钢材周报：需求季节性走弱，钢价维持震荡走势
需 求 季 节 性 走 弱 ， 钢 价 维 持 震 荡 走 势 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月10日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 周度观点供需双弱，价格区间震荡走势 ◼观点：春节前产业供需双弱，1月产量环比12月小幅回升，预计铁水回升至230万吨附近。本周表需季节性下降明显，主要是螺纹表需下降。库存也即将进入淡季累库走势。螺纹表需本周降幅比较大，产量大于表需，库存转为累库，后期库存压力增大。而热卷供需差不大，产量稍低于表需，库存维持去库。现实需求偏弱，同时价格也对弱需求定价充分。节前主要关注政策对钢材需求预期的影响。12月钢价随着原料价格节奏波动，维持横盘走势。钢材减产较多，向下驱动不强；但5月合约上需求预期偏弱，抑制价格上涨空间。向上的弹性关注原料供应端变化。整体维持1月区间震荡判断。螺纹钢5月合约波动参考3050-3250元；热卷波动参考3200-3350元。 ◼策略： 1.单边：螺纹参考3050-3250波动，区间操作为主。热卷参考3050-3250波动，区间操作为主。 2.套利：10月合约上逢低做多钢矿比（位置好，等驱动）；5-10价差逢高反套。 3.期权：参考波动区间，双卖为主。 ◼宏观：宏观上，扩大内需和供应端“反内卷”是国内商品的两条主线。现实需求已经定价充分，目前主要交易明年的供需预期。 ◼主要原料：原料铁矿和双焦供应都不紧缺，铁矿面临西芒杜项目投产周期，供应能力增强；焦煤受“查超产”预期，产量有顶。现实端，铁矿短期受中矿和海外矿山长协谈判干扰，低品资源供应偏紧；主焦煤受蒙煤通关高位影响，供应宽松；铁矿近期价格偏强交易低品现货偏紧；而双焦止跌回升。预计成本端继续下跌空间不大。目前利润从高到低依次是钢坯>螺纹>热卷。 ◼供应：四季度钢厂减产明显，近期产量止跌回升，产量回升，铁水环比+2至229.5万吨。五大材+3.4万吨至818.6万吨。其中螺纹+2.8万吨至191万吨，热卷+1万吨至305.5万吨。钢厂12月检修较多，近期检修结束，产量低位回升，但考虑淡季需求和库存情况，预计复产幅度不大。 ◼需求：需求季节性走弱明显。本期五大材表需-44万吨至797万吨。其中螺纹表需-25.5万吨至175万吨，热卷表需-2.4万吨至308万吨。螺纹表需下滑较多，热卷表需维持稍高水平。淡季需求可博弈的因素不多，市场更多关注政策对26年需求波动预期。除了钢材直接出口。需关注制造业出口情况对钢材需求的拉动。26年在“扩内需”主旋律下，投资端刺激预期不强，投资端主要关注“两重”项目对基建的拉动。 ◼库存：库存进入季节性累库状态，螺纹累库，热卷维持去库。五大材库存+22万吨至1254万吨；其中螺纹+16万吨至438万吨；热卷-2.8万吨至368万吨。 ◼估值：钢厂利润低位有所修复，钢坯利润141元每吨，螺纹钢利润65元每吨，热卷利润75元每吨。 ◼基差和月差：前期螺纹基差偏强走势，近期随着淡季到来，基差不再走强，本周螺纹表需下滑明显，预计基差有走弱预期；热卷库存同比偏高，基差已经走弱，考虑热卷依然维持去库，预计热卷基差持稳；近期月差走弱。螺纹1-5价差-63；5-10价差-46；热轧1-5价差-21；5-10价差-51。 螺纹钢现货价格:现货持稳，螺纹钢基差偏强 热轧卷板现货价格:现货持稳，热卷基差偏弱 冷-热价差 镀锌-热卷价差 粗钢供应：产量同比上升，环比保持季节性低位 1月开工率和产能利用率环比12月回升，考虑利润低位+季节性累库压力，预计增产空间有限。 热卷供需面：供需双弱，库存保持去库 螺纹钢供需面：本周表需下滑较多，库存进入季节性累库 五大材基本面：表需回落明显，库存季节性累库 2025年1-11月国内PTA产量6737万吨，同比增加3.31%。最新一期：PTA负荷持稳至73.7%。1月产量环比12月回升，五大品种产量有所回升。根据SMM最新调研统计，1月高炉以复产为主，日均铁水产量月度均值环比将增长约2万吨，呈现持续回升态势。 产量回升面临利润和库存压力：一方面，冬储意向普遍偏弱，终端需求季节性走弱，五大材已经有累库迹象；另一方面，近期铁矿石价格不断挤压钢厂利润，抑制钢厂复产意愿。 下游需求端：建筑业需求占比下降，制造业需求占比上升 下游需求端：2025年钢材净出口增量较大 近5年中国钢材出口量持续增长。2025年钢材净出口量比2021年累计增长近6000万吨，年均增幅20%。 2025年中国钢材出口和钢制品出口增长明显，带动国内钢材产量呈现增长态势。增量来自两个方面：一方面是钢材净出口延续增长，增量最大的是钢坯；另一方面是机电产品为代表的出口增长，带动制造业用钢需求增加。 下游需求端：2025年钢材净出口增量较大 2025年中国钢材出口增量体现在钢坯。前9月，钢材和钢坯出口量同比增长21%，其中钢材净出口增长10.7%（807万吨）；而钢坯净出口增长460%（1012万吨）。预计全年钢材和钢坯净出口增长近2000万吨，需求占比2%。 下游需求端：板材出口占比最大，25年主要增量是钢坯和建筑材 下游需求端：“抢出口”效应和国内“两新”政策是2025年内需增量的两条主线 24年Q4和25年Q1中国抢出口特征明显。 ➢25年1-11月出口同比增5.4%，同比增速略增0.6个百分点。 ➢25年1月对美出口增12.4%；美国进口数据在4月份前，月均22%增速。 下游需求端：汽车受“两新”政策和电动汽车产业优势双驱动，用钢需求保持增长 下游需求端：造船行业保持景气，用钢需求保持增长 中国船舶工业“量价齐升” ➢需求结构转变，需求从周期性贸易波动转变为由减排法规与能源转型驱动的“结构性刚需”。液化天然气（LNG）、甲醇、氨燃料运输船等新型能源船高增长。 ➢中国造船技术升级，中国新接订单量占全球64.2% 下游需求端：机械行业用钢体量大，非美市场占比提升预计带动需求稳中有增 下游需求端：家电和集装箱行业用钢有下降预期 两新”政策边际效应递减和“抢出口”因素消退将影响家电等行业用钢需求有下降预期。 下游需求端：建筑行业是主要拖累项，关注“两重”项目对基建需求的拉动 近年来基建行业保持低速增长，2025年基建增速创新低，低于2021年。 一方面地方债务压力约束基建增长空间；另一方面满足政策审批要求的基建项目少。 在低基数下，关注“两重”项目对基建需求的拉动 钢材需求端：建筑业是主要拖累项，地产行业需求依然有减量预期 地产行业持续下滑，是钢材需要的主要拖累项。 2025年，地产销售面积降幅收窄。施工面积和新开工面积降幅依然较大。年内地产销售好转并未持续，地产投资增速降幅有所扩大。 市场预期房地产行业将在2027年有望企稳，预估地产行业用钢需求保持减量预期。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
