2023年二季度欧洲风险投资评估报告

Contents Introduction 3 PitchBookData,Inc. JohnGabbert创始人、首席执行官NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁DylanCox，CFA私人市场研究主管 Overview 4 天使与种子4 机构研究小组 后期VC7 分析 NavinaRajan高级分析师，EMEA私人资本navina.rajan@pitchbook.com 向上，向下和平坦的回合9 Nicolas Moura, CFA分析师，EMEA私人资本nicolas.moura@pitchbook.com Data 查理·法伯高级数据分析师 非传统投资者13独角兽14流动性16 奥斯卡·阿拉韦关联数据分析师 发布 报告由ChloeLadwig设计 发表于2023年8月14日 单击此处查看PitchBook的报告方法。 Introduction 后期和风险增长阶段在2023年上半年估值中位数出现了更多修正。这一趋势代表了估值弹性和融资阶段之间的持续相关性。天使、种子和早期公司在第二季度对交易价值中位数和估值下降表现出更大的阻力，与2022年相比，后期下降幅度更大。因此，与2022年相比，风险增长中位数估值继续保持最正确，而天使中位数估值增速高于2022年水平，种子期数字持平。总体而言，下行回合的比例从2023年第一季度的19.8%继续显著上升至26.2%。 欧洲独角兽的有限活动将继续。2023年上半年，独角兽交易活动在20笔交易中达到21亿欧元，远低于2022年上半年的数字。与2023年第一季度相比，第二季度的交易价值和交易数量也继续下降，几乎没有证据表明复苏正在进行。欧洲目前有134家活跃的独角兽，被定义为价值10亿欧元或以上的公司。自2022年底以来，已经增加了5只独角兽，这一比率明显低于过去两年。我们预计会有这样的数量减少。 考虑到在2021年和2022年投资涌入后，2023年投资外流后，风险增长阶段感受到的压力。 非传统投资者参与继续从2021年和2022年的峰值水平下降，欧洲的整体交易价值也在下降。就整体交易价值和占总交易价值的比例而言，非传统投资者参与欧洲风险资本都有所下降。非传统投资者参与的交易价值为187亿欧元 2023年第二季度退出估值继续连续下降，退出估值中位数从2023年第一季度的3390万欧元降至第二季度的1730万欧元。一个低迷的退出市场，使其在退出活动方面处于十年低点。我们认为，风投退出现在感受到紧缩货币政策的后果，看到他们的估值在过去一年中下降。通过收购退出仍然是首选途径，而公开上市仍然关闭。 2023年上半年为278亿欧元，而2022年下半年为278亿欧元。然而，自2021年以来，非传统投资者参与的交易数量比例似乎大致保持不变，约为38%。这提出了一个问题，即非传统投资者是否仍在以相同的水平参与风险投资，但在较早的阶段，交易价值较低。 Overview 后期和风险增长阶段在2023年上半年估值中位数出现了更多修正。这一趋势代表了估值弹性和融资阶段之间的相关性。天使、种子和早期公司在第二季度对交易价值中位数和估值下降表现出更大的阻力，与2022年相比，后期下降幅度更大。因此，与2022年相比，风险增长中位数估值继续保持最正确，而天使中位数估值增速高于2022年水平，种子期数字持平。风投市场估值的下降在我们之前的报告中已经得到了很好的宣传和注意，随着我们进入2023年，下降的程度继续变得更加明显。宏观经济因素，即利率，仍在发挥作用，因为初创公司的估值更加保守，而GP和LP则在面临更多挑战的退出市场中航行。与私人市场一样，进一步的调整可能会滞后于公共股票，这意味着现在宣布跌势触底还为时过早。因此，随着行业重新调整，市场内的利益相关者将不得不坐以待毙，并延长跑道，以便在未来几个月内减少流动性和资本。 天使与种子 天使轮和种子轮在2023年H1表现出弹性。这些阶段的中位数交易价值和估值在2023年上半年都表现出积极的趋势，证明了活动在早期阶段的相对绝缘性质 与后期相比。2023年H1，天使和种子交易价值中位数高于2022年的全年数字。我们看到H1天使交易价值中位数的增长最大，与2022年相比增长了28.8%。 与此同时，天使的估值中位数也上升了-比2022年上升了10.2％-种子阶段的估值中位数与2022年的年度数据持平。 与后期估值相比，继续相对不受近期市场波动的影响。然而，估值变化可能需要几个季度才能进入VC生态系统的早期阶段。这意味着基于增长放缓和可用资本减少的交易价值重新校准仍然会产生影响，但影响会延迟。 总体而言，天使轮和种子轮是远离公开市场的最远的，因为处于这些阶段的企业 arefurtherawayfrommaturityandexit.Intermsofdealmaking,angelandseedinvestorriskpaverabletobelessdependentontemporarymarketweakness,asasreturnsaretimingtolong-termtimehoridsandexit市场。因此，我们预计天使和种子估值将 TheH1medianhasstayedbroadlyflat,buttherehasbeenasignificantdecisioninthetopdecile,evidencingacontinuedcorrectioninthemoreexplosedareaofthemarket.Astheenvironmentfordealmakingcontinuestoremainunder压力，因此VC生态系统内的许多各方不太可能免疫。 早期VC 第二季度早期交易价值中位数具有弹性，但估值有所下降。2023年上半年的预估值中位数低于2022年全年620万欧元的数字，因为前期估值的分散度在早期全面下降。