2025年年报点评：业绩实现高增，产业链布局持续深化

公司2025年业绩实现高增长，全年营收166.50亿元（同比+33%），归母净利润13.62亿元（同比+181.43%）。第四季度成为增长核心，营收58.07亿元（同增58.87%），归母净利润9.41亿元（同增546.39%）。业绩增长主要得益于新能源车与储能市场需求双增，锂离子电池材料销量大幅增长，核心原材料产能爬坡与成本管控，以及六氟磷酸锂涨价和电解液价格传导。

产品结构优化，电解液销量超72万吨（同比+44%），毛利率提升3.82pct。日化材料业务营收12.85亿元。海外布局实现突破，境外收入同比增15.5%，北美、欧洲OEM工厂获本土订单，实现海外本土化产能从“0”到“1”的跨越。

产能动态调整，缩减部分电解液产能并取消电池拆解回收项目，拟投建100万吨硫酸亚铁及30万吨磷酸铁项目，加码正极材料上游布局。公司锂电材料设计产能136.24万吨，六氟磷酸锂产能约11万吨，位于行业首位。强化非洲区域资源整合能力，形成勘探、开采、选矿的全链条能力。

投资建议：预计2026-2028年营收分别为339.30、437.14、546.52亿元（同比增速103.8%、28.8%、25.0%），归母净利润分别为67.35、81.86、94.56亿元（同比增速394.6%、21.5%、15.5%），当前PE为15、12、10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：锂离子电池材料行业政策、锂电池技术迭代、原材料价格波动、产品价格波动、海外项目建设及地缘政治风险。