食品饮料行业周报：茅台提价超预期，季报验证复苏趋势

核心观点：茅台提价带动板块大涨，季报业绩侧面反映复苏趋势明朗 10月30日-11月3日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.7pct，子行业中白酒（+5.7%）、调味发酵品（2.5%）、乳品（1.9%）表现相对领先。本周贵州茅台公告自11月1日起上调飞天茅台及五星茅台酒出厂价约20%，带动白酒板块大涨。本次提价主要涉及茅台酒经销渠道，提价后将对公司利润有增厚效果。本次提价适逢中央金融工作会议，不仅对于贵州茅台本身业绩有着积极影响，对于防范地方政府金融风险也有着重要的作用。出厂价提升预计增加渠道惜售情绪，公司可能阶段性相应加大飞天茅台酒供应，以维持市场价格稳定。 茅台提价对白酒行业意义重大。短期看，会带动品牌酱酒以及高端浓香白酒渠道加库存信心和热情。中长期看，提价打开了行业价格的天花板，也体现出政府对于行业市场化的重视，白酒价格逻辑得到加强，有可能开启新一轮白酒周期。 本周三季报已全部披露完成。白酒仍体现较强的报表韧性与结构分化的特性。一方面白酒延续此前业绩稳定增长的特点，多数酒企业绩均符合预期；另一方面仍体现出品牌分化、行业头部集中的趋势。高端白酒与地产酒龙头业绩稳健，次高端白酒仍有压力。四季度更需要关注渠道增长质量（批价、库存等指标）以及酒企对于2024年目标的制定。在宏观经济企稳以及政策刺激加持的背景下，预计2024年白酒行业仍延续复苏态势。大众品三季报仍体现出行业弱复苏的特点，但一些子行业如调味品、乳制品等已在环比改善。三季度受到极端天气影响，啤酒行业走弱。零食与软饮料行业仍保持较高景气度。同时受益于原料成本下行，大众品利润表现出边际改善现象。我们仍建议在食品端采取自下而上的思路，寻找公司处于自身业务周期向上阶段，或处于行业红利期的龙头企业。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：茅台提价带动板块大涨，季报业绩侧面反映复 苏趋势明朗 10月30日-11月3日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.7pct，子行业中白酒（+5.7%）、调味发酵品（2.5%）、乳品（1.9%）表现相对领先。本周贵州茅台公告自11月1日起上调飞天茅台及五星茅台酒出厂价约20%，带动白酒板块大涨。本次提价主要涉及茅台酒经销渠道，提价后将对公司利润有增厚效果。本次提价适逢中央金融工作会议，不仅对于贵州茅台本身业绩有着积极影响，对于防范地方政府金融风险也有着重要的作用。出厂价提升预计增加渠道惜售情绪，公司可能阶段性相应加大飞天茅台酒供应，以维持市场价格稳定。 茅台提价对白酒行业意义重大。短期看，会带动品牌酱酒以及高端浓香白酒渠道加库存信心和热情。中长期看，提价打开了行业价格的天花板，也体现出政府对于行业市场化的重视，白酒价格逻辑得到加强，有可能开启新一轮白酒周期。 本周三季报已全部披露完成。白酒仍体现较强的报表韧性与结构分化的特性。 一方面白酒延续此前业绩稳定增长的特点，多数酒企业绩均符合预期；另一方面仍体现出品牌分化、行业头部集中的趋势。高端白酒与地产酒龙头业绩稳健，次高端白酒仍有压力。四季度更需要关注渠道增长质量（批价、库存等指标）以及酒企对于2024年目标的制定。在宏观经济企稳以及政策刺激加持的背景下，预计2024年白酒行业仍延续复苏态势。大众品三季报仍体现出行业弱复苏的特点，但一些子行业如调味品、乳制品等已在环比改善。三季度受到极端天气影响，啤酒行业走弱。 零食与软饮料行业仍保持较高景气度。同时受益于原料成本下行，大众品利润表现出边际改善现象。我们仍建议在食品端采取自下而上的思路，寻找公司处于自身业务周期向上阶段，或处于行业红利期的龙头企业。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 10月30日-11月3日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.7pct，子行业中白酒（+5.7%）、调味发酵品（2.5%）、乳品（1.9%）表现相对领先。