业绩延续高增长，Temu开启全球征程 —拼多多22Q4业绩点评

拼多多（PDD）在22Q4业绩中延续了高增长，主站营销补贴巩固了经营壁垒，Temu快速扩张打造第二曲线，公司盈利能力持续提升，中长期成长空间突出。22Q4实现营收398.20亿元，同比+45.97%，Q4收入端略低于预期，主要得益于在线营销及佣金收入高增抵消商品销售收入下滑；2022年实现毛利率75.90%，同比+13.01pct，其中22Q4实现毛利率77.58%，同比+1.64pct，毛利率持续改善。销售及管理费用率提升，营销补贴及人员支出加大，全年研发费用实现创纪录破百亿元，持续研发投入满足消费者需求。运营端，22Q4拼多多国内主站用户数及用户时长明显回升，优惠券与多多视频渗透共推流量端持续提升；9月1日，跨境电商平台Temu上线美国、加拿大等多地，主打低价商品延续国内销售策略，上线两周快速登顶美国购物类软件榜单、11月至今已成为美国下载量最大的购物应用。维持“增持”评级。

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