22Q4营收同比+15%~93%，新能源汽车业务快速放量

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1电力电子及自动化汇川技术（300124.SZ）买入-A(维持)22Q4营收同比+15%~93%，新能源汽车业务快速放量2023年2月14日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年2月14日收盘价（元）：74.90年内最高/最低（元）：75.02/47.50流通A股/总股本（亿）：23.08/26.58流通A股市值（亿）：1,728.33总市值（亿）：1,991.20基础数据：2022年9月30日基本每股收益：1.17摊薄每股收益：1.17每股净资产(元)：7.29净资产收益率：16.10数据来源：最闻数据，山西证券研究所分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露2022年年度业绩预告，报告期内，预计实现营业收入215.32亿元~251.21亿元，同比增长20%~40%；实现归母净利润39.31亿元~46.45亿元，同比增长10%~30%；实现扣非后净利润32.20亿元~37.94亿元，同比增长10%~30%。预计2022年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约8.65亿元，同比增长32.06%。业绩基本符合预期。事件点评报告期内，公司自动化业务、新能源汽车业务、工业机器人业务销售收入均取得较快增长，预计22Q4营收同比增长15%~93%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现营业收入52.91亿元~88.80亿元，同比增长15.15%~93.25%。报告期内，公司自动化业务因“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”销售收入取得较快增长；新能源汽车业务因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因销售收入实现快速增长；工业机器人业务因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因销售收入实现快速增长。受公司产品收入结构调整等影响，22Q4净利润同比增长-22%~44%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润8.46亿元~15.6亿元，同比增长-21.81%~44.18%；实现扣非后归母净利润4.9亿元~10.64亿元，同比增长-2.2%~112.4%。报告期内，由于公司产品收入结构变化及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。由于股权类投资项目（含海外基金）公允价值、政府补助同比增长，公司非经常性损益同比增加。公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。2022年前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。2022年前三季度，公司新能源汽车业务新定点项目超35个，工业机器人发货超1.2万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。在手订单充足，新签订单保持较快增长。截至2022年三季度末，公司合同负债9.2亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。整体来看，公司22Q3收入确认创历史新 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为41.7/53.7/66.8亿元，同比分别增长16.8%/28.7%/24.4%，对应EPS分别为1.57/2.02/2.51元，对应2月14日收盘价74.9元，PE分别为47.7/37.1/29.8倍，维持“买入-A”的投资评级。风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险；原材料采购风险与成本上涨的风险等。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)11,51117,94323,24329,98538,458YoY(%)55.855.929.529.028.3净利润(百万元)2,1003,5734,1725,3686,676YoY(%)120.670.216.828.724.4毛利率(%)39.035.836.035.234.1EPS(摊薄/元)0.791.341.572.022.51ROE(%)19.822.521.722.422.3P/E(倍)94.855.747.737.129.8P/B(倍)18.712.510.38.36.7净利率(%)18.219.918.017.917.4数据来源：最闻数据，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图1：公司最近四个季度营收及增速图2：公司最近四个季度归母净利润及增速资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所图3：公司最近四个季度毛利率及净利率图4：公司最近四个季度费用率资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1245818418229502871036661营业收入1151117943232432998538458现金304139516213842512541营业成本702711516148671944425351应收票据及应收账款31614637546475679146营业税金及附加59102132171219预付账款210628458943854营业费用8711050111611391346存货24204214621969649391管理费用580866104611991346其他流动资产36264987459648114729研发费用10231685204526393384非流动资产6189888599261073111732财务费用-55-676781-0长期投资9961460160918112054资产减值损失-162-245-198-364-465固定资产13512156288534304093公允价值变动收益-31255597389无形资产498584560536504投资净收益153434216263307其他非流动资产33444685487149545082营业利润23483822453158207253资产总计1864827303328763944148394营业外收入2118161718流动负债59549996120821388516759营业外支出2521151619短期借款331405250020001500利润总额23443819453258217252应付票据及应付账款379963666733882211458所得税162138234291375其他流动负债18243226284930633801税后利润21823681429855296877非流动负债1678977934857790少数股东损益82108126162201长期借款1424597554477410归属母公司净利润21003573417253686676其他非流动负债254380380380380EBITDA26974152491162997736负债合计763210973130151474217549少数股东权益378446572733934主要财务比率股本17202635265826582658会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积28344211421142114211成长能力留存收益60909044121301610321124营业收入(%)55.855.929.529.028.3归属母公司股东权益1063715883192882396529910营业利润(%)124.262.818.628.424.6负债和股东权益1864827303328763944148394归属于母公司净利润(%)120.670.216.828.724.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)39.035.836.035.234.1会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率(%)18.219.918.017.917.4经营活动现金流14671766247346746459ROE(%)19.822.521.722.422.3净利润21823681429855296877ROIC(%)17.920.619.220.821.2折旧摊销300348358458561偿债能力财务费用-55-676781-0资产负债率(%)40.940.239.637.436.3投资损失-153-434-216-263-307流动比率2.11.81.92.12.2营运资金变动-1051-1928-1977-1059-584速动比率1.31.11.11.31.4其他经营现金流245167-57-71-87营运能力投资活动现金流-504-2386-723-1130-1068总资产周转率0.70.80.80.80.9筹资活动现金流-4491299512-1333-1275应收账款周转率4.04.64.64.64.6应付账款周转率2.22.32.32.52.5每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.791.341.572.022.51P/E94.855.747.737.129.8每股经营现金流(最新摊薄)0.550.660.931.762.43P/B18.712.510.38.36.7每股净资产(最新摊薄)4.005.977.259.0111.24EV/EBITDA73.147.139.730.524.3数据来源：最闻数据、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最