证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：11月服装终端仍承压，但消费场景放开趋势明确 2022年12月19日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《抗病毒抗菌纺织品上市公司布局全梳理》 2022-12-01 《行业跟踪：双十一表现偏弱，期待消费场景复苏》 2022-11-18 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 月度行情回顾：11月纺服板块涨幅跑赢大盘。2022年11月上证综指、深证成指、沪深300分别上涨8.91%、6.84%、9.81%，纺织服装板块上涨10.26%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第14位。纺服个股中，11月安奈儿（+90%）、李宁（+51%）、棒杰股份（+49%）涨幅靠前，慕尚集团控股（-27%）、康隆达（-6%）、嘉麟杰（-5%）跌幅靠前。 ◼ 品牌零售数据跟踪：1）整体：11月社零及服装零售额降幅均扩大。9-11月国内疫情反复、封控影响依然较大，全国社零同比下滑幅度加深，9-11月服装鞋帽针纺织品类零售额同比分别-0.5%/-7.5%/-15.6%、降幅逐月扩大。2）线上：11月整体降幅收窄，户外、运动品牌领跑。21个品牌11月淘系GMV同比-5.8%（10月为-21.6%），与11月社零降幅扩大趋势不同，我们判断主因今年双十一优惠力度较去年加大、同时严格的封控可能导致部分线下消费转移至线上。其中户外仍保持高增长、同比+61.9%，运动鞋服强势复苏、同比+31.8%（其中国际品牌表现较好），高端女装/家纺/休闲服分别同比-21.4%/-23.4%/-27.6%。 ◼ 纺织制造数据跟踪：1）出口：11月纺服出口下滑幅度仍较大。随外需降温，Q3国内出口增速逐月放缓、10月转负、11月降幅加深，叠加下游服装品牌库存积压问题，11月纺织制品/服装出口金额分别同比-14.94%/-14.88%、下滑幅度仍较大。2）原材料价格：11月棉价继续回调，原料库存天数环比略增。近一月（截至2022/12/15）国内328级棉现货14,982元/吨（月涨跌幅-1.5%）、美棉97.25美分/磅（-7.6%）、长绒棉32,000元/吨（-16.9%）。 ◼ 品牌服饰观点：稳健成长首选运动服饰，困境反转首选男装。11月品牌终端压力仍较大，但随防疫政策优化宽松，品牌服饰业绩复苏趋势较为明确。我们认为线下门店客流有望率先恢复，居民收入预期和消费意愿的恢复则需要一定过程。运动服饰龙头因受居民消费力下降影响较小、有望在消费场景放开后率先复苏，推荐李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬；随居民消费信心的回暖，“困境反转型”公司业绩修复弹性较大，该类公司主要特征为线下收入占比高、门店数量多、定位大众、逆势开店等，近两年业绩受损明显，其中男装因其消费者品牌偏好较集中、有望实现相对较快复苏，推荐海澜之家、罗莱生活、歌力思、森马服饰、太平鸟等。 ◼ 纺织制造观点：22Q3业绩增速放缓，关注需求拐点。在外需走弱、国内疫情反复环境下，22Q3多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值下的毛利率提升及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体来看业绩压力已现。①出口型企业：趋势上Q4将进一步转弱、且将延续到明年上半年，部分龙头公司（华利集团、申洲国际）经过前期调整后估值吸引力逐步增强、长周期买点出现，推荐仍然保持了高速增长、估值仅8倍的鲁泰A，关注有望受益于欧洲能源危机+冷冬预期背景下的新澳股份等。②内销型：国内外消费低迷导致当前订单承压，但有望间接受益于国内防疫政策优化下的下游消费复苏，推荐大国崛起背景下长期受益逻辑明确、有望实现领先行业业绩增长的内销型龙头，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 ◼ 风险提示：疫情恶化、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021/12/202022/4/192022/8/172022/12/15纺织服饰沪深300 行业月报 东吴证券研究所 2 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 11月行情回顾 ....................................................................................................................................... 5 2. 行业数据跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 国内零售：11月线上线下服装消费压力仍存 ........................................................................ 6 2.1.1. 社零整体：11月社零及服装零售额降幅均扩大 .......................................................... 6 2.1.2. 线上销售：11月整体降幅收窄，户外、运动品牌领跑 .............................................. 7 2.2. 出口：11月整体出口降幅扩大，纺织服装出口双位数下滑 ................................................ 9 2.3. 原材料：国内棉价继续回落，原料库存天数环比略增......................................................... 9 3. 行业新闻跟踪 .................................................................................................................................... 11 4. 重点公告、业绩、限售股及新股跟踪 ............................................................................................ 13 4.1. 纺服公司重点公告................................................................................................................... 13 4.2. 纺服公司业绩跟踪................................................................................................................... 16 4.3. 纺服公司限售股解禁跟踪....................................................................................................... 19 5. 新股跟踪：革基布第一股云中马上市 ............................................................................................ 20 5.1. 公司简介：革基布行业龙头，内销为主............................................................................... 20 5.2. 行业情况：全球革基布产销量呈波动态势，中国是最大产销国....................................... 21 5.3. 财务状况：业绩整体呈上升态势，22年盈利水平有所下滑.............................................. 21 5.4. 公司亮点：行业龙头享规模、品牌等优势，扩产突破成长瓶颈....................................... 22 6. 观点更新：防疫政策放松，品牌服饰全面复苏可期 .................................................................... 24 6.1. 品牌服饰：稳健成长首选运动服饰，困境反转首选男装................................................... 24 6.2. 纺织制造：短期承压，关注需求拐点................................................................................... 24 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25 8. 附录 .................................................................................................................................................... 25 行业月报 东吴证券研究所 3 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图1： 2021年以来纺服板块及大盘行情.............................................................................................. 5 图2： 2022年11月A股各行业月涨跌幅 ........................................................................................... 5 图3： 2022年11月纺服各子行业涨跌幅 ............................................................................................ 6 图4： 2022年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的................................................................. 6 图5： 2022年11月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 ................................................................... 6 图6： 各类商品限额以上企业零售额月度同比走势.....................................................