2023年第三季度美国风险投资报告

股东可能期望流动性-你将如何回应？ 随着公司在经济不确定性中保持私有状态的时间更长，59％的私人公司决策者报告说，进行流动性事件的压力增加。1 你今天能做些什么来为明天的成功做好准备？ 了解您可以采取哪些步骤来做好交易准备，并在未来的IPO或流动性事件之前管理股东的期望。 请求事务就绪性评估 摩根士丹利在工作服务由成员SIPC的MorganStanleySmithBarneyLLC和/或其附属公司，摩根士丹利的所有全资子公司提供。 赞助 Contents PitchBook Data, Inc. 约翰·加伯特创始人、CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁Dylan Cox, CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 凯尔·斯坦福，CAIA首席分析师，风险投资kyle.stanford@pitchbook.com 企业SaaS15移动技术17非传统投资者19流动性21交易条款23 Max Navas分析师，风险投资max.navas@pitchbook.com 文森特·哈里森分析师，风险投资vincent.harrison@pitchbook.com Data 苏珊·胡高级数据分析师 发布 由Chloe Ladwig和Jenna O 'Malley设计的报告 发表于2023年11月8日 单击此处查看PitchBook的报告方法。 关键要点 种子前和种子市场一直坚定地抵御市场逆风。交易的公式化性质，以定性为重点的尽职调查工作以及近年来关闭的小型VC基金的盈余使交易指标得以维持，甚至创下了历史新高，例如第三季度种子交易规模中位数为330万美元。虽然我们预计短期内不会看到交易指标的大幅增长，但我们也预计不会很快看到交易指标的修正。 风险成长阶段的初创公司面临着一个严峻的现实，即交易指标中位数已从近年来的历史高位下降了60％以上。长期缺乏流动性和非传统投资者的回撤为活跃投资者提供了充足的杠杆，以要求更高的股权，2023年年初至今的中位数达到14.9％的十年高点。更糟糕的是，动荡的宏观环境甚至使一些风险投资初创公司无法筹集新资本，迫使他们寻找潜在的收购者或关门。 The early stage continues to be a flashpoint for value creation, asevidenced by the closing gap between seed and early - stage dealmetrics resulting in a decade - low RVVC figure of 35.3%. Theincreased focus on strong financials 尽管最近有一些令人鼓舞的IPO，但整体IPO市场仍然安静。只有27个公众退出价值 $219billiontotaloccurredinQ3,animprovementfromQ2butfarbothbeforeyears.Notably,InstacartandKlaviyowentpublicatreducedvaluationscomparedwiththeirlastVCrows,signalingcautionforhigh-growthyetunprofactoring估值处于10年低点，表明投资者热情下降。相比之下，并购交易的中位数估值有所上升，这反映了对老牌、业绩优异的公司的偏好越来越大。 盈利途径提高了接受投资的门槛，并导致更多的初创公司进行过渡性融资，而不是有机会进行新一轮融资，因为在新一轮融资中，他们可能无法满足投资者的财务预期。 后期创业公司的过度资本化使许多人在恶劣的交易环境中避免筹集新资本，将2023年年初至今的轮次中间时间推高至1.72年，是任何阶段中最高的。即将重返市场的后期创业公司可能会在2021年底的泡沫环境中以高估值进行前几轮融资，并成功进行融资。 第三季度导致货币前估值中位数季度上升至6300万美元。 种子前和种子估值 在我们的种子前数据中，我们可以更清楚地看到，最新生的风险投资阶段仍然不受流动性紧缩和宏观经济波动的影响。 种子前交易规模中位数与前两年持平种子前交易价值（M美元）离散度 由于现阶段交易的公式化性质，种子前创业公司的交易指标保持相对不变。2023年YTD交易规模中位数和资金前估值中位数分别为50万美元和570万美元，大致 与2022年的数据持平。影响种子前交易指标的最有影响力的因素之一是初创公司总部的位置，因为员工工资和办公空间的成本可能差异很大。我们的数据显示，加州种子前交易规模的中位数为90万美元，而德克萨斯州仅为40万美元。因此，与许多其他州相比，我们看到加州的估值更高。 种子期交易指标也在市场逆风下保持稳定。尽管过去五个季度种子交易规模中位数达到300万美元， 第三季度交易规模中位数增加，创下历史新高330万美元。这种增加暗示了创始人对最大化跑道和避免重返市场以筹集早期回合的兴趣，他们必须努力应对 种子交易规模在第三季度略有上升 压缩估值。Q3种子预估值中位数为1200万美元，与过去三季度的两个季度相匹配。在大多数情况下，我们已经看到种子交易指标，包括收购的中位数股权，在过去一年保持不变，这可能是由于与其仍在发展的产品相关的风险，未经证实的产品与市场的契合度，以及投资者希望在随后的融资中看到估值加价轮。我们预计种子期交易指标在短期内将保持相对强劲，原因是近年来小型VC基金的盈余关闭，这可以共同。 部署相当数量的资本并保持交易指标的浮动。然而，如果首次筹款活动仍然低迷，并且大量的这些较小的风投未能筹集到另一个基金，我们预计种子交易指标将长期下降。 早期VC估值 由于2023年第三季度交易规模中位数为500万美元，资金前估值中位数为400万美元，早期交易指标远低于近年来。