国防军工行业：2024我国军费预算增7.2%，景气上行可期

证券研究报告 行业研究 2024年03月20日 本期内容提要: 张润毅军工行业首席分析师张润毅军工行业首席分析师执业编号：S1500520050003邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 世界各国或进入军费高增周期，我国军费仍有较大增长空间：1）近年来美国、日本、印度等国家国防预算增幅都保持在两位数以上：美国2024财年国防经费达8860亿美元，已经超过了排在其后9个国家军费总和，约占全球军费总额的40%，相当于中国军费的3.8倍；而日本2024年防卫预算同比增速也高达16.5%，保持连续11年增长；2）我们认为，我国国防费与应对安全威胁的需求还显不足，与世界主流国家差距较大，未来或有不断增长的空间：据央视新闻报道，2024财年美国国防预算约占美国2024年GDP的3.2%，据上观新闻消息，日本或将在2027年将国防开支占GDP比重升至2%；相比而言，中国2024军费占GDP比重仅为1.26%，远低于美、日等国水平。 任旭欢军工行业分析师执业编号：S1500524010001邮箱：renxuhuan@cindasc.com 祝小茜军工行业研究助理执业编号：S1500122080010邮箱：zhuxiaoxi@cindasc.com 新质生产力：科技创新成为大国博弈主战场，新域新质孕育新的投资机会：1）卫星：我们预计，卫星互联网+北斗三+遥感有望齐头并进，随着低轨卫星互联网建设，“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营、我国卫星产业或迎黄金发展期。2）低空经济：新质生产力的代表，首次写入政府工作报告，未来有望牵引万亿产业链。3）3D打印：从航空航天到3C消费电子、商业航天等应用前景广阔。颠覆性技术进入产业化发展新阶段，下游市场拓展+渗透率持续提升，市场空间有望持续打开。 选股思路与有望受益标的：紧抓“核心龙头+新质新域”，从“景气度、确定性、市场空间”三大维度寻找强Alpha品种，建议关注： 1）航空产业链核心龙头：中航重机、中航沈飞、中航光电、航发动力等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2）导弹产业链：航天电器、菲利华、国科军工、长盈通、盟升电子等。 3）检验检测&机器人：苏试试验、东华测试等。 4）卫星互联网：航天宏图、上海瀚讯、盛路通信等。 5）3D打印：铂力特、华曙高科等。6）低空经济&无人机：威海广泰、亿航智能、四川九洲、莱斯信息、航天彩虹、纵横股份等。 风险提示：军费支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 1 2024年我国军费预算约1.67万亿，增长7.2%..................................................................41.1我国国防支出合理稳定增长，连续8年超万亿.........................................................41.2国防费预算或向装备领域倾斜，新质新域有望充分受益...........................................52低空经济：国民经济增长新引擎，首次写入政府工作报告.................................................63商业航天或迎来黄金发展期，产业规模达万亿体量............................................................83.1商业航天支持政策加速落地，产业或迎来发展黄金期..............................................83.2我国商业航天发射需求不断增长，产业规模达万亿体量...........................................94特别国债持续发行，2023年项目落地或利好卫星遥感产业..............................................134.1我国启动超长期特别国债，支持重点领域安全能力建设.........................................134.2 2023年万亿国债项目下达完毕，卫星遥感产业链有望受益....................................135风险提示..........................................................................................................................17 图表目录 图表1：2024年中国军费预算16655.4亿元，增长7.2%，连续8年过万亿.........................4图表2：2010-2017年我国军费支出结构向装备技术型和要素均衡型倾斜.............................5图表3：亿航EH216-S在九围国际总部区进行飞行演示.......................................................6图表4：上海峰飞航空科技eVTOL飞行器-盛世龙4号机......................................................6图表5：2010-2017年我国军费支出结构向装备技术型和要素均衡型倾斜.............................7图表6：北京市商业航天发展重点任务..................................................................................