 涂覆隔膜：2022年涂覆隔膜及加工量达43.38亿平方米，占国内湿法隔膜出货量的44.31%，市占率同比提升9.12个百分点。公司正推动基膜涂覆一体化闭环，预计通过提高自供材料比例及开拓高端产品，成为业绩增长点。
• 锂电设备：自动化装备业务把握新能源扩产周期，2022年营收24.01亿元，同比增长75.55%，在手订单总额为41.8亿元。锂电前段涂布设备优势明显，中后段设备取得订单突破，计划新增生产用地以提升制造与交付能力。

战略规划与展望

• 协同效应：三大业务协同运作，预计能发挥规模效应，促进整体增长。
• 财务预测：预计2023-2025年营收分别增长48.96%、37.37%、23.55%，归母净利润分别增长42.09%、36.87%、22.55%，三年复合年增长率（CAGR）为33.58%。
• 估值与评级：基于相对及绝对估值方法，给予公司2023年25倍PE，目标价79.25元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临行业竞争压力，需持续关注市场份额变化。
• 产能释放：产能扩张可能面临执行速度低于预期的风险。
• 原材料成本：原材料价格波动可能影响成本控制和利润空间。

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