在季度基础上，早期交易规模中位数的波动幅度大于估值中位数，这可能是由于初创公司努力避免筹集新一轮交易的延期和过桥交易增加。 无法满足投资者的财务业绩预期。此外，早期创业公司将有不同程度的资本要求。产生更多收入的早期创业公司可以减少对新融资轮的资本依赖。另一方面，货币前估值中位数相当静态，约为4000万美元过去一年，由于平盘交易的增加和对投资者更友好的交易环境，导致投资者在谈判桌上在推动这一指标上限方面的灵活性降低。 种子期和早期交易估值之间的差距正在导致各阶段之间的价值创造受到侵蚀，如2023年年初至今的中值早期升级和RVVC数据跌至近十年低点1.7倍和35.3％， 分别。各阶段之间的价值创造对于推动初创公司通过筹款周期至关重要。对于许多投资者来说，除了两轮之间的估值增加之外，其他任何事情都可能是潜在问题的信号，并可能引起更大的谨慎。为了缓解这些问题，早期阶段 初创公司在融资周期之间花费更多时间来展示其增长并达到有吸引力的估值，这将证实新投资者的兴趣。 在推动可证明的增长的过程中，质量较低的初创公司在当前的市场环境中无法获得资金。在第三季度，早期的底部四分位数估值升至创纪录的2390万美元，这表明已经设定了更高的投资门槛，并且风险投资面临更大的压力 谨慎地部署资本并设置自己以实现目标回报概况。尽管如此，返回市场的高质量初创公司仍需放弃更大的股权。2023年第三季度收购的早期公司的中位数份额达到24.0%，达到11个季度的高点，几乎与我们收购的大约25%的份额保持一致。 在过去十年的一半时间里，早期的公司已经看到了这一信号，表明我们已经放弃了近年来对创始人友好的环境。高质量的初创公司应该准备在早期阶段放弃公司近四分之一的股权，以便成功获得资金并追求进一步的增长。 后期VC估值 后期继续受到市场的打击。尽管许多后期创业公司已经足够成熟，能够利用近年来宽松的融资市场，并过度资本化，但规模庞大的后期公司库存-截至2023年第三季度约15,000，比我们在2020年初看到的多5,000-使已经竞争激烈的市场变得更加残酷。 2023年第三季度后期交易规模中位数为590万美元，比上一季度的中位数下降了8.0％，并将2023年全年的中位数设定为六年来的低点。许多后期创业公司已经扩大了业务规模，并获得了更多的经常性收入，使他们能够对业务的现金流进行建模 更容易，补充其外部融资需求。那些由于现金储备和收入来源不足而无法跟上其资本要求而被迫重返市场的人正在寻求最大程度地减少他们在这种恶劣的交易环境中必须筹集的资本。后期资本需求的差异导致了季度交易规模中位数的大幅波动，过去四个季度从500万美元到高达640万美元不等。 尽管2023年年初至今的后期期前估值中位数为5200万美元，比2022年中位数低15.1%，但中位数在季度基础上经历了稳定增长。Q3，后期前期估值中位数连续第二个季度提升，落地63.0万元。虽然这可能表明高质量的创业公司正在重返市场，但我们已经看到了这两者之间的中位数时间。 后期公司的轮数增加到1.72年，是任何阶段中最高的，这表明这些初创公司在2021年底和2022年初的估值峰值时提高了最后一轮。虽然我们已经看到估计的下一轮交易显着增加，第三季度的估计达到了近十年来的高点17.1％，但仍有相当一部分公司能够以更高的估值进行估值并推高交易指标。尽管最近几个季度估值出现了正增长，但我们尚未看到非传统投资者参与的复苏；因此，估值的季度增长可能会歪曲投资者的繁荣和真正的交易指数反弹。 风险增长估值 由于创始人和投资者的估值预期以及公共和私人估值预期的不匹配，风险投资增长阶段仍然是最具争议的交易阶段。尽管2023年有几次值得注意的风险投资支持的IPO，包括Cava，Istacart和Klaviyo的IPO，但它们随后的低迷股票表现使许多风险投资成长阶段的初创公司对寻求公开上市感到担忧。 风险投资增长中位数在1.0倍附近停滞 按季度划分的风险增长估值中位数和平均涨幅 作为流动性的一种手段。相反，许多这些初创公司选择通过延长现金跑道来等待时机 通过减少员工人数和可变成本，同时评估流动性的替代途径，如收购。因此，我们已经看到，随着风险成长型初创公司试图避免对外部资本的需求，各轮之间的时间中位数达到了1.46年的五年高点。 那些必须重返市场的人面临着严峻的现实。风险投资增长阶段经历了所有风险投资阶段中最剧烈的压缩，2023年年初至今的预融资估值为1.295亿美元，比2021年的历史新高下降了65.2％。虽然我们在季度基础上看到了显著的改善，第三季度的中位数估值达到了2.60亿美元，但这一阶段在很大程度上依赖。关于非传统投资者的参与支持 更大的融资回合，并向其他投资者发出初创公司实力的信号。非传统投资者的回调可能导致了广泛的季度差异 medianventure-growth-stagevaluation.Furthermore,venture-growthstartshavemoreflexibilityintimingtheirfoundisesduetotheirovercapitalinrecentyearsandtheir能够减轻每月高燃烧率的大型运营。 风险成长阶段的初创公司，比他们早期和 由于投资者需要更多的股权，后期同行选择仅筹集必要的资本；2023年年初至今收购的中位数股份为14.9%，创十年新高。因此，2023年年初至今的交易规模中位数已从2021年的纪录高位下降了62.1％，达到1190万美元，并触及七年低点。在长期的流动性紧缩和非传统的回调中，结束了一轮风险增长。 投资者是值得称赞的，因为对投资者非常友好 环境使一些公司无法筹集新资本。总部位于西雅图的卡车运输初创公司Covoy的情况就是如此，该公司曾价值38亿美元，但由于未能找到其技术的收购方或获得新资本而关闭。如果这种恶劣的交易环境和缺乏流动性的情况持续到未来一年，我们可能会看到更多的风险投资初创公司曾经预示着扰乱行业的独角兽会半途而废。 初创公司将两轮之间的中位时间推至五年来的最高水平