点评报告：一季度营收表现良好，新能源业务快速放量

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 一季度营收表现良好，新能源业务快速放量 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——法拉电子（600563）点评报告 [Table_ReportDate] 2022年05月05日 [Table_Summary] 报告关键要素: 2022年4月23日，法拉电子发布22年Q1业绩报告，营业收入为8.40亿元(YoY+44.70%),归母净利润为2.04亿元(YoY+23.55%),扣非归母净利润为1.93亿元(YoY+22.34%)。 投资要点: ⚫ 下游新能源汽车、光伏等需求旺盛，公司营收、净利润实现双增长：公司主要经营薄膜电容器相关业务，22年Q1受益新能源、工控等需求增加，公司营收大幅增长44.70%。22年Q1销售费用率为1.78%，同比下降0.34pcts；管理费用率为4.52%，同比下降1.13pcts；研发费用率为3.66%，同比下滑0.26pcts。公司三费占比9.96%，同比下降1.73pcts，主要是由于规模增大后、费用占比相对下降。虽然毛利率受薄膜和铜等原材料成本上涨影响同比下降6.17pcts，但是受益于营收大幅增长和三费占比下降等因素带动，归母净利润仍实现增长23.55%。 ⚫ 新能源汽车薄膜电容用量预计提升，光伏风电装机增加带动业务增长：新能源汽车业务方面，公司电容器主要用于OBC和三电系统中，产品数量在2-4个，单车价值量则在300-600元不等。公司新能源汽车业务已成功打入比亚迪、吉利等国内主流车企供应链。海外客户中，公司稳定配套大众、宝马、奔驰等车企。我们预计随着新能源汽车平台电驱高压化以及四驱化趋势提升，单车薄膜电容用量将会增加，有望带动公司新能源汽车相关业务快速增长。同时，光伏风电业务方面，公司产品主要用于光伏逆变器和风电变流器的DC-Link电容中，用于吸收DC-Link端的高脉冲电流、平缓输出电压。公司已经打入相关产业供应链，是华为、阳关电源等企业重要供应商。预计随着光伏风电建设持续推进，公司业务有望放量增长。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年实现营业收入为38.50/50.83/65.57亿元，归母净利润分别为10.22/13.80/17.60亿元，对应4月28日收盘价，EPS为4.54/6.13/7.82元，对应PE为30.81X/22.82X/17.90X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动风险；中美贸易摩擦风险；市场竞争风险；原材料供应价格波动风险；汇率风险。 [Table_ForecastSample] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2810.56 3850.46 5082.61 6556.57 增长比率(%) 49 37 32 29 净利润(百万元) 830.62 1022.26 1380.22 1759.87 增长比率(%) 50 23 35 28 每股收益(元) 3.69 4.54 6.13 7.82 市盈率(倍) 37.92 30.81 22.82 17.90 市净率（倍） 9.17 7.07 5.40 4.15 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 225.00 流通A股（百万股） 225.00 收盘价（元） 140.00 总市值（亿元） 315.00 流通A股市值（亿元） 315.00 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 光伏、新能源车市场拉动薄膜电容龙头高速增长 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%法拉电子沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电子 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2811 3850 5083 6557 货币资金 786 1049 1599 2575 %同比增速 49% 37% 32% 29% 交易性金融资产 1015 1365 1696 2010 营业成本 1626 2322 3037 3924 应收票据及应收账款 876 1271 1653 2075 毛利 1184 1529 2046 2632 存货 588 831 1084 1394 ％营业收入 42% 40% 40% 40% 预付款项 4 8 10 12 税金及附加 23 32 42 54 合同资产 2 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 281 745 980 1195 销售费用 51 66 82 106 流动资产合计 3551 5269 7022 9261 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 长期股权投资 0 0 0 0 管理费用 141 167 188 243 固定资产 837 931 980 1000 ％营业收入 5% 4% 4% 4% 在建工程 7 12 15 17 研发费用 107 142 188 243 无形资产 71 73 76 78 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 商誉 19 19 19 19 财务费用 -11 -10 4 -12 递延所得税资产 0 0 0 0 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他非流动资产 155 161 167 172 资产减值损失 -4 0 0 0 资产总计 4642 6465 8280 10548 信用减值损失 -2 0 0 0 短期借款 40 353 348 332 其他收益 15 20 24 30 应付票据及应付账款 828 1155 1485 1880 投资收益 43 57 65 51 预收账款 2 2 3 3 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 8 11 14 16 公允价值变动收益 54 0 0 0 应付职工薪酬 101 182 228 287 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 52 107 139 175 营业利润 978 1208 1632 2080 其他流动负债 50 367 366 352 ％营业收入 35% 31% 32% 32% 流动负债合计 1041 1824 2234 2713 营业外收支 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 利润总额 978 1208 1631 2080 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 35% 31% 32% 32% 递延所得税负债 72 72 72 72 所得税费用 133 169 228 291 其他非流动负债 36 37 38 40 净利润 844 1039 1403 1789 负债合计 1148 1933 2344 2824 ％营业收入 30% 27% 28% 27% 归属于母公司的所有者权益 3434 4456 5836 7596 归属于母公司的净利润 831 1022 1380 1760 少数股东权益 60 77 99 128 %同比增速 50% 23% 35% 28% 股东权益 3494 4533 5936 7724 少数股东损益 14 17 23 29 负债及股东权益 4642 6465 8280 10548 EPS（元/股） 3.69 4.54 6.13 7.82 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 908 532 1090 1510 投资 -345 -350 -331 -314 基本指标 资本性支出 -302 -270 -241 -228 2021A 2022E 2023E 2024E 其他 43 49 58 45 EPS 3.69 4.54 6.13 7.82 投资活动现金流净额 -603 -571 -515 -497 BVPS 15.26 19.80 25.94 33.76 债权融资 0 0 0 0 PE 37.92 30.81 22.82 17.90 股权融资 0 0 0 0 PEG 0.77 1.34 0.65 0.65 银行贷款增加（减少） 40 313 -4 -17 PB 9.17 7.07 5.40 4.15 筹资成本 -297 -12 -22 -22 EV/EBITDA 53.36 23.84 17.45 13.35 其他 -11 1 1 1 ROE 24% 23% 24% 23% 筹资活动现金流净额 -268 302 -25 -37 ROIC 21% 20% 21% 21% 现金净流量 33 263 550 976 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电子 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为