批发零售业行业2022年1-2月社零数据点评：数据环比明显复苏 黄金珠宝持续高景气

事件：国家统计局发布2022年1-2月社零数据：社零总额同比增长6.7%（12月为+1.7%），环比+5pct；剔除汽车同比增长7.0%（12月+3.0%），环比+4pct；扣除价格因素，1-2月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%；限额以上1-2月同增9.1%（12月+1.6%）。投资建议：推荐标的：中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店；潮宏基、重庆百货、周大福。 核心观点：消费数据超预期，出行及线下服务相关数据1-2月边际回暖。①社零增速环比回暖明显，且服务消费反弹幅度优于商品零售； 尽管22年依然鼓励就地过年，但整体消费及服务活跃度相比21年有明显改善；②限额以上增速再次优于整体，表明规模以上龙头企业在消费大盘低迷背景下收入稳定性依然有明显优势；这一结论从上市公司发布的1-2月及春节经营数据中得到微观验证；③线上增速环比维持稳健，波动性远小于线下消费，但整体依然处于下行区间；④必选维持了两位数增长，可选中，金银珠宝依然维持极高景气度与金价预期/产品技术更新因素有关；出行相关消费增速环比均有所回暖。 品类维度：可选表现亮眼，服务复苏更为明显。①基础VS可选：可选消费品类增速相对必选表现更佳。1）必选消费：食品（1-2月+7.9%）、饮料（1-2月+11.4%）、烟酒（1-2月+13.6%）、日用品（1-2月+10.7%。2）可选消费：金银珠宝1-2月同比+19.5%，环比提升； 化妆品1-2月同比+7.0%，；汽车1-2月同比+3.9%；服装鞋帽1-2月同比+4.8%。②服务VS商品：整体均在复苏，服务消费恢复更为明显。餐饮增速重回正增长，表现更佳。1-2月餐饮收入同比+8.9%；商品零售同比+6.5%。 线上VS线下：线上增速仍高于线下，但增速处于下行趋势中。①线上零售增速环比回升：1-2月网上零售额同比+10.2%；其中实物网上零售额同比+12.3%，占社会消费品零售总额22.0%；②1-2月单月实物商品零售同比增速线上+12.6%VS线下+1.2%，线上由于受到就地过年等因素影响较小，增速始终相对平稳，且增速依然优于线下，但我们发现线上消费的整体增速已经从2019年的20%区间下行至现阶段的10-12%；③快递单量增速整体快于线上实物商品增速（1-2月单量+20.4%VS线上实物+13.6%），单件价值量在下降。 风险提示：疫情反复影响；经济增速放缓；监管趋严影响公司经营。 附录：社零相关数据一览 图1：社零总额及限额以上社零总额增速大幅回升 图2：1-2月CPI同比+0.9%，环比下降 图3：1月消费者信心指数提高 图4：乡村消费复苏更明显 图5：服务业需求持续恢复 图6：1-2月线上实物零售增速环比回升，线上增速高于线下 图7：实物网上零售占比22.0%环比下降 图8：线上实物零售“吃”“穿”增速放缓，“用”增速提高 图9：快递单量增速整体快于线上实物商品增速，表明单件价值量在下降 图10：食品/饮料/烟酒同比+7.9/11.4/13.6% 图11：其他基础消费品：纺服/日用品分别+4.8/+10.7% 图12：可选消费：化妆品/珠宝/办公品+7.0/19.5/11.1% 图13：家电/建材/家具同比增速+12.7/+6.2/-6.0% 表1：国泰君安社会服务及零售行业重点标的盈利预测（2022.3.15）