2023年国防预算点评：2023军费预算7.2%超预期，长牛行情徐徐来

2023军费预算7.2%超预期，长牛行情徐徐来 2023年国防预算点评 2023年3月6日 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：+86 15121025863 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢 军工行业研究助理 联系电话：+86 18701785446 邮箱：renxuhuan@cindasc.com 祝小茜 军工行业研究助理 联系电话：+86 15600579055 邮箱：zhuxiaoxi@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 行业点评报告 行业名称 国防军工 投资评级 看好 上次评级 看好 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：+86 15121025863 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢 军工行业研究助理 联系电话：+86 18701785446 邮箱：renxuhuan@cindasc.com 祝小茜 军工行业研究助理 联系电话：+86 15600579055 邮箱：zhuxiaoxi@cindasc.com 相关研究：《星垂平野阔，月涌大江流——2023年军工行业策略报告》2023.1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 2023军费预算7.2%超预期，长牛行情徐徐来 2023年3月6日 本期内容提要: 事件：2023年3月5日，中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示，2023年我国 国防预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%，增幅较22年上调0.1pct，连续8年保持个位数增长。 点评： 2023年我国军费预算1.55万亿，增速7.2%，创下近4年新高，或将打消市场疑虑，有利于扭转当前悲观预期。1）军费是国防科技工业景气度扩张的基础，是军工行业的根本来源。2020-2023年我国国防预算增速分别为：6.6%、6.8%、7.1%、7.2%，呈加速态势。2）中长期看，此前市场可能担心军费增速放缓，而我们认为，决定一国军费开支中长期趋势的根本因素是国防战略与外部威胁情况。在大国博弈加剧背景下，保持我国军费适度增长、加快装备升级换代，强军梦、新征程或将支撑军工持续高景气。3）受近期市场风格与风险偏好变化，叠加新装备列装与采购节奏影响，军工板块经历一轮调整，当前板块估值吸引力大幅提升，建议加大军工配置。 世界各国或进入军费高增周期，我国军费仍有较大提升空间。1）美国2023国防预算再创历史新高：达8579亿美元（同比+14%），日、德、法等国均计划大增军费。2）我国2023年军费1.55万亿（约2248亿美元 ）， 仅为美国的26%。近年来我国军费占GDP一直在1.2%左右，远低于其他主流国家2%以上的水平。3）“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的宏伟目标清晰而坚定。2023年是十四五承上启下关键之年，新一轮产业科技革命推动下，军工产业有望迎来新景气、新机遇。 国防预算向装备费倾斜，武器装备建设跨越式发展，重点关注“发机弹”三大赛道。1）科研与装备投入是未来国防支出的重点领域：据《新时代的中国国防》白皮书统计，2010-2017年，装备费占比自33.2%提升至41.1%。2）航空发动机：国家安全的重要保障，“飞发分离”背景下航空发动机制造领域有望加速发展；3）军机：我国军机已全面进入“20”时代，但较美国仍有显著差距，未来升级换代势在必行，军机产业链涵盖从上游新材料、电子元器件到中游制造，再到下游总装全过程；4）导弹产业链：导弹作为一次性耗材，肩负实战与威慑双重使命，《政府工作报告》中强调“全面加强练兵备战、大抓实战化军事训练”，有望拉动导弹需求得到新一轮释放。 科技创新成为大国博弈主战场，拓宽“大军工”行业范畴。1）战略新兴行业实现多个从0到1的飞跃，牵引万亿产业链：国产大飞机预计于2023年春季首次投入商业运营，低轨卫星互联网建设正在有序推进。2）“ 关 键技术自主可控”备受重视，“国产替代”仍将加速：在新材料、高端芯片等尖端领域仍存在“被卡脖子”现象，核心技术亟待突破，未来在政策扶持和技术创新加持下，有望实现从无到有的蜕变。3）主机厂持续推进“小核心、大协作”，国防、经济、社会效益有望持续提升：面向军工能力发展和军民技术相互转化，我国军工行业社会化整体协同能力有望持续提升。 选股思路与受益标的：紧抓“装备升级+国产替代”两大主线，从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找强Alpha品种：1）军工新材料：钛合金（西部超导）、碳纤维（中航高科/光威复材/中简科技）、石英纤维（菲利华）、 高温合金（钢研高纳/隆达股份）、隐身材料（华秦科技）；2）军工信息化：第三方检测（苏试试验）、集成电路（紫光国微/复旦微电）、被动元器件（振华科技/宏达电子）、连接器（航天电器/中航光电）、微波器组件（国博电子）、惯导光纤环（长盈通）等。3）航空&航发产业链：锻造（中航重机/航宇科技/派克新材等）、主机厂（航发动力/中航沈飞/中航电测）等。 风险提示：军费/装备费投入不及预期；武器研发、列装速度不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1 2023年我国军费预算增长7.2%，创近4年新高，超市场预期 ............................................ 