2023年二季度美国风险投资评估报告

赞助 Contents PitchBook Data, Inc. 约翰·加伯特创始人、CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁Dylan Cox, CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 凯尔·斯坦福，CAIA首席分析师，风险投资kyle.stanford@pitchbook.com Fintech 15 碳与排放技术17 Max Navas分析师，风险投资max.navas@pitchbook.com 非传统投资者19 文森特·哈里森分析师，风险投资vincent.harrison@pitchbook.com 流动性21 交易条款23 高凯迪Venture Capital kaidi. gao @pitchbook. com副分析师 苏珊·胡高级数据分析师 发布 Jenna O 'Malley和Megan Woodard设计的报告 发表于2023年8月9日 单击此处查看PitchBook的报告方法。 股东可能期望流动性-你将如何回应？ 随着公司在经济不确定性中保持私有状态的时间更长，59％的私人公司决策者报告说，进行流动性事件的压力增加。1 你今天能做些什么来为明天的成功做好准备？ 了解您可以采取哪些步骤来做好交易准备，并在未来的IPO或流动性事件之前管理股东的期望。 请求事务就绪性评估 摩根士丹利在工作服务由成员SIPC的Morgan Stanley Smith Barney LLC和/或其附属公司，摩根士丹利的所有全资子公司提供。 关键要点 种子期的夏天可能会提前降温。随着风投基金耗尽干粉，增加对现有投资组合公司的储备，并重新审视打折的机会，种子期交易规模开始停滞不前。过去12至18个月的交易规模波动，无论是中位数还是最高值，都可以忽略不计，这表明投资者不愿过度投入资金，也希望看到实现资本高效的里程碑。 与没有估值的人相比，中位数估值更高。然而，这些估值与前几年相比大幅下降。非传统投资者离开风险投资导致初创公司资本稀缺，给投资者在谈判中更多的杠杆，并导致估值可能进一步下降。 第二季度，在充满挑战的融资和公共退出环境中，后期创业公司继续遭遇逆风。2023年年初至今由内部人主导的交易比例达到9.4％，是近十年来的最高点，证明了资金短缺和投资者不愿承担融资风险。后期VC估值中位数的季度环比小幅上升标志着向质量的转变。GP正在谨慎行事，仅将资本部署到表现出强劲增长势头的最高质量公司。 2023年第二季度，早期估值抬升中位数触及近10年低点1.6 x。与最近几个季度种子阶段指标的增长相比，早期交易指标的压缩极大地影响了阶段之间创造的价值。对于过去三年中关闭基金的许多新发行的GP来说，早期VVC和RVVC的下降将限制投资组合的加价，并增加GP在寻求筹集后续基金时所面临的挑战。 由于退出环境停滞和利率上升，非传统投资者继续减少对美国风险生态系统的参与。在2023年上半年，只有629亿美元的美国VC交易价值涉及非传统投资者，从1224亿美元的 根据PitchBook VC交易指标，截至第二季度，风险投资领域已成为大约十年来对投资者最友好的领域。由于非传统投资者的回撤以及投资者评估投资机会时转向质量，资本供应有限，下跌的百分比已升至四年来的高位。 2022年上半年。非传统投资者在历史上会影响初创企业的估值，涉及他们的交易 天使和种子估值 种子期的夏天可能会提前降温。虽然2023年YTD种子交易规模中位数保持在290万美元的历史新高，但在过去四个季度中，中位数在270万美元至300万美元之间波动。这种正弦活动可以指示种子交易规模的上限。资本效率和跑道延伸已经成为风投内部无处不在的口头禅，但GP也希望看到创业公司凭借其投入的资本达到业绩里程碑和估值拐点。除了2023年第一季度，在过去的六个季度里，排名前十位的种子交易规模一直徘徊在800万美元左右。这可能是大多数初创公司的上限，全科医生认为有足够的资金来证明产品市场的契合度，展示客户的吸引力，并有能力筹集A轮融资。 种子预资金估值中位数显示出更决定性的趋势。2023年年初至今中位数为1,080万美元，略高于2022年全年数字，但未达到2023年第一季度的季度峰值。第二季度，种子预资金估值中位数季度环比下降16.7%，至1,000万美元。我们听说 thatGPareseeingagreaternumberofseed-startmentspendingoffraisingtheirSeriesArowsandinsteadraisingextensionsoftheirpreviousroundorasecondseedround,limitingvaluationvolumes.Indoingso,startupsseek 以延长跑道，避免提高水平，并保护自己免受A系列初创公司要求的增长和财务业绩的影响。 到目前为止，对种子交易指标增长的贡献是该阶段对广泛的 参与者，例如多阶段和非传统投资者，他们重视获取更大的股票头寸，延长的退出时间，交易条款的公式化性质以及过去十年中整个阶段的成熟。再加上自2020年初以来关闭的1,700多家微型基金，推动了充足的投资者需求 交易指标上升。然而，随着资金耗尽干粉，增加对现有投资组合公司的储备，并在早期和后期重新审视估值持平或较低的机会，我们预计会看到沉重的投资者友好环境束缚种子交易指标的增长。 早期VC估值 Persistentresidings,suchasthelackofavailableliquidityandhighinterestrates,havecontinuedtotrickleinandaddpressuretotheearlystage.Whilethe2023YTDmedianearly-stagedealsizeandpre-moneyvaluationof$6.0millionand 3,800万美元分别保持在2020年之前的任何全年数字之上，远低于近年来的历史新高。