8图表7：上海市商业航天发展重点任务..................................................................................9图表8：我国各省市出台商业航天相关政策统计....................................................................9图表9：2022年全球航天产业规模达到约3840亿美元.........................................................9图表10：2024年我国商业火箭发射计划统计......................................................................10图表11：朱雀二号液氧甲烷火箭成功发射............................................................................11图表12：双曲线二号火箭在第二次飞行试验中起飞..............................................................11图表13：卫星产业链示意图................................................................................................12图表14：总体国家安全观....................................................................................................13图表15：2022年我国卫星遥感及应用产业直接效益构成（单位：亿元）...........................14图表16：2022年我国卫星遥感下游产品及应用服务环节直接效益构成（单位：亿元）.....14图表17：2022年卫星遥感产品及应用服务行业区域图.......................................................14图表18：2022年卫星遥感产品及应用服务行业市场占比图................................................14图表19：2022年四季度万亿国债资金投向.........................................................................15图表20：受益标的盈利预测................................................................................................16 1 2024年我国军费预算约1.67万亿，增长7.2% 1.1我国国防支出合理稳定增长，连续8年超万亿 2024年中国国防预算公布：1.67万亿，增速7.2%。2024年3月5日，在第十四届全国人民代表大会第二次会议上提交的预算草案显示，2024年全国财政安排国防支出16655.4亿元，增长7.2%，增幅与2023年持平，这是中国国防预算连续9年维持个位数增长。 ◼据环球时报数据，2017-2023年中国国防费预算增幅依次是7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%。 ◼3月4日，十四届全国人大二次会议新闻发言人娄勤俭在新闻发布会上表示，近年来，为维护国家主权、安全、发展利益，适应中国特色军事变革的需要，更好履行大国国际责任义务，中国在推动经济社会持续健康发展的同时，总体保持国防支出合理稳定增长，促进国防实力和经济实力同步提升。 ◼中国国防支出始终坚持国防建设和经济建设协调发展的方针，基于国防需求和国民经济发展水平两大因素确定国防支出。军事专家张军社对《环球时报》记者表示，“多年来，中国的国防支出规模一直是适度、合理的，在经济社会持续健康发展的同时保持了国防支出适度增长，在经济实力提升的同时增强国防实力，以此更好地维护国家主权、安全和发展利益”。 资料来源：财政部，信达证券研发中心 我们认为，维持军费开支稳定、理性增长是推动军事现代化建设的基石亦是维持军工行业长期成长性的根基，有望促进国防建设“质”与“量”共同提升。 ◼中国奉行防御性的国防政策和积极防御的军事战略，国防费增长较为克制：据《环球时报》采访军事专家张军社的消息，近年来美国、日本、印度等国家预算增幅都保持在两位数以上：日本2024年防卫预算同比增长16.5%，保持11年不断增长；而美国2024财年国防经费达8860亿美元，超过排在其后9个国家军费总和，约占全球军费总额的40%，相当于中国军费开支的3.8倍。 ◼据我们测算，2024年我国国防支出占GDP比重仅1.26%，占国家财政支出比重5.8%，与美国等军事大国相比较低：1）我国2023年GDP为126.06万亿，按2024年GDP增长5%计算，我们预计2024年我国GDP为132.36万亿，则军费占GDP比重为 1.26%；我国2024年全国一般公共预算支出安排为28.55万亿，军费占国家财政支出比重为5.8%。2）据央视新闻报道，2024财年美国国防预算约占美国2024年GDP的3.2%；据上观新闻消息，日本或将在2027年将国防开支占GDP比重升至2%；相比而言，中国2024军费占GDP比重仅为1.26%，远低于美、日等国水平。 1.2国防费预算或向装备领域倾斜，新质新域有望充分受益 我们认为，武器装备现代化是军事能力的重要物质技术基础，是国家安全和民族复兴的重要支撑，是国际战略博弈的重要砝码。 ◼党的十八大以来，“大国重器”加速列装，我军武器装备建设实现跨越式发展：从歼20飞机、运20飞机正式服役，到东风41导弹研制成功，我国相继攻克了一