4 1.1 新“三步走”战略为国防与军队建设按下“快进键” ........................................................ 4 1.2 我国军费占GDP比重低于全球平均水平，仍有提升空间 ......................................... 5 1.3 国防预算或将持续向装备费倾斜 ............................................................................... 6 2 我国军费长期仍有上升空间，或将持续向装备费倾斜 ......................................................... 8 3 选股思路与受益标的 ......................................................................................................... 13 4 风险提示 ........................................................................................................................... 15 4.1 国防支出规模不及预期 ........................................................................................... 15 4.2 新武器装备列装速度不及预期 ................................................................................. 15 图表目录 图表1：我国2023年国防预算达1.55万亿（+7.2%），连续7年破万亿 ............................... 4 图表2：当前我国军费不到美国的三分之一，上升空间显著（亿美元） ................................. 5 图表3：2021年各国军费占GDP比重 ................................................................................... 6 图表4：2021年各国军费占财政支出比重 .............................................................................. 6 图表5：2010-2017年我国军费支出结构向装备技术型和要素均衡型倾斜.............................. 7 图表6：军费传导机制 ............................................................................................................ 7 图表7：经济基础、国防战略、外部威胁与军事技术是影响军费开支的四大因素 ................... 8 图表8：不同历史时期我国军费政策不同 ................................................................................ 9 图表9：1979-2017中国国防费占同期GDP比重（%） ........................................................ 9 图表10：1979-2017中国国防费占同期财政支出比重（%） ................................................. 9 图表11：我国“新时代中国防御性国防政策”解读 .................................................................. 10 图表12：多国出台增加军费开支的计划 ............................................................................... 11 图表13：我国军费支出或将维持适度稳定增长，有望进一步向装备费倾斜 .......................... 12 图表14：受益标的梳理 ........................................................................................................ 14 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 1 2023年我国军费预算增长7.2%，创近4年新高，超市场预期 1.1 新“三步走”战略为国防与军队建设按下“快进键” 我国2023年军费预算约为1.55万亿，增长7.2%，超出市场预期。据环球网消息，3月5日中国财政部在发布的政府预算草案中表示，2023年我国国防费预算约为15537亿元，同比增长7.2%，增速较2022年上调0.1pct。  据财政部统计数据，2011-2023年，我国国防预算自0.58万亿元增至1.55万亿元， 翻了近2.7倍，CAGR达8.5%。  2020-2023年我国国防预算增速分别为：6.6%、6.8%、7.1%、7.2%，呈逐渐加速态势。 国防和军队现代化建设“三步走”战略明确了我国国防建设的总体思路，我国国防预算逐年增长：根据中共十五大制定的中国社会主义现代化建设的长远发展战略，1997年12月7日，江泽民在中央军委扩大会议上提出了从20世纪末到21世纪中叶 国防和军队现代化建设分“三步走”的发展战略。  第一步：到2010年，主要解决好军队的规模、