证券研究报告 行业动态 1-2月社零持续改善，线下消费回暖明显 ——2023年1-2月社零数据点评 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 事件 3月15日，国家统计局公布2023年1-2月份社零数据。2023年1-2月份，我国社零总额为7.71万亿元，同比增长3.5%（前值为-1.8%）。其中，除汽车以外的消费品零售额7.04万亿元，增长5.0%（前值为-2.6%）。 ◼ 点评 城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显。从区域结构看，1-2月城镇消费品零售额6.68万亿元，同比增长3.4%；乡村消费品零售额1.03万亿元，同比增长4.5%。从消费类型看，1-2月商品零售6.86万亿元，同比增长2.9%；餐饮收入8429亿元，同比增长9.2%，增速环比改善明显。 线下业态不断恢复，电商保持稳定增长。推算1-2月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为5.96万亿元，同比增长2.7%，限额以上实体店零售中，便利店、专业店零售额同比分别增长10.0%和3.6%，增速分别高于上年全年6.3和0.1个百分点；百货店零售额由2022年全年下降9.3%，转为增长5.5%。1-2月份，全国实物商品网上零售额同比增长5.3%，增速比社会消费品零售总额高1.8个百分点，拉动社会消费品零售总额增速1.2个百分点；占社会消费品零售总额的比重为22.7%，比上年同期提高0.7个百分点；其中吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。 必选消费品类继续保持增长，黄金珠宝在高基数下仍取得增长。1-2月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长9.0%、5.2%和6.1%；可选消费中，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别增长5.9%、5.4%、3.8%，增速环比上年12月分别+24.3pct、17.9pct、23.1pct。其中黄金珠宝2022年1-2月同比实现19.5%增长，在上年高基数下今年仍然取得稳步增长，我们认为板块景气度较强，建议关注一季度数据兑现期。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 投资主线三：黄金珠宝春节销售旺季来临，关注板块复苏机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 ◼ 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC编号: S0870521100001 联系人: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC编号: S0870121040018 联系人: 袁家岗 Tel: 021-53686249 E-mail: yuanjiagang@shzq.com SAC编号: S0870122070024 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《京东全年净收入首破万亿，上线“百亿补贴”拉动消费增长》 ——2023年03月11日 《38购物节拉开帷幕，京东百亿补贴即将上线》 ——2023年03月04日 《阿里Q3业绩稳中有进，盒马同店实现双位数增长》 ——2023年02月25日 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%03/2205/2208/2210/2212/2203/23商贸零售沪深3002023年03月18日 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：2023年1-2月份社零数据公布 ........................................ 3 2 点评 ............................................................................................ 3 2.1 1-2月社零增速由降转增，市场需求活力加速恢复 .......... 3 2.2 城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显 ........................... 4 2.3 线下业态不断恢复，线上消费保持增长态势 .................... 5 2.4 必选消费品类继续保持增长，黄金珠宝在高基数下仍取得增长 ........................................................................................ 5 3 投资建议 ..................................................................................... 6 4 风险提示 ..................................................................................... 6 图 图 1：社会消费品零售总额当月值及同比 .............................. 3 图 2：社会消费品零售总额累计值及同比 .............................. 3 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 ...................................... 4 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 .............................. 4 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览 .................................. 5 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：2023年1-2月份社零数据公布 2023年1-2月份，我国社零总额为7.71万亿元，同比增长3.5%（前值为-1.8%）；其中，除汽车以外的消费品零售额7.04万亿元，增长5.0%（前值为-2.6%）。 图 1：社会消费品零售总额当月值及同比 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图 2：社会消费品零售总额累计值及同比 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2 点评 2.1 1-2月社零增速由降转增，市场需求活力加速恢复 1-2月社会消费品零售总额7.71万亿元，同比增长3.5%（前值为-1.8%），除汽车以外的消费品零售额7.04万亿元，同比增长3.50 5.00 (15)(10)(5)05102022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—2社零总额：当月同比（%）社零总额：除汽车外当月同比（%）6.70 3.27 -0.20 -1.50 -0.70 -0.20 0.50 0.70 0.60 -0.10 -0.20 3.50 (2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.006.007.008.00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—2社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%） 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 4 5.0%（前值为-2.6%）。在疫情影响逐步消退、促消费政策持续发力等因素作用下，1-2月，社会消费品零售总额增速实现了由降转增的变化，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复。 2.2 城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显 从区域结构看，1-2月份，城镇消费品零售额6.68万亿元，同比增长3.4%，2022年全年下降0.3%；乡村消费品零售额1.03万亿元，同比增长4.5%，2022年与2021年基本持平。 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，1-2月份，商品零售6.86万亿元，同比增长2.9%，增速比2022年全年加快2.4个百分点；餐饮收入8429亿元，同比增长9.2%，2022年全年下降6.3%，餐饮消费回暖明显。 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 3.40 4.50 2021/1—22021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—2城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%）2.90 9.20 2021/1—22021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—2商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 5 2.3 线下业态不断恢复，线上消费保持增长态势 从渠道来看，线下消费明显改善。推算1-2月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为5.96万亿元，同比增长2.7%。1-2月份，限额以上实体店零售中，便利店、专业店零售额同比分别增长10.0%和3.6%，增速分别高于上年全年6.3和0.1个百分点；百货店零售额由2022年全年下降9.3%，转为增长5.5%。 线上消费继续保持增长态势。1-2月份，全国实物商品网上零售额同比增长5.3%，增速比社会消费品零售总额高1.8个百分点，拉动社会消费品零售总额增速1.2个百分点；占社会消费品零售总额的比重为22.7%，比上年同期提高0.7个百分点；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。 2.4 必选消费品类继续保持增长，黄金珠宝在高基数下仍取得增长 从品类来看，限额以上单位中七成商品类值零售额同比增长，基本生活类商品零售继续保持较快增长。1-2月份，限额以上单位粮油食品、饮料和烟酒类商品零售额同比分别增长9.0%、5.2%和6.1%。 部分升级类商品零售表现较好，黄金珠宝在高基数下仍取得增长。1-2月份，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别增长5.9%、5.4%、3.8%，增速环比上年12月分别+24.3pct、17.9pct、23.1pct。其中黄金珠宝2022年1-2月同比实现19.5%增长，在上年高基数下今年仍然取得稳步增长，我们认为板块景气度较强，建议关注一季度数据兑现期。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2022年1-2月