请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1电力电子及自动化汇川技术（300124.SZ）买入-A(维持)22Q4营收同比增长44%，新能源业务快速放量2023年3月2日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年3月1日收盘价（元）：74.31年内最高/最低（元）：75.02/47.50流通A股/总股本（亿）：23.08/26.59流通A股市值（亿）：1,714.88总市值（亿）：1,975.68基础数据：2022年9月30日基本每股收益：1.17摊薄每股收益：1.17每股净资产(元)：7.29净资产收益率：16.10数据来源：最闻数据，山西证券研究所分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露2022年年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入228.63亿元，同比增长27.42%；实现归属于上市公司股东的净利润42.79亿元，同比增长19.75%；实现扣除非经常性损益后的净利润34.14亿元，同比增长16.98%。业绩基本符合预期。事件点评公司积极把握市场结构性机会，自动化业务、新能源汽车业务、工业机器人业务销售收入均取得较快增长。预计22Q4营收同比增长44%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现营业收入66.22亿元，同比增长44.11%。公司自动化业务因“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”销售收入取得较快增长；新能源汽车业务因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因销售收入实现快速增长；工业机器人业务因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因销售收入实现快速增长。公司战略业务投入加大，预计22Q4净利润同比增长10%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润11.94亿元，同比增长10.35%；实现扣非后归母净利润6.84亿元，同比增长36.53%。报告期内，由于公司产品收入结构调整及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。把握结构性机会，新能源等业务快速增长。公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。公司新能源汽车业务新定点项目超35个，传统车企订单增加，海外车企电源产品定点放量，成为公司重要的业绩支撑。此外，公司工业机器人前三季度发货超1.2万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。预计公司新签订单继续增长。截至2022年三季度末，公司合同负债9.2亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。公司22Q3收入确认创历史新高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2别为42.8、53.7、64.6亿元，同比分别增长19.7%、25.5%、20.4%，对应EPS分别为1.61、2.02、2.43元，对应于3月1日收盘价74.31元，PE分别为46.2、36.8、30.6倍，维持“买入-A”的投资评级。风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)11,51117,94322,86329,82438,138YoY(%)55.855.927.430.527.9净利润(百万元)2,1003,5734,2795,3686,463YoY(%)120.670.219.725.520.4毛利率(%)39.035.837.437.436.4EPS(摊薄/元)0.791.341.612.022.43ROE(%)19.822.522.122.321.7P/E(倍)94.155.346.236.830.6P/B(倍)18.612.410.28.26.6净利率(%)18.219.918.718.016.9数据来源：最闻数据，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1245818418225572868035736营业收入1151117943228632982438138现金304139516390843412440营业成本702711516143171865924250应收票据及应收账款31614637529976638912营业税金及附加59102130170217预付账款210628440954829营业费用8711050109714911907存货24204214583368178828管理费用580866102212821526其他流动资产36264987459548124727研发费用10231685214928333661非流动资产6189888598571069811681财务费用-55-676478-0长期投资9961460160918112054资产减值损失-162-245-195-362-461固定资产13512156282833994048公允价值变动收益-31255597389无形资产498584560536504投资净收益153434216263307其他非流动资产33444685486049525075营业利润23483822464758207022资产总计1864827303324143937747417营业外收入2118161718流动负债59549996115151371215893营业外支出2521151619短期借款331405250020001500利润总额23443819464858217021应付票据及应付账款379963666249867810722所得税162138240291363其他流动负债18243226276730343671税后利润21823681440855306658非流动负债1678977928856788少数股东损益82108129162194长期借款1424597548476408归属母公司净利润21003573427953686463其他非流动负债254380380380380EBITDA26974152502262937501负债合计763210973124431456816681少数股东权益378446575737931主要财务比率股本17202635265926592659会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积28344211421142114211成长能力留存收益60909044122091618221043营业收入(%)55.855.927.430.527.9归属母公司股东权益1063715883193962407329805营业利润(%)124.262.821.625.220.7负债和股东权益1864827303324143937747417归属于母公司净利润(%)120.670.219.725.520.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)39.035.837.437.436.4会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率(%)18.219.918.718.016.9经营活动现金流14671766258345306329ROE(%)19.822.522.122.321.7净利润21823681440855306658ROIC(%)17.920.619.620.820.6折旧摊销300348355453557偿债能力财务费用-55-676478-0资产负债率(%)40.940.238.437.035.2投资损失-153-434-216-263-307流动比率2.11.82.02.12.2营运资金变动-1051-1928-1972-1197-492速动比率1.31.11.21.31.5其他经营现金流245167-57-71-87营运能力投资活动现金流-504-2386-652-1161-1045总资产周转率0.70.80.80.80.9筹资活动现金流-4491299508-1325-1278应收账款周转率4.04.64.64.64.6应付账款周转率2.22.32.32.52.5每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.791.341.612.022.43P/E94.155.346.236.830.6每股经营现金流(最新摊薄)0.550.660.971.702.38P/B18.612.410.28.26.6每股净资产(最新摊薄)4.005.977.299.0511.20EV/EBITDA72.546.738.530.324.9数据来源：最闻数据、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公