个股方面，泉阳泉、莲花健康、贵州茅台涨幅领先；重庆啤酒、佳禾食品、光明乳业跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为4.3%，排名3/28 图2：白酒、调味发酵品、乳品表现相对较好 图3：泉阳泉、莲花健康、贵州茅台涨幅领先 图4：重庆啤酒、佳禾食品、光明乳业跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 10月24日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2981美元/吨，环比-2.5%，同比-9.1%，奶价同比下降。10月25日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比+0.3%，同比-10.1%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年10月24日全脂奶粉中标价同比-9.1% 图6：2023年10月25日生鲜乳价格同比-10.1% 10月27日，生猪价格15.3元/公斤，同比-35.4%，环比-3.4%；猪肉价格21.2元/公斤，同比-36.1%，环比-0.6%。2023年9月，能繁母猪存栏4240.0万头，同比-2.8%，环比-1.3%。2023年9月生猪存栏同比-0.4%。当前看猪价上行趋势持续。2023年10月28日，白条鸡价格18.0元/公斤，同比-7.3%，环比+0.3%。 图7：2023年10月27日猪肉价格同比-36.1% 图8：2023年9月生猪存栏数量同比-0.4% 图9：2023年9月能繁母猪数量同比-2.8% 图10：2023年10月28日白条鸡价格同比-7.3% 2023年9月，进口大麦价格300.5美元/吨，同比-20.6%。2023年9月进口大麦数量103.0万吨，同比+186.1%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年9月进口大麦价格同比-20.6% 图12：2023年9月进口大麦数量同比+186.1% 11月3日，大豆现货价4957.9元/吨，同比-10.8%。10月25日，豆粕平均价格4.6元/公斤，同比-16.4%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年11月3日大豆现货价同比-10.8% 图14：2023年10月25日豆粕平均价同比-16.4% 11月3日，柳糖价格7205.0元/吨，同比+28.7%；10月27日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年11月3日柳糖价格同比+28.7% 图16：2023年10月27日白砂糖零售价同比-0.5% 4、酒业数据新闻：酒鬼酒将成立湖南事业部 11月3日，酒鬼酒在投资者互动平台表示，公司一直重视湖南大本营市场的发展，近期将新成立“湖南事业部”，专门负责湖南市场的经营销售工作，加强湖南市场的精细化运作，进一步下沉销售网络，把湖南根据地市场做大，提高公司在湖南市场的规模。公司在省外要打造样板市场，在河南、河北、山东等区域依托公司的团队对地级市或县城进行精耕细作，提升样板市场的规模（来源于微酒）。 10月30日，金种子酒召开第三季度业绩说明会，就产品布局、头号种子推进情况等方面予以回应。目前金种子高端产品按计划推进，主要在安徽省及环安徽布局。 华润苏果及华东区域的华润万家商超金种子已经进入销售，华润系统的其他业态的团购业务，也已经有效开展（来源于微酒）。 11月2日下午，今世缘酒业召开2023年第三季度业绩说明会，针对A类产品收入快速增长的原因，今世缘副总经理王卫东表示，今世缘典藏5、新产品高沟白标贡献了主要增量。对于公司对V3的定位，今世缘董事长、总经理顾祥悦表示，V3作为国缘V系600-700元价格带规模单品，当前仍处导入培育期，会坚持优先高端商务宴请培育，以产品流行性及良好口碑带动高端宴席选择（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注立高食品股东大会 下周（11月06日-11月12日）将有6家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注立高食品股东大会 表2：关注10月31日发布的公司信息报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。