2023年二季度美国风险投资评估报告（英）

Q22023USVC 估值报告赞助 Contents赞助PitchBook Data, Inc.约翰 · 加伯特创始人、 CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁Dylan Cox, CFA私人市场研究主管机构研究小组分析Fintech 15碳与排放技术 17非传统投资者 19流动性 21交易条款 23凯尔 · 斯坦福 ， CAIA首席分析师 ， 风险投资 kyle. stanford @ pitchbook. comMax Navas分析师 ， 风险投资 max. navas @ pitchbook. com文森特 · 哈里森分析师 ， 风险投资 vincent. harrison @ pitchbook. com高凯迪Venture Capital kaidi. gao @ pitchbook. com 副分析师Data苏珊 · 胡高级数据分析师发布Jenna O 'Malley 和 Megan Woodard 设计的报告发表于 2023 年 8 月 9 日单击此处查看 PitchBook 的报告方法。22023 年第二季度美国 VC 估值报告 请求事务就绪性评估股东可能期望流动性 - 你将如何回应 ？随着公司在经济不确定性中保持私有状态的时间更长 ， 59 ％ 的私人公司决策者报告说 ， 进行流动性事件的压力增加。1你今天能做些什么来为明天的成功做好准备 ？了解您可以采取哪些步骤来做好交易准备 ， 并在未来的 IPO 或流动性事件之前管理股东的期望。1 摩根士丹利工作 2023 年流动性趋势报告摩根士丹利在工作服务由成员 SIPC 的 Morgan Stanley Smith Barney LLC 和 / 或其附属公司 ， 摩根士丹利的所有全资子公司提供。© 2023 Morgan Stanley Smith Barney LLC 。会员SIPC 。CRC 5791596 07 / 2023 赞助42023 年第二季度美国 VC 估值报告KEY TKEAWAYS关键要点种子期的夏天可能会提前降温。随着风投基金耗尽干粉，增加对现有投资组合公司的储备，并重新审视打折的机会，种子期交易规模开始停滞不前。过去 12 至 18 个月的交易规模波动，无论是中位数还是最高值，都可以忽略不计，这表明投资者不愿过度投入资金，也希望看到实现资本高效的里程碑。2023 年第二季度，早期估值抬升中位数触及近 10 年低点 1.6 x 。与最近几个季度种子阶段指标的增长相比，早期交易指标的压缩极大地影响了阶段之间创造的价值。对于过去三年中关闭基金的许多新发行的 GP 来说，早期 VVC 和 RVVC 的下降将限制投资组合的加价，并增加 GP 在寻求筹集后续基金时所面临的挑战。由于退出环境停滞和利率上升 ， 非传统投资者继续减少对美国风险生态系统的参与。在 2023 年上半年 ， 只有 629 亿美元的美国 VC 交易价值涉及非传统投资者 ， 从 1224 亿美元的2022 年上半年。非传统投资者在历史上会影响初创企业的估值 ， 涉及他们的交易与没有估值的人相比 ， 中位数估值更高。然而 ， 这些估值与前几年相比大幅下降。非传统投资者离开风险投资导致初创公司资本稀缺 ， 给投资者在谈判中更多的杠杆 ， 并导致估值可能进一步下降。第二季度，在充满挑战的融资和公共退出环境中，后期创业公司继续遭遇逆风。2023 年年初至今由内部人主导的交易比例达到 9.4 ％，是近十年来的最高点，证明了资金短缺和投资者不愿承担融资风险。后期 VC 估值中位数的季度环比小幅上升标志着向质量的转变。GP 正在谨慎行事 ， 仅将资本部署到表现出强劲增长势头的最高质量公司。根据 PitchBook VC 交易指标 ， 截至第二季度 ， 风险投资领域已成为大约十年来对投资者最友好的领域。由于非传统投资者的回撤以及投资者评估投资机会时转向质量 ， 资本供应有限 ， 下跌的百分比已升至四年来的高位。 赞助52023 年第二季度美国 VC 估值报告天使和种子价值天使和种子估值天使交易规模中位数十年来最低天使交易价值 （ $M ） 分散$1.2$1.0$0.8$0.6$0.4$0.2$0.0种子期前估值中位数略高于 2021 年数据种子预融资估值 （ 百万美元 ） 分散$35$30$25$20$15$10$5$0顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数底部十分位数Average底部十分位数Average来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2023 年 6 月 30 日来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2023 年 6 月 30 日种子期的夏天可能会提前降温。虽然 2023 年 YTD 种子交易规模中位数保持在 290 万美元的历史新高，但在过去四个季度中，中位数在 270 万美元至 300 万美元之间波动。这种正弦活动可以指示种子交易规模的上限。资本效率和跑道延伸已经成为风投内部无处不在的口头禅，但 GP 也希望看到创业公司凭借其投入的资本达到业绩里程碑和估值拐点。除了 2023 年第一季度，在过去的六个季度里，排名前十位的种子交易规模一直徘徊在 800 万美元左右。这可能是大多数初创公司的上限，全科医生认为有足够的资金来证明产品市场的契合度，展示客户的吸引力，并有能力筹集 A轮融资。获得的种子份额几乎与 2022 年持平种子份额获得的分散45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%顶部和底部四分位数范围顶部十分位数中位数底部十分位数Average来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2023 年 6 月 30 日20132014201520162017201820192020202120222023*201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023*2023* 赞助62023 年第二季度美国 VC 估值报告天使和种子价值2.52.42.0种子预资金估值中位数显示出更决定性的趋势。 