沪锡：美国宏观数据不利，锡价继续向下调整研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：15926482597 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点宏观：美国1月PCE同比升5.4%，超过预期的4.9%，上月同比5%；核心PCE同比升4.7%，超过预期的4.3%，上月同比4.4%。基本面：美国1月CPI、PPI、及就业数据、PCE均超预期，这让市场认为通胀的回落过程可能要比先前预期的更加漫长和波折，美元指数走强之下，锡价继续承压向下调整。锡当前基本面依然较为一般，主要体现为需求较差，半导体等锡主要下游仍处于下行主动去库周期中。供给端矿端表现出一些收紧迹象，加工费继续下调，冶炼利润被压缩，还未到亏损区间，这在一定程度上对锡价起到支撑作用。锡进口窗口继续处于关闭中，将体现在后续的精炼锡进口量中。年后下游复工，库存出现小幅去库，但后续的去库强度估计一般，基本面对锡价上行的托举作用不强。策略：宏观压力下，近期锡价向下调整，下游半导体仍处于主动去库周期中，消费依然偏弱。基本面中利好的点为矿端显现出收紧的迹象，加工费持续下调和进口窗口关闭，后续进口补充将减少。整体上基本面对锡价影响中性稍微偏空，行情主要由宏观主导。操作上可尝试在近日的调整行情中，逢低少量短线试多，押注宏观悲观情绪减弱后行情的小反弹。 产业基本面-供给端2.1锡矿进口量及加工费根据海关数据，国内12月进口锡矿21358吨，同比增加60.3%，1-12月累计进口243678吨，累计同比增加32.25%.截止2月27日，云南40%锡矿加工费报14400/吨，加工费再走低500元/吨锌精矿加工费元/吨0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00平均价:加工费(60%锡精矿):江西有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):湖南有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色元/吨平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色元/吨050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年中国每月锡矿进口量实物吨 产业基本面-供给端2.2沪伦比及精炼锡进口利润进口窗口关闭中，据wind测算，2月27日，进口一吨精炼锡亏损约为5270元。锡价沪伦比值SHFE / LME6.807.307.808.308.809.30 产业基本面-供给端2.3精炼锡产量及进口量国内1月精炼锡产量为1.2万吨，同比减少11.77%，1月包含春节，且目前冶炼利润，下游消费均一般，炼厂提高开工率积极性不高。精炼锡进出口方面，2022年精炼锡进口窗口曾多次打开，1-12月累计净进口2.13万吨，较上年明显增加，显著高于历年同期水平。不过，上年末开始，进口窗口关闭，后续精炼锡进口量料将出现明显下滑。中国精炼锡产量万吨中国精炼锡净进口累计万吨0.40.60.811.21.41.61.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-1.5-1-0.500.511.522.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-消费端锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料、锡化工（例如PVC）、马口铁12月集成电路产量为284亿块，同比减少7.1%，1-12月累计同比减少11.6%，环比有所好转。精炼锡下游消费结构焊料48%锡化工17%马口铁12%铅酸电池7%锡铜合金7%其它9%1000000150000020000002500000300000035000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年我国集成电路产量万块3.1锡下游消费情况 产业基本面-消费端2022年1-12月镀锡板累计产出167.72万吨，累计同比减少12.23%2022年1-12月PVC累计产出2188.69万吨，累计同比减少1.2%总体而言，各消费分项均较为疲软我国镀锡板产量万吨我国PVC产量万吨-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.0050.00100.00150.00200.00250.002015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12产量:重点企业:镀锡板(带):累计值万吨产量:重点企业:镀锡板(带):累计值:同比%3.1锡下游消费情况1301401501601701801902002101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 其他指标4.1库存截止2月24日，上期所锡库存为8664吨，LME锡库存为3165吨，全球总库存偏高。上期所锡库存吨LME锡库存吨0100020003000400050006000700080001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月30日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0200040006000800010000120001月3日1月12日1月21日2月2日2月15日2月25日3月6日3月16日3月25日4月3日4月14日4月23日5月5日5月14日5月24日6月2日6月12日6月22日7月2日7月12日7月21日7月30日8月9日8月18日8月27日9月6日9月15日9月24日10月11日10月20日10月29日11月8日11月17日11月26日12月6日12月15日12月24日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年02000400060008000100001200014000160002016-03-182016-06-182016-09-182016-12-182017-03-182017-06-182017-09-182017-12-182018-03-182018-06-182018-09-182018-12-182019-03-182019-06-182019-09-182019-12-182020-03-182020-06-182020-09-182020-12-182021-03-182021-06-182021-09-182021-12-182022-03-182022-06-182022-09-182022-12-18两地交易所库存合计吨 其他指标4.2现货升贴水截止2月27日，锡LME0-3升贴水报-184美元/吨LME 锡0-3 美元/吨-500050010001500200025002021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-19LME 锡3-15 美元/吨0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-12 其他指标4.3交易所持仓截止2月17日，LME锡投资基金净多持仓为854手，环比减少97手。截止2月27日，SHFE锡多单前五会员共持有净空单4830手。LME 锡投资基金净多持仓手-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002018-12-142019-02-142019-04-142019-06-142019-08-142019-10-142019-12-142020-02-142020-04-142020-06-142020-08-142020-10-142020-12-142021-02-142021-04-142021-06-142021-08-142021-10-142021-12-142022-02-142022-04-142