核心观点及策略
氧化铝
- 供应：1月部分减产检修，涉及产能约500万吨，多为焙烧炉检修，后续产能将恢复。春节前物流运力下降，库存压力增加，不排除部分企业压产。
- 需求：开工产能过剩，矿石价格下跌，成本支撑走弱，春节后减产意愿降低，库存增加。
- 价格：月内承压震荡，运行2600-2900元/吨。
电解铝
- 供应：12月产量环比增加3.41%，年化产量4456.06万吨。2026年1月预计产量约379万吨。
- 库存：1月底铝锭库存78.2万吨，环比增加13.7万吨；社会库存102.55万吨，环比增加24.4万吨。
- 价格：短期震荡向下调整，月内下方关注22500元/吨支撑。中长期看，全球资源博弈升级，电力紧缺，新消费爆发式增长，存在供需缺口，限制铝价下行空间，给予长期上行动力。
铸造铝
- 供应：废铝进口量同比增加22.82%，国内废铝产量同比增加30.7%。1月铸造铝开工率继续回落，产量下行。
- 需求：汽车产量同比减少2.5%，摩托车销量环比增加9.57%。
- 价格：原料端废铝市场跟随原铝宽幅震荡，成本支撑高位回落，供需同步收缩，月内高位调整，运行21500-22500元/吨。
风险点
消费分析
- 铝加工：1月大部分板块开工率回落，仅铝板带箔板块抬升。
- 国内终端消费：房地产竣工面积同比下降18.10%，新能源车销量同比+2.6%，电力消费环比走弱，铝线缆出口同比增长13.96%，光伏装机量同比增长14.22%，储能装机规模增长超40倍。
- 铝材出口：12月出口量环比下降5.3%，同比增长7.7%；全年累计出口量同比下降8.0%。CBAM实施后，出口市场面临压力。
行情展望
- 宏观方面，美联储年内仍保持降息两次预期，国内政策将主动靠前发力。
- 氧化铝、电解铝、铸造铝价格短期均将高位调整，长期看铝价存在上行动力。