通常，早期估值比后期更有弹性。这在H1仍然是正确的；然而，更保守的VC估值方法现在也在影响早期。有趣的是，就交易价值而言， 受最近股市估值下降的影响，考虑到这些公司更成熟的形象，这些公司的估值通常与公共基准挂钩。 后期VC 虽然更广泛的后期生态系统并不能幸免于VC内部较低的估值，但一些参与者已经能够在2023年第一季度和第二季度完成超过1亿欧元的引人注目的交易。从地区来看，2023年上半年的前10笔交易中有6笔发生在DACH地区，涵盖从清洁技术到金融技术（fintech）的各种垂直领域。 后期交易价值中位数具有弹性，但估值下降。2023年上半年后期期前估值中位数下降至1, 080万欧元，比2022年的中位数低13.0%。另一方面，交易价值中位数大致保持不变，为400万欧元。然而，与早期趋势类似，由于市场的较高部分在H1经历了更多的调整，最高分位数下降了25.5％。我们预计后期公司会更多。 在2021年的峰值估值期间，这是最大的流入，随后投资者参与也出现了回落。从2022年开始，随着投资者回归核心地区和资产类别，非传统领域的参与继续后退一步，也面临着稀缺的LP资本来资助私人市场投资。 在2023年上半年的风险投资增长阶段，交易价值和估值中位数下降最严重。12023年上半年，风险投资增长估值和交易价值中位数分别比2022年的全年中位数低18.5％和16.7％。我们预计下降水平因此，这样的创业公司是最接近的 下一阶段的融资与退出市场挂钩。鉴于风险成长型公司靠近公开市场，我们认为估值取决于公开市场估值和上市活动。考虑到所需的资本数量和投资者投资成熟企业的意愿，风险成长型公司的下一阶段资金可能来自公开上市。此外，风险投资公司可能拥有最大的运营和成本基础。因此，我们认为这一市场领域最为紧张。管理团队将需要降低运营成本以扩展现金跑道，或者如果寻求其他退出选择，例如收购，则接受较低的估值。 自2022年第二季度以来。有趣的是，此后已经报告了估值的削减，特别是Stripe、Klarna和Snyk。最近，我们看到Getir从现有投资者MubadalaInvestmentCompany的估值下降了42.4%2023年Q2。 Asweprogressthroughthedeplowsandmorecompaniesareforcedtosecurecapitalandpotentiallyannouncinghaircuts,themoreaccuratethevaluationanddownroundtranscapewillbecome.However,giventhatinvestorsandstartsarenotrequiredtodisclosevaluationswhenannouncingaround,theproportioncouldstillbeunderrepresented.Indeed,asnotedinourQ22023VivaTech的一位小组成员指出，准确反映当前估值动态的数据可能两年后。尽管如此，根据我们的数据，我们显然看到估值削减比例显着增加。 向上，向下和平坦的圆形 在2023年第二季度，下行轮次的比例继续从2023年第一季度的19.8%上升至26.2%。我们预计这种趋势会持续下去，因为2022年下行轮次的比例(处于15.2%的十年低点)一直在连续增加 部门Fintech 按阶段划分的金融科技VC交易价值中位数（百万欧元） 在过去三年中，金融科技交易价值中位数在VC生态系统的后期和风险增长阶段基本上停滞不前。2023年上半年的风险增长交易价值中位数为1720万欧元，略高于2022年全年数字，但低于2021年设定的2000万欧元的高峰。另一方面，天使和早期金融科技公司的交易价值中位数继续增长，因为它们仍然受到宏观经济波动的影响。 2023年上半年，金融科技前期估值中位数在后期和风险成长阶段一直在下降， 分别比2022年的年度数据低38.9%和17.2%。后期公司的金融科技前期估值下降与下行轮次和估值较低有关，投资组合公司由于与高利率相关的更艰难的融资环境而一直经历着这种情况，这使得延长跑道变得更加困难。例如，在2023年，我们看到欧洲金融科技公司Revolt和N26的估值显著下调，此前主要股东大幅下调了内部估值。 部门消费品和服务 按阶段划分的消费品和服务VC交易价值中位数（百万欧元） 在2023年上半年的大多数融资阶段，消费品和服务部门的交易规模中位数仍然非常有弹性，与2022年大多数阶段的年度数据相比，早期阶段除外。 与2022年全年数据相比，2023年上半年的风险增长中位数交易价值上升了10.1％，但仍低于2021年。在过去的一年中，从事该行业的公司遭受了较高的通货膨胀成本，因此寻求将此成本转嫁给客户的方法。2023年该行业内一些最大的交易涉及YFood，CbiqFoods和PlaetAFoods等食品公司，这些公司试图通过提供客户愿意支付更多价格的更健康产品来破坏传统食品巨头。 2022年，消费品和服务风险企业增长前估值中位数为2090万欧元，目前在2023年上半年为3020万欧元。一项推动增长的交易涉及健康的苏打水供应商DashWater，该公司筹集了970万欧元，两年内其前估值从16000万欧元翻了一番 2021年至2023年3270万欧元。同样，与2022年全年数字相比，2023年上半年消费品和服务的后期货币前估值中值上升了8.2%。 Regions medianpre-money估值在英国和爱尔兰以及法国和比荷卢，但在法国和比荷卢的风险投资增长的急剧下降是最值得注意的。经过四年的增长中位数pre-money 法国和比荷卢的风险投资增长估值在2019年已经超过英国和爱尔兰，我们看到2023年上半年下降至1620万欧元，市场出现几轮下跌。例如，法国视频会议平台Glowbl在2023年早些时候以660万欧元的预估值筹集了资金，这是在以1100万欧元的预估值筹集了一轮