食品饮料：茅台出厂价格提升，消费复苏趋势明确

本周市场表现： 本周食品饮料板块指数上涨4.27%，在申万一级子行业排名第3，跑赢沪深300指数3.66%，PE- TTM 为27.18。子行业全部上涨，白酒（5.67%）、调味发酵品（2.46%） 、乳品（1.94%）分列涨幅前三。 个股方面 ，泉阳泉（21.10%） 、莲花健康（16.14%） 、贵州茅台（8.02%） 、星湖科技（6.35%）、*ST西发（6.12%）分列涨幅前五。 贵州茅台标品提价点评： 公司发布重大事项公告，自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%，此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。 出厂价提升带来业绩增量。本次茅台酒出厂价上调幅度约为20%，以53%vol 500毫升飞天茅台酒为例，原出厂价969元/瓶，将上调约200元/瓶。业绩角度，我们计算得出，24年茅台酒吨价提升约7%，假设销量不变的情况下，带来约85-90亿收入和约50-55亿利润的新增量。估值角度，茅台价格重回市场化运作，利于提升茅台估值市场化因素，推动茅台估值中枢上行。 预计短期批价仍以稳为主。短期来看，当前白酒处于双节之后供应增加、需求偏淡的时间段，高端批价受到一定压制；长期来看，宏观及消费环境仍处在复苏早期，渠道和消费者端须待进一步释放需求；故预计此次提价较难快速在渠道传导。同时，考虑到公司直销渠道比例提升，量价调控能力不断增强，综合来看，后续批价仍以稳为主。 茅台提价顺消费复苏大势。茅台提高出厂价顺应国家大力推进消费复苏趋势，利于提振白酒行业发展信心，刺激和拉动消费增长。对于白酒行业来说，高端酒价格天花板提升，行业整体空间扩容提速，高端、次高端的提价逻辑有望持续演绎。同时，符合投资者期望，有力提振资本市场对茅台以及白酒板块的信心。 细分板块投资建议： 白酒：双节终端动销反馈仍延续弱复苏态势。我们认为当前风格应以稳字当头，重点推荐低估值高增长标的今世缘，增长稳健低估值的五粮液，以及价盘库存较为稳定、省内省外攻守兼备、全价格带产品布局完善的汾酒。此外，三季报预期来看，徽酒整体表现较好，以及可重点关注积极变化不断、回款顺畅动销启动的金种子。 啤酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。建议关注股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，高端化逻辑明确且低估值的青岛啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。其他酒推荐百润股份。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。卤制品2023年来经营修复态势明显、成本与费用端压力最大时期已过，龙头份额或进一步扩张。零食新渠道红利持续释放，积极把握渠道变革的小零食企业有望进一步受益。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品推荐盐津、绝味，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 1.重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 2.市场表现 本周食品饮料板块指数上涨4.27%，在申万一级子行业排名第3，跑赢沪深300指数3.66%，PE- TTM 为27.18。子行业全部上涨，白酒（5.67%）、调味发酵品（2.46%）、乳品（1.94%）分列涨幅前三。个股方面，泉阳泉（21.10%）、莲花健康（16.14%）、贵州茅台（8.02%）、星湖科技（6.35%）、*ST西发（6.12%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食饮子板块周涨幅对比 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 3.产业链数据 图表7：食饮上下游数据整理 4.风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动较大，增加上下游盈利水平的不确定性。