2023 年年初至今中位数为 1, 080 万美元 ， 略高于 2022 年全年数字 ， 但未达到 2023 年第一季度的季度峰值。第二季度 ， 种子预资金估值中位数季度环比下降 16.7% ， 至 1, 000 万美元。我们听说that GP are seeing a greater number of seed - startments pending off raising their Series A rows and instead raising extensions of their previous round or a second seed round, limiting valuation volumes. In doing so, startups seek以延长跑道 ， 避免提高水平 ， 并保护自己免受 A 系列初创公司要求的增长和财务业绩的影响。到目前为止 ， 对种子交易指标增长的贡献是该阶段对广泛的参与者 ， 例如多阶段和非传统投资者 ， 他们重视获取更大的股票头寸 ， 延长的退出时间 ， 交易条款的公式化性质以及过去十年中整个阶段的成熟。再加上自 2020 年初以来关闭的 1, 700 多家微型基金 ， 推动了充足的投资者需求种子轮公司的中位数年龄达到十年来的最高水平从创建阶段开始的中位时间 (年)3.53.01.51.00.50.0天使种子2.93.32.6交易指标上升。然而 ， 随着资金耗尽干粉 ， 增加对现有投资组合公司的储备 ， 并在早期和后期重新审视估值持平或较低的机会 ， 我们预计会看到沉重的投资者友好环境束缚种子交易指标的增长。来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2023 年 6 月 30 日中值和顶部十分位数的种子交易规模显示出停滞的迹象按季度划分的种子交易价值 （ M 美元 ） 离散度$9$8$7$6$5$4$3$2$1$0Q1Q2Q3 Q4 Q1Q2Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1Q2Q3 Q4 Q1Q2Q3 Q4 Q1 Q2201820192020202120222023*顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数底部十分位数Average来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2023 年 6 月 30 日20132014201520162017201820192020202120222023* 赞助72023 年第二季度美国 VC 估值报告早期 VC 估价早期 VC 估值早期交易规模与 2020 年的数字相当早期 VC 交易价值 （ M 美元 ） 离散度$50早期 VC 估值中位数仍领先于 2021 年前的数字早期 VC 预估值 （ 百万美元 ） 离散度$250$40$200$30$150$20$100$10$50$0$0顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数顶部和底部四分位数范围Top十分位数中位数底部十分位数Average来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2023 年 6 月 30 日底部十分位数Average来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2023 年 6 月 30 日Persistent residings, such as the lack of available liquidity and high interest rates, have continued to trickle in and add pressure to the early stage. While the 2023 YTD median early - stage deal size and pre - money valuation of $6.0 million and早期价值创造速度 （ VVC ） 中位数创六年来新低回合之间的早期 VVC 中位数 （ $M ）3, 800 万美元分别保持在 2020 年之前的任何全年数字之上 ， 远低于近年来的历史新高。这象征着投资者在缓慢的交易环境中对投入资金的犹豫 ， 随后的下跌可能会对投资者的股份产生严重影响。在季度基础上 ， 早期交易规模中位数在第二季度经历了适度的增长 ， 比上一季度增长了 9.2 ％ ， 达到 650 万美元。相比之下，第二季度早期期前估值中位数季度环比增幅微不足道，达到 3850 万美元，但仍比 2022 年第一季度 6, 000 万美元的纪录高点低 35.8 ％ 。在没有市场反弹迹象的情况下，以及创始人对保持估值的广泛兴趣的情况下，交易规模的增加伴随着相对持平的估值，表明早期创业公司正在求助于进一步发展。$45$40$35$30$25$20$15$10$5$0$39.3$11.9通过放弃更多股权和来源 ： PitchBook • 地理 ： 美国* 截至 2023 年 6 月 30 日20132014201520162017201820192020202120222023*201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023*2023* 赞助82023 年第二季度美国 VC 估值报告早期 VC 估价在交易条款中添加更多结构 ； 数据显示 ， 2023 年 YTD 中位数和平均股票收购几乎回到了 2020 年之前的数字。早期价值创造相对速度 (RVVC) 中值降至十年低点回合之间的中间早期 RVVC接受这个新规范。硅谷银行和其他区域性银行的倒闭 - 专门为早期初创企业提供贷款的机构 - 使市场上愿意参与早期初创企业的风险状况的贷方越来越少，而愿意参与的贷方可能由于在恶劣的交易环境中对非稀释性融资的大量需求而更具选择