2022年度我们风险投资估值报告由 请求你的免费咨询成为事务在一个不确定的市场做好了准备即使面对不确定性，私营公司可以控制的也是它们为IPO、流动性事件或收购做好准备的程度。您今天可以控制什么才能为明天的成功做好准备？了解我们的团队如何能够帮助您的公司提高盖表的准确性，在未来的计时中获得更大的代理权流动性事件，并最大限度地减少导致交易的不可预见的延迟。摩根士丹利(Morgan Stanley)在工作中服务由摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司，成员SIPC和/或其附属公司，所有全资子公司提供摩根士丹利(Morgan Stanley)。© 2023 摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司。 SIPC 成员。CRC 5411509 01/2023 内容由关键外卖4天使和种子5早期风险投资估值7后期风险投资估值9一个词从摩根士丹利(Morgan Stanley)在工作11估值风险增长13PitchBook数据,公司。约翰Gabbert创始人,首席执行官Nizar Tarhuni 机构研究和编辑副总裁迪伦考克斯CFA私人市场研究主管机构研究小组分析数据苏珊胡凯尔斯坦福,CAIA高级分析师，美国风险投资主管 kyle.stanford@pitchbook.com文森特·哈里森风险投资 vincent.harrison@pitchbook.com 分析师凯迪高风险投资 kaidi.gao@pitchbook.com 副分析师交易条款25高级数据分析师出版报告由珍娜·奥马利2月9日,2023年出版请点击这里查看PitchBook的报告方法。32022年度美国风险投资估值报告 由42022年度美国风险投资估值报告关键的外卖关键的外卖天使和种子阶段的交易全年表现强劲，这两个阶段的投前估值中位数逐年上升。第四季度的估值中位数是我们数据集中记录的最高季度价值。尽管估值上调显示出整个 2022 年的波动，但总体而言，与前几年相比，上调指标强劲。按年度计算，早期阶段能够在2022年保持交易活动的强度和活力。然而，季度数据呈现出持续的下降轨迹。第一季度和第二季度的交易和投前估值上升支撑了 2022 年的年度数据，但我们的数据集显示，随着市场疲软，季度估值呈下降趋势，早期估值中位数从第一季度到第四季度下降了 33.3%。许多后期创业公司的估值下降由于缺乏可用的退出途径而变得更糟，将大量价值困在风险市场的顶部。公开上市估值中位数和平均值下降分别达到2.14亿美元和6.04亿美元——他们的自2016年以来的最低点。收购仍然相对有弹性，收购估值中位数仅下降了3.5%。对于设法找到合适流动性途径的公司来说，公开退出估值的上调也受到影响，下跌32%至1.05倍，为参与最近一轮融资的投资者提供几乎没有上涨空间。非传统参与度全年下降，特别是对于市场顶部，大部分回报潜力依赖于大型高估值公司的退出途径.近年来，这些机构对于后期创业公司尤其重要，因为后期创业公司的资金需求往往大于干火药单独所能支持的资金。现在，随着退出率的持续下降，非传统投资者在交易中更加谨慎，这影响了非传统投资者参与的交易的后期和风险增长估值。按年度计算，包括非传统投资者在内的后期融资轮次中位数下降13%至1亿美元，而风险投资增长下降22%至1亿美元6亿美元。 由52022年度美国风险投资估值报告天使和种子天使和种子天使交易值略有下降天使(M美元)分散交易价值$1.4$1.2$1.0$0.8$0.6$0.4$0.2$0.02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*顶部和底部四分位数范围中位数平均统计最差来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日处于风险投资生命周期的最早阶段，天使投资和种子阶段的公司在 2022 年表现良好，这一年风险投资市场正在努力应对急剧的通货膨胀，利率上升，退出市场陷入困境。按年计算，所有投资前估值指标都见证了天使和种子阶段的增长。从 2021 年到 2022 年，天使投资前估值中位数增长了 9.7%，达到 490 万美元，而种子估值则显着增长了 16.7%，达到 1050 万美元。这两个数字都打破了之前的年度记录，创下了自2012年以来的最高估值。这强劲的交易源于干火药的充足供应，部分原因是近年来微型基金的激增，以及投资者将重点转向处于发展初期的初创公司，从而在退出大门重新打开之前有更多的缓冲时间。在年度水平上，种子升级的中位数从1.79倍攀升至1.9倍。此外，价值创造速度 （VVC）12021 年至 2022 年期间增长了 43.1%，从 320 万美元增加到 460 万美元，几乎是 2020 年 240 万美元的两倍。这些措施为种子期提供了有利的定价市场种子值和平均交易金额有所上升种子交易价值(M美元)色散$9$8$7$6$5$4$3$2$1$02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*顶部和底部四分位数范围中位数平均统计最差来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日种子期前估值中位数增长16.7%至1，050万美元种子投资前估值(M美元)色散$35$30$25$20$15$10$5$02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*顶部和底部四分位数范围中位数平均统计最差来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日1：价值创造速度是两轮融资之间投前估值的年度增长，以美元衡量。 