2024年年报点评：出海盈利能力显著超预期，进入订单释放+量利双升共振阶段

大金重工2024年年报显示，公司整体营收37.8亿元，同比下滑12.6%，但归母净利润4.7亿元，同比提升11.5%，毛利率和净利率分别达到29.8%和12.5%，同比均有所改善。其中，四季度表现突出，营收和净利润分别同环比增长48.5%和1017.5%。

业务方面，风电塔筒管桩收入35.6亿元，同比下滑15.0%，主要因公司缩减国内业务；新能源发电收入2.2亿元，同比增64.0%。出口海工发运量近11万吨，同比增长10%，全年毛利率38.5%，下半年显著提升，主要得益于Thor项目价格上涨、产品复杂度提升及交付模式变更。

公司出口海工盈利能力超预期，预计2025年进入订单兑现和量利双升阶段，盈利能力有望维持。公司启动浮式基础布局，设立全球浮式业务中心，深度布局产能及订单，打造远期第二增长曲线。

盈利预测方面，上调2025-2026年归母净利润至8.5亿元和12.1亿元，同比增长80%和42%，预计2027年净利润15.0亿元，同比增长25%。维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、政策不及预期、出口订单落地不及预期等。