批发零售业2023年10月社零数据点评：消费景气持续回暖，黄金珠宝稳步复苏

事件：国家统计局发布2023年10月社零数据：社零总额同比增长为+7.6%（9月为+5.5%），环比+2.1pct；剔除汽车同比增长为+7.2%（9月+5.9%），环比+1.3pct；限额以上10月同比增长+8.7%（9月+5.2%）。 核心观点：①社零总额及限额以上增速提升：10月社零总额同比增长为+7.6%（9月为+5.5%），两年平均增速为+3.5%；限额以上10月同比+8.7%（9月+5.2%）。②服务消费环比改善，且继续优于商品。 10月餐饮收入同比+17.1%（9月+13.8%），其中限额以上餐饮收入同比+18.0%；③可选消费明显改善，文化办公品大幅回升。 必选增速放缓，黄金珠宝基数效应环比加速。①分品类：1）基础VS可选：基数效应下，可选品类普遍增速环比改善，化妆品(同比+1.1%/-0.5pct)， 金银珠宝(同比+10.4%/+2.7pct)， 文化办公(同比+7.7%/+21.3pct)；食品(同比+4.4%/-3.9pct)，饮料(同比+6.2%/-1.8pct)。黄金珠宝22年10月下半月为低基数，基数效应下增速环比加速，但同时也反映出尽管金价有所波动，但需求相对坚挺；除日用品外，其他基础消费增速放缓，环比均下降；2）商品vs服务：服务恢复优于商品。10月份，商品零售同比+6.5%，限额以上商品零售+7.9%；餐饮收入+17.1%，限额以上餐饮收入+18.0%。②线上VS线下：线下实物零售增速环比大幅上升。1）1-10月实物商品网上零售额累计同比+8.4%，增速环比-0.5pct；10月线上实物商品增速月度同比+3.7%，增速环比-2.9pct；10月线下实物商品零售同比+8.0%，增速环比+4.2pct。2）电商渗透率稳定：10月线上实物零售额占社会消费品零售总额26.7%，环比+0.3pct。 投资建议：继续重点推荐平价+出海板块，①性价比消费最先复苏，推荐名创优品、小商品城、华凯易佰；②金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份；③顺周期白马跌出价值，推荐锦江酒店、北京人力、中国中免；④挖掘低估值黑马标的，推荐三特索道；⑤国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐高股息的重庆百货、苏美达。 风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 附录：社零相关数据一览 图1：社零总额及限额以上社零总额增速环比上升 图2：10月CPI同比-0.2%，环比下降0.1pct 图3：消费者信心指数缓慢回暖 图4：城镇、乡村消费增速略有上升 图5：商品零售增速有所回升 图6：10月线上同比增速下滑、线下零售增速同比上升 图7：实物网上零售占比26.7%环比略增 图8：线上实物零售累计增速放缓 图9：食品/饮料/烟酒同比+4.4%/+6.2%/+15.4% 图10：其他基础消费品：纺服/日用品分别+7.5%/+4.4% 图11：化妆品/珠宝/办公品+1.1%/+10.4%/+7.7% 图12：家电/建材/家具同比增速+9.6%/-4.8%/+1.7% 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2023.11.15）