由62022年度美国风险投资估值报告天使和种子种子分享基本符合2021年收购按季度对种子分享获得的分散50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度2017年第四季度2018 2019 2020 2021 2022 *顶部和底部四分位范围等分中位数底等分平均2022 年的公司，在这一年中，初创公司能够以比以前更快的速度增长估值年。鉴于数据仅包括已完成的交易，因此需要注意的是幸存者偏差。随着市场向投资者友好的方向倾斜，初创公司可能会发现自己面临着日益激烈的竞争，只有那些设法以稳定速度增长的初创公司才能筹集下一轮融资。来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日另一方面，季度种子升级数据揭示了估值中位数升级的波动。第一季度的涨幅中位数为今年最高，为 2.5 倍，可能是因为创纪录的 2021 年延续了势头。然而，总体而言，2022年种子的季度增长数字与2021年持平，与过去几年相比显示出实力和活力。种子估值中位数和平均估值继续上升各季度种子估值中位数和平均值上升3.5倍3.0倍2.5倍2.0倍1.5倍1.0倍第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季201720182019202020212022*平均中值来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日 由72022年度美国风险投资估值报告早期风险投资估值早期风险投资估值早期的交易价值基本不变早期风险投资协议(M美元)色散值$60早期保持势头，推高投前估值中位数和平均值早期风险投资前估值（$M）分散$300$50$250$40$200$30$150$20$100$10$50$02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*$02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*顶部和底部四分位数范围中位数平均统计最差顶部和底部四分位数范围中位数平均统计最差来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日相对于 2022 年的风险投资后期阶段，早期风险投资仍然强劲。从 2021 年到 2022 年，投前估值呈上升趋势，所有指标都有所增加。然而，深入研究季度数据，其中第一季度似乎是最活跃的，第四季度是昏昏欲睡的，这讲述了一个不同的故事。过去四个季度的数据显示，中位数以及最高的十分位数和四分位数的投前估值持续下降。第一季度开局强劲，中位数为6000万美元投前估值，是我们十多年来的最高估值。然而，第四季度收于4000万美元，比第一季度下降33.3%。值得注意的是，尽管季度环比下降，但 2022 年的季度投前估值数据勉强超过了 2021 年，几乎是 2020 年的两倍。与后期创业公司相比，早期创业公司在 2022 年更不受市场逆风的影响，其中许多初创公司发现自己处于困境，缺乏可用资金，退出之路受阻。坐在附近在风险投资生命周期的顶端，早期公司受益于创纪录的干火药水平——尤其是在 2021 年大流行推动的市场繁荣期间筹集的资金——因为以及投资者通过向上游移动来调整其投资策略，处于发展初期的公司进一步免受公开市场波动的影响。另一方面，早期市场在整个 2022 年疲软，因为投资者对部署资本更加谨慎，并赞扬削减支出和保留跑道的方法。估值中位数从第一季度的3.35倍下滑至第四季度的1.95倍，为2020年第三季度以来的最低水平，略低于2.29倍的五年平均水平。应该风险退出市场仍然冻结，交易压力继续向上游转移，我们预计未来几个月将出现长期、步履蹒跚的季度趋势。 由82022年度美国风险投资估值报告早期风险投资估值早期风险投资估值上调中位数环比下降各季度早期风险投资估值上升的中位数和平均值8.0倍7.0倍6.0倍5.0倍4.0倍3.0倍2.0倍1.0倍第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季度第一季度第二季第三季第四季201720182019202020212022*平均中值目睹了阴道假丝中早期致病菌种及同比下降了15.0%中位数(M美元)阴道假丝早期致病菌种及轮之间来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日早期RVVC中位数下降，年化投前估值增长放缓中位数早期RVVC轮之间的* *$45$40$35$30$25$20$15$10$5$0$43.9$37.3140%120%100%80%60%40%20%0%137.7%121.7%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日**注：价值创造相对速度（RVVC）是各轮之间投前估值的年化变化，以百分比形式衡量。 由92022年度美国风险投资估值报告后期风险投资估值后期风险投资估值后期交易值显著下降后期风险投资协议(M美元)色散值$100$80$60$40$20$02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*顶部和底部四分位数范围中位数平均统计最差晚期估值看到显著的下降晚期VC投资前估值(M美元)色散$800$700$600$500$400$300$200$100$02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*顶部和底部四分位数范围中位数平均统计最差来源:PitchBook |地理:美国*截至2022年12月31日来源:PitchBook |地理:美国*截至202