消费复苏趋势明确，行情阶段过渡。消费复苏已明，趋势得到确认。宏观指标上看，核心CPI/服务业PMI指标分别在2023年1-2月创出近期新高，显示了消费需求有力回升。节后楼市亦超预期回暖，地产“三支箭”发力，有助于经济增长和稳定预期。微观上看，多数消费行业调研反馈终端销售已出现明显修复，库存开始有序去化，折扣/促销逐步恢复正常水平。行业间复苏节奏明显分化，依次为“出行链-必选消费-可选消费”。随着基本面预期兑现，2月底主要消费品板块大致完成复苏预期推动下的修复行情，指数平均涨幅中枢接近10%。短期来看，3月起大量增量数据出炉将进一步明确后市方向，并且在：1）低基数；2）消费旺季（38妇女节/315消费者权益日）催化下短期情绪可能走向乐观，23Q2开始过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段。中长期看，全年预计仍以恢复常态为主要目标。一方面消费复苏或有“疤痕效应”；另一方面居民中长期贷款连续14个月同比少增，超额储蓄转化有不确定性，居民收入预期明显回升前加杠杆空间有限。
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