铝月报：需求季节性走弱 铝价区间震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝： 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 国内方面，目前电解铝新投产能一季度暂无规划，预计企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。需求方面，受春节假期因素影响，铝下游需求呈现季节性走弱态势，加工企业多数放假至2月中下旬，2月逐步进入传统累库周期，或制约铝价上行空间。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 海外方面，此前欧洲国家相关电解铝企业因为能源危机减产，目前暂无明显复产的情况下，欧盟对俄铝实施新一轮制裁措施可能导致欧洲市场铝锭流动性更显紧张。一方面，制裁或将导致欧洲市场铝产品供应减少，这将可能对欧洲的铝产业链尤其是下游产业产生不利影响。另一方面，制裁或将导致俄罗斯铝产品出口量减少，并促使俄罗斯铝业寻找替代市场，进而影响全球铝市场的贸易格局，需关注制裁落地情况。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 综合来看，2月铝市场需求表现偏弱，供应或维持稳定生产，但当前铝锭仍处于历史相对低位且成本端抬升或将对铝价起到支撑作用，预计沪铝主力合约在19000-19600元/吨之间波动，基本面上关注各地电力供应对生产的干扰情况，宏观方面重点关注国内政策落地情况及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议沿19600元/吨一线逢高卖出套保，沿19000元/吨一线逢低买入套保。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 氧化铝： 供应方面，矿石供应及环保问题仍或将使得部分地区氧化铝生产阶段性波动较大，其中晋豫地区受矿石供应偏紧影响的部分产能预计短期内较难实现复产；而山东、西南地区受环保政策及天然气供应影响的部分焙烧多于2月初逐渐恢复，仍需关注相关环保政策对氧化铝企业生产带来的影响，预计氧化铝市场供应量小幅下滑。需求端电解铝企业生产基本维持稳定，但西南地区正处于枯水期，当地电解铝再度减产的可能性仍存，或导致氧化铝后续消费下降。 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 海外方面，目前几内亚燃油供应压力有所缓解，但短期内仍难提供进口矿增量，且柴油供应和长期的保障情况仍有待观察，不排除后期国内部分氧化铝企业受到此次事件影响减产的可能性。 综合来看，矿石供应及采暖季重污染天气预警问题或使得部分地区氧化铝生产阶段性波动较大，压减产和复产频繁，而需求端相对维持稳定。预计2月间氧化铝主力合约价格在3150-3350元/吨之间区间波动，建议沿3150元/吨一线逢高卖出套保，沿3350元/吨一线逢低买入套保操作为主。 ■2024年1月铝产业链各环节情况梳理 矿石端：1月间，国产矿石供应维持偏紧格局，其中山西和河南三门峡地区的矿山基本维持停产状态。 原料端：1月间，矿石供应偏紧和重污染管控限制氧化铝企业生产，晋豫地区前期受矿石问题影响而压减产的氧化铝企业短期内复产难度较大，且南方地区部分氧化铝企业也因矿石不足压减产能运行。 冶炼端：1月间，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨左右，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，电解铝企业持稳生产为主。 成本端：1月间，电解铝理论生产成本在16800-16850元/吨左右，主因成本端氧化铝价格偏强。受铝价波动影响，生产利润在1800-2000元/吨之间。 消费端：1月间，受春节假期及消费淡季影响下游消费表现整体偏弱。铝下游行业龙头企业平均开工率在60%左右，其中铝型材龙头企业开工率逐步降至48%左右，铝板带平均开工率维持在73.4%左右，铝箔平均开工率持稳在76%，铝线缆平均开工率在64.4%。 库存端：截止1月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.7万吨，较12月底的43.4万吨增加了3.3万吨。截止1月31日，LME铝库存53.76万吨，较12月底的54.91万吨减少了1.15万吨。 ■策略 铝：单边：中性 2月铝市场需求表现偏弱，供应或维持稳定生产，但当前铝锭仍处于历史相对低位且成本端抬升或将对铝价起到支撑作用，预计沪铝主力合约在19000-19600元/吨之间波动，基本面上关注各地电力供应对生产的干扰情况，宏观方面重点关注国内政策落地情况及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议沿19600元/吨一线逢高卖出套保，沿19000元/吨一线逢低买入套保。 氧化铝：单边：中性 矿石供应及采暖季重污染天气预警问题或使得部分地区氧化铝生产阶段性波动较大，压减产和复产频繁，而需求端相对维持稳定。预计2月间氧化铝主力合约价格在3150-3350元/吨之间区间波动，建议沿3150元/吨一线逢高卖出套保，沿3350元/吨一线逢低买入套保操作为主。 ■风险 1、供应持续回升 2、国内政策落地情况不及预期3、海外流动性收紧4、进口量大幅提升 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................11月铝价综述.....................................................................................................................................................................................6电解铝市场回顾........................................................................................................................................................................6氧化铝市场回顾........................................................................................................................................................................62月铝市展望.....................................................................................................................................................................................7电解铝市场展望........................................................................................................................................................................7氧化铝市场展望........................................................................................................................................................................8铝土矿................................................................................................................................................................................................8铝土矿供应维持偏紧................................................................................................................................................................8氧化铝................................................................................................................................................................................................9重污染管控导致氧化铝减复产频繁........................................................................................................................................9进口量环比增加......................................................................................................................................................................11电解铝...............................................................................................................................................................................................11冶炼企业持稳生产为主..........................................................................................................................................................11关注进口铝锭对市场的冲击..................................................................................................................................................12电解铝成本小幅抬升........................................................................................................................................................