这象征着投资者在缓慢的交易环境中对投入资金的犹豫，随后的下跌可能会对投资者的股份产生严重影响。 在季度基础上，早期交易规模中位数在第二季度经历了适度的增长，比上一季度增长了9.2％，达到650万美元。 相比之下，第二季度早期期前估值中位数季度环比增幅微不足道，达到3850万美元，但仍比2022年第一季度6,000万美元的纪录高点低35.8％。在没有市场反弹迹象的情况下，以及创始人对保持估值的广泛兴趣的情况下，交易规模的增加伴随着相对持平的估值，表明早期创业公司正在求助于进一步发展。 在交易条款中添加更多结构；数据显示，2023年YTD中位数和平均股票收购几乎回到了2020年之前的数字。 接受这个新规范。硅谷银行和其他区域性银行的倒闭-专门为早期初创企业提供贷款的机构-使市场上愿意参与早期初创企业的风险状况的贷方越来越少，而愿意参与的贷方可能由于在恶劣的交易环境中对非稀释性融资的大量需求而更具选择性。 与过去18个月种子交易指标的增长相比，早期阶段的压缩已极大地影响了各阶段之间创造的价值。在第二季度，早期阶段增长的中位数连续第五个季度下降至1.6倍，这是自2013年第三季度以来的最低季度倍数。早期阶段增长的下降将 negativeimpactGPbylimitingtheextenttowhichtheycanmarkuptheirportfolletsbetweenrows.Atatimewhenthefundinguingwandscapeisprovideextremelydifficult,thelack 提高LP信心的账面收益可能会加剧缺乏强大网络和投资记录的经理人的筹款斗争。 后期VC估值 在第二季度，后期阶段，风险投资支持的初创企业在筹集股权融资和制定退出路线方面继续遇到阻力。该季度的特点是公开市场不再接受资产负债表上的累积损失；非传统投资者的回调，从历史上注入了大量资金来推动增长；风险基金也摆脱了不惜一切代价增长的心态。因此，接近风险生命周期结束的初创企业的估值被压缩。 在严峻的融资和公共退出环境中，许多后期创业公司选择通过减少烧伤来保护跑道。一些人与他们现有的辛迪加合作，拼凑了一轮内幕，以在市场上渡过难关湍流：2023年YTD内部人主导的交易比例为9.4％，是近十年来的最高数字。尽管这些策略可以作为临时解决方案，但后期初创公司仍需要最终重返市场-跑道延伸不能无限期维持需要的业务展示强劲的增长势头。现有投资者 可能没有足够的现金储备来支持投资组合公司通过退出，并且变得更具选择性 在进行后续投资时，指出需要新投资者注入新的资本。资本供应不足，交易节奏放缓以及投资者不愿承担融资风险，反映在2023年年初至今的RVVC中位数急剧下降，这一数字恢复到2017年的水平。下跌表明，后期初创公司在两轮之间的估值增长的年化速度已经。 交易繁荣的COVID-19大流行时代显着放缓。估值增长放缓也凸显了公司在这种新环境下面临的收入倍数压缩。 从积极的方面来看，2023年第二季度，后期估值指标显示出强势迹象，季度中位数和 前四分位数估值分别较上一季度攀升19.3%和28.1%。同期，季度中值后期升水从1.3倍增长至1.5倍。这种上升轨迹表明，随着投资者继续部署资本，向质量转移，但仅限于表现最佳的公司，这些公司具有稳健的业务基础，单位经济和财务预测。 风险增长估值 由于几个因素，风险成长阶段的初创企业继续面临重大挑战，包括流动性渠道受限，非传统投资者的兴趣减少，以及对商业模式的审查，这些商业模式优先考虑增长而不是盈利——过去几年许多初创企业普遍采用的模式。在2023年上半年，风险投资初创公司的预估值中位数与记录相比下降了64.3%。2021年的高点，从350.0美元降至1.250亿美元 百万。尽管2023年第二季度显示出一定的改善，资金前估值中位数为180.0亿美元，超过 第一季度的90.0亿美元，这些数字仍远低于2022年观察到的估值，例如2022年第一季度的6.00亿美元的中位值。这种下降表明自2022年下半年以来观察到的投资者信心持续下降，部分原因是缺乏可行的退出途径，限制了风险投资公司及其LP的回报潜力和时间表。 虽然没有完全停滞，但在风险投资增长领域的交易对初创企业来说已经变得更具挑战性；当前的风险投资市场是我们十多年来观察到的最投资者友好的市场，我们 条款说明书中包含的投资者友好交易条款的频率继续上升。在2023年上半年，风险投资初创公司收购的中位数百分比达到15.2％，是10多年来观察到的最高百分比。在同一时期，我们的数据显示，风险增长交易价值中位数为1090万美元，几乎是2022年全年1960万美元的一半，也是自2016年以来的最低水平。这种下降趋势可能表明，初创公司的创始人正在寻求通过筹集较少数量的资本来最大程度地减少股权稀释，并考虑将风险债务作为额外的融资来源，以扩大现金跑道，而不会影响上限表。我们还看到，在发生的股权融资轮之间创造的价值要少得多；所以。 Farin2023,themedianVVCforcompletedventure-growthrowsisonly100million,astarkcontrasttothe9030millionrecordsin2022.Giventhismarkeddropinvaluecreation,itislikelythatthefrequencyofdownrowswillincreaseamongventure-gro年和2024年初。 根据历史需要更大股份的投资者 摩根·斯坦利在工作中的一句话 不确定市场中的私募市场股权和流动性 谁是摩根士丹利工作？ Emiley Jellie 私人公司执行董事流动性 摩根士丹利在工作中提供工作场所财务福利，帮助建立财务信心和培养忠诚度-帮助公司吸引和留住人才。我们的端到端产品涵盖股权，财务健