2022 年年报点评：盈利能力持续超预期，2023年迎量利双升！

根据公司2022年年报，公司实现营收729.89亿元，同比增长77%，归母净利润55.33亿元，同比增长171%，扣非归母净利润55.57亿元，同比增长201%。其中，2022Q4营收237亿元，同比增长56%，环比增长13%；归母净利润22.43亿元，同比增长209%，环比增长41%；扣非归母净利润23.16亿元，同比增长201%，环比增长44%。单瓦净利持续创新高，2023年迎量利双升。公司2022年组件产量约40GW，销量38.1GW，同增约58%，外销占比约58%、分销占比约35%；2022Q4组件销量12.3GW，同增50%/环增6%。公司单瓦净利持续提升，我们测算2022Q4一体化净利约0.18元，环增约3分，主要在于1）美国Q4出货约800MW，享超额收益；2）Q4运费下降，我们预计降本2-3分；3）Q4后期硅料快速降价，带动盈利提升；若考虑减值冲回，测算单瓦净利达0.24元，大超市场预期。展望2023Q1，我们预计公司组件出货11-12GW，组件订单期货锁价，盈利有望受益。2023年组件有望量利双升，我们预计全年出货60-65GW，同增50%+；受益于①硅料价格下行+在手高价订单；②N型占比提升，我们预计出货20GW享超额收益；③美国规划出货4GW，享高端市场溢价；组件盈利持续提升，2023年业绩高增。N型产能逐渐落地，推进美国产能布局。公司已规划70GW N型电池产能，我们预计2023年落地40GW，其中宁晋6GW预计2023年5月投产，扬州20GW+曲靖10GW预计2023H2投产。我们预计N型组件202

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