食品饮料行业周报：CPI低位企稳，消费复苏趋势明确

核心观点：坚定复苏方面，谋求低位布局 9月4日-9月8日，食品饮料指数跌幅为1.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、白酒（-0.7%）、零食（-0.8%）表现相对领先。本周统计局公布8月CPI同比增0.1%，由负转正；8月非食品消费的拖累收窄。叠加8月PPI收窄至-0.3%，可看到基本面的积极信号正在变强。从宏观层面来看，2023年消费开始复苏，节奏可能偏慢，但复苏的方向没有变化。观察经济数据，2023Q2 GDP增6.3%，低基数背景下增速略低于预期。7月社零数据在经历二季度的高增长后也有增速回落趋势，但更多是基数原因导致的增速波动。整体来看消费复苏的趋势明确，节奏略慢。从微观层面来看产业表现，也呈现弱复苏趋势：食品制造企业2023年1-7月营收增速2.0%，增速环比1-3月略有上行；利润总额同比下滑0.7%，下滑幅度较1-3月也有收窄，也表明产业正在缓慢复苏。从财报业绩表现来看，2022Q2食品饮料上市公司整体营收增速（9.6%）与利润增速（9.1%）环比一季度均出现回落，其中白酒表现相对平稳，由于渠道库存承担部分蓄水池功能，2022Q2白酒企业报表业绩环比一季度略有回升。大众品二季度分化较大，其中2022Q2业绩，其他酒类、软饮料、黄酒、葡萄酒营收实现了加速增长； 啤酒、肉制品、乳制品与调味品的营收增速环比一季度略有回落，以上行业更偏刚需，也反映出二季度大众消费仍面临压力，主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度，如休闲零食、餐饮供应链等。随着政策不断刺激，宏观经济预期变化，食品饮料板块大概率跟随向上修复。白酒仍是食品饮料优先配置板块，建议布局高端白酒以及地产酒龙头；大众品可首先考虑景气度或自身成长能力较好品种，调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会； 此外重点关注估值相对较低的甘源食品等。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：2023Q2业绩超预期，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：坚定复苏方面，谋求低位布局 9月4日-9月8日，食品饮料指数跌幅为1.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、白酒（-0.7%）、零食（-0.8%）表现相对领先。本周统计局公布8月CPI同比增0.1%，由负转正；8月非食品消费的拖累收窄。叠加8月PPI收窄至-0.3%，可看到基本面的积极信号正在变强。从宏观层面来看，2023年消费开始复苏，节奏可能偏慢，但复苏的方向没有变化。观察经济数据，2023Q2 GDP增6.3%，低基数背景下增速略低于预期。7月社零数据在经历二季度的高增长后也有增速回落趋势，但更多是基数原因导致的增速波动。整体来看消费复苏的趋势明确，节奏略慢。从微观层面来看产业表现，也呈现弱复苏趋势：食品制造企业2023年1-7月营收增速2.0%，增速环比1-3月略有上行；利润总额同比下滑0.7%，下滑幅度较1-3月也有收窄，也表明产业正在缓慢复苏。从财报业绩表现来看，2022Q2食品饮料上市公司整体营收增速（9.6%）与利润增速（9.1%）环比一季度均出现回落，其中白酒表现相对平稳，由于渠道库存承担部分蓄水池功能，2022Q2白酒企业报表业绩环比一季度略有回升。大众品二季度分化较大，其中2022Q2业绩，其他酒类、软饮料、黄酒、葡萄酒营收实现了加速增长；啤酒、肉制品、乳制品与调味品的营收增速环比一季度略有回落，以上行业更偏刚需，也反映出二季度大众消费仍面临压力，主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度，如休闲零食、餐饮供应链等。随着政策不断刺激，宏观经济预期变化，食品饮料板块大概率跟随向上修复。白酒仍是食品饮料优先配置板块，建议布局高端白酒以及地产酒龙头；大众品可首先考虑景气度或自身成长能力较好品种，调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会；此外重点关注估值相对较低的甘源食品等。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月4日-9月8日，食品饮料指数跌幅为1.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中其他食品（+0.0%）、白酒（-0.7%）、零食（-0.8%）表现相对领先。个股方面，泉阳泉、莲花健康、水井坊涨幅领先；品渥食品、*ST麦趣、海融科技跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为1.0%，排名16/28 图2：其他食品、白酒、零食表现相对较好 图3：泉阳泉、莲花健康、水井坊涨幅领先 图4：品渥食品、*ST麦趣、海融科技跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 9月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2702美元/吨，环比+6.0%，同比-25.2%，奶价同比下降。8月30日，国内生鲜乳价格3.8元/公斤，环比-0.3%，同比-8.7%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年9月5日全脂奶粉中标价同比-25.2% 图6：2023年8月30日生鲜乳价格同比-8.7% 8月18日，生猪价格17.2元/公斤，同比-26.8%，环比-0.1%；猪肉价格22.3元/公斤，同比-28.4%，环比+2.4%。2023年6月，能繁母猪存栏4296.0万头，同比+0.5%，环比-0.2%。2023年6月生猪存栏同比+1.1%。当前看猪价上行趋势持续。 2023年9月2日，白条鸡价格18.4元/公斤，同比-2.3%，环比+0.2%。 图7：2023年8月18日猪肉价格同比-28.4% 图8：2023年6月生猪存栏数量同比+1.1% 图9：2023年6月能繁母猪数量同比+0.5% 图10：2023年9月2日白条鸡价格同比-2.3% 2023年7月，进口大麦价格345.4美元/吨，同比+0.1%。2023年7月进口大麦数量72.0万吨，同比-35.7%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年7月进口大麦价格同比+0.1% 图12：2023年7月进口大麦数量同比-35.7% 9月8日，大豆现货价5013.2元/吨，同比-14.9%。8月30日，豆粕平均价格4.9元/公斤，同比+7.4%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年9月8日大豆现货价同比-14.9% 图14：2023年8月30日豆粕平均价同比+7.4% 9月8日，柳糖价格7750.0元/吨，同比+36.0%；9月1日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.9%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年9月8日柳糖价格同比+36.0% 图16：2023年9月1日白砂糖零售价同比-0.9% 4、酒业数据新闻：瑞幸与茅台合作酱香拿铁首日销售额破1亿 元 9月5日，瑞幸咖啡发微博称，瑞幸与茅台跨界合作推出的酱香拿铁刷新单品纪录，首日销量突破542万杯，酱香拿铁首日销售额破1亿元（来源于酒业家）。 9月6日，泸州·中国白酒商品批发价格指数办公室发布全国白酒价格调查数据。 8月，全国白酒价格环比指数99.85，下跌0.15%。其中名酒价格环比指数99.65，下跌0.35%；地方酒价格环比指数100.14，上涨0.14%；基酒价格环比指数100.00，保持稳定（来源于酒说）。 贵州珍酒推出了2023中秋限量纪念酒——“珍十五·珍团圆”礼盒，礼盒包含一瓶500毫升容量和一瓶125毫升容量的珍酒·珍十五（珍团圆），酒体以第三代珍十五酒体为基础勾调而成。在酒之外，礼盒中还嵌入一套创意月球茶具（来源于酒说）。 5、备忘录：关注洋河股份股东大会 下周（9月11日-9月15日）将有14家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注洋河股份股东大会 表2：关注9月4日发布的公司信息更新报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。