沪锡：宏观情绪有所转弱，锡价向下调整仍未结束研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：15926482597 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点宏观：2月3日上周五美国劳工部公布的1月份就业报告显示，美国就业市场出乎意料地强劲，新增了51.7万个就业岗位，失业率下降至3.4%，为53年来的新低。基本面：年后第一周，锡价出现明显回调。锡当前基本面仍然偏弱，前期的大幅上涨可能更多的来自宏观及资金面的驱动，年后宏观方面的利好逐渐兑现完毕，周五美国就业数据大超预期，美元指数走高，暂时失去宏观支撑后，定价可能会更多的趋向于基本面，锡价出现大幅调整。具体基本面，供给端，锡矿加工费走低，不过炼厂仍有利润，冶炼开工相对稳定，12月国内精炼锡产出环比小幅下滑，但仍为近年来同期高点，需求方面，消费电子仍处于下行周期中，国内防疫政策转向，远期消费预期趋于乐观，但需求何时能够恢复，会恢复到何种程度等仍需较长的时间才能验证，现实需求依然疲软，供给相对过剩，全球锡库存表现为累库。策略：消费回暖需要较长的时间才能验证，仅仅依靠“预期转好”无法持续为锡价提供上行动，美国就业数据大超预期使得锡价暂时失去来自宏观的支撑，定价向基本面逻辑倾斜，短期锡价仍有向下调整的空间。 产业基本面-供给端2.1锡矿进口量及加工费根据海关数据，国内12月进口锡矿21358吨，同比增加60.3%，1-12月累计进口243678吨，累计同比增加32.25%.截止2月3日，云南40%锡矿加工费报15700元/吨，加工费走低，不过炼厂仍有利润，开工相对维持稳定锌精矿加工费元/吨0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00平均价:加工费(60%锡精矿):江西有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):湖南有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色元/吨平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色元/吨050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年中国每月锡矿进口量实物吨 产业基本面-供给端2.2沪伦比及精炼锡进口利润沪伦比较10月下旬的高点走低，进口由利润转为亏损。据测算，截止2月3日，精炼锡进口每吨亏损3421元/吨。锡价沪伦比值SHFE / LME6.807.307.808.308.809.30精炼锡进口利润元/吨-40000-30000-20000-100000100002000030000 产业基本面-供给端2.3精炼锡产量及进口量国内12月产出精炼锡1.59万吨，同比增加13.61%，环比小幅回落，1-12月累计产出16.59万吨。减量主要来自6-8月炼厂集中停产检修时期，8月后，随着检修结束，产出即录得环比连续恢复，预计今年年初产出可继续维持相对高位。精炼锡进出口方面，本年精炼锡进口窗口曾多次打开，1-12月累计净进口2.13万吨，较上年明显增加，显著高于历年同期水平。不过，上年末开始，进口窗口关闭，后续精炼锡进口量料将出现明显下滑。中国精炼锡产量万吨中国精炼锡净进口累计万吨0.40.60.811.21.41.61.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-1.5-1-0.500.511.522.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-消费端锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料、锡化工（例如PVC）、马口铁12月集成电路产量为284亿块，同比减少7.1%，1-12月累计同比减少11.6%，环比有所好转。精炼锡下游消费结构焊料48%锡化工17%马口铁12%铅酸电池7%锡铜合金7%其它9%1000000150000020000002500000300000035000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年我国集成电路产量万块3.1锡下游消费情况 产业基本面-消费端2022年1-12月镀锡板累计产出167.72万吨，累计同比减少12.23%2022年1-11月PVC累计产出1315.59万吨，累计同比减少1.93%总体而言，各消费分项均较为疲软我国镀锡板产量万吨我国PVC产量万吨1451551651751851952051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.0050.00100.00150.00200.00250.002015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12产量:重点企业:镀锡板(带):累计值万吨产量:重点企业:镀锡板(带):累计值:同比%3.1锡下游消费情况 其他指标4.1库存截止1月30日，上期所锡库存为7026吨，LME锡库存为3185吨，海外库存相对稳定，国内库存则继续累库，全球总库存继续累库。上期所锡库存吨LME锡库存吨0100020003000400050006000700080001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月30日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0200040006000800010000120001月3日1月12日1月21日2月2日2月15日2月25日3月6日3月16日3月25日4月3日4月14日4月23日5月5日5月14日5月24日6月2日6月12日6月22日7月2日7月12日7月21日7月30日8月9日8月18日8月27日9月6日9月15日9月24日10月11日10月20日10月29日11月8日11月17日11月26日12月6日12月15日12月24日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年02000400060008000100001200014000160002016-02-262016-05-262016-08-262016-11-262017-02-262017-05-262017-08-262017-11-262018-02-262018-05-262018-08-262018-11-262019-02-262019-05-262019-08-262019-11-262020-02-262020-05-262020-08-262020-11-262021-02-262021-05-262021-08-262021-11-262022-02-262022-05-262022-08-262022-11-26两地交易所库存合计吨 其他指标4.2现货升贴水截止2月3日，锡LME0-3升贴水报-71美元/吨LME 锡0-3 美元/吨-500050010001500200025002021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-25LME 锡3-15 美元/吨0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-21 其他指标4.3交易所持仓截止1月27日，LME锡投资基金净多持仓为1215手，环比增加217手。截止2月3日，SHFE锡多单前五会员共持有净空单77手。LME 锡投资基金净多持仓手-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002018-11-232019-01-232019-03-232019-05-232019-07-232019-09-232019-11-232020-01-232020-03-232020-05-