PVC2023年2月月报：预期和现实博弈，价格回落概率较大

1 / 11 能化投资研究部 研发报告 PVC 2023年2月月报 2023年1月31日 预期和现实博弈，价格回落概率较大 ——PVC2023年2月月报 行情复盘 2023年1月份，PVC延续自2022年11月以来的上涨趋势，1月份PVC主力合约最高涨至6700，相比12月底的价格上涨7%。但春节后PVC接连两天下跌，两天跌幅达到5%。 1月初至春节前这段时间的上涨，依旧是延续之前的交易逻辑，仍旧是需求乐观预期在主导。房地产利好信息不断，比如1月5日人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。1月17日，国务院副总理刘鹤在达沃斯世界经济论坛上表示，房地产业是中国国民经济的支柱产业，巨大的需求潜力将为房地产业发展提供有力支撑，并在世界经济论坛透露当前“保交楼”涉及全国188万居民的2600多个已付款未交付项目。宏观方面，1月中旬中国疫情冲击基本结束，国内消费复苏预期走强，这些乐观预期共同推动PVC的上涨。春节后，PVC累库中性，但库存绝对水平压力很大，连续3个月的预期交易暂告一段落，PVC明显下跌。 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 投资咨询从业证号：Z0015943 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 2 / 11 能化投资研究部 研发报告 图1: 2023年1月PVC震荡上涨 数据来源：文华财经、银河期货 图2: 山东外购电石法PVC利润 图3: 山东氯碱一体化利润 数据来源：隆众资讯、卓创资讯、银河期货 数据来源：隆众资讯、卓创资讯、银河期货 图4: PVC上游企业库存 图5: PVC社会库存 3 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：隆众资讯、银河期货 数据来源：卓创资讯、银河期货 图6: PVC开工 图7: 电石法PVC开工 数据来源：隆众资讯、银河期货 数据来源：卓创资讯、银河期货 开工环比提升，部分新产能释放 2022年PVC产量2199万吨，同比下降0.83%，1月份PVC产量192.8万吨，环比增加7.8%，同比增加2.5%。2023年1月随着PVC利润逐步修复，平均开工相比去年12月提升5.23个百分点至77.3%，同比去年1月下降0.2个百分点。新产能方面，山东信发40万吨新装置中20万吨已经正常开工生产。当前PVC开工处在历史同期偏低水平，1月份PVC利润有较为明显的向上修复，但利润仍处在亏损境地，如果利润继续向上修复，那开工有提升的空间。 表1: 2022-2023年PVC新增产能情况 4 / 11 能化投资研究部 研发报告 PVC2022-2023年新装置 企业 产能 工艺 投产时间 内蒙宜化 5 电石法 2022年1月 天津大沽 80 乙烯法 2022年1月40万吨，4月40万吨 德州实华 20 姜钟法 2022年5月 青岛海湾 20 乙烯法 2022年9月 聚隆化工 40 乙烯法 2022年6月29日投产，11月有量销售，2023年量产 广西华谊氯碱化工 40 乙烯法 2022年11月30日试车 山东信发 40 电石法 2022年11月21日试车，其中20万吨已经正常开工 2022年合计 245 金泰化学 30 电石法 2023年6月试车 万华化学（福建）一期 40 乙烯法 2023年年中试车 镇洋发展 30 乙烯法 2023年下半年 2023年合计 100 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图8: PVC产量 图9: PVC粉开工率 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图10: 山东外购电石法利润 图11: 山东一体化利润 5 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：卓创、隆众、银河期货 数据来源：卓创、隆众、银河期货 地产预期较好，但现实仍弱 2022年PVC消费量2024万吨，同比下降2.7%。春节期间，PVC下游普遍放假，开工停滞，从往年季节性看，PVC下游制品开工从春节后逐步提升，在3月中左右恢复至相对较高的开工水平，2月仍处于PVC需求淡季。 从终端需求来看，2022年年初地产政策就开始放松，因城施策放松限购限贷限售等约束，降低房贷利率，8月政府还设立纾困基金解决“保交付”。11月地产刺激政策从需求端转向供应端，从“房地产十六条金融举措”推出到“信贷融资”、“债券融资”和“股权融资”三箭齐发，加上国家再提房地产是中国重要的支柱产业，市场一致预期2023年房地产企稳回升的概率较大，而且由于“保交楼”有序推进，竣工修复具有一定确定性。 但2023年房地产数据开局表现仍弱。根据克而瑞数据，2023年春节周40个重点城市成交量仅35.7万平方米，环比下降75%，较2022年同比下降14%，与疫情尚未开始的2019年同期相比下降32%，年前降首付、降利率等密集利好政策叠加似乎并未在春节楼市激起太大的浪花，多数城市推盘积极性不高。多家机构及中介从业者表示，春节期间，到访量与带看量有明显提升，但购房者多保持观望，实际成交普遍相对较少。部分城市房价仍在下跌，市场买涨不买跌情绪较重，烂尾停工下购房者对期房交付存疑，部分购房者期待有利的政策出台。总体而言，地产预期较好，但现实仍旧较弱。 6 / 11 能化投资研究部 研发报告 图12: PVC月度需求季节性 图13: PVC下游制品开工率 数据来源：隆众、卓创、银河期货 数据来源：隆众资讯、银河期货 图14: PVC管道制品开工率 图15: PVC型材制品开工率 数据来源：隆众资讯、银河期货 数据来源：隆众资讯、银河期货 图16: 房地产数据月度累计同比 7 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：国家统计局、银河期货 图17: 30大中城市商品房成交面积 图18: 30大中城市商品房成交面积：一线城市 数据来源：wind、银河期货 数据来源：wind、银河期货 图19: 30大中城市商品房成交面积：二线城市 图20: 30大中城市商品房成交面积：三线城市 8 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：wind、银河期货 数据来源：wind、银河期货 外需预期走弱 2022年12月PVC粉出口12.6万吨，环比增加48.8%，同比下降34.6%。2022年PVC粉出口196.6万吨，同比增加12.1%。12月PVC地板出口37.1万吨，环比增加8.2%，同比下降31.7%。2022年PVC地板出口507.1万吨，同比下降11.5%，其中出口至美国的地板 252万吨，占比50%。12月份PVC出口再度放量，市场预计印度保障措施（VCM残留量<2PPM）将于2月实行，因此印度对我国的PVC进口短期大增。 2022年5月以来，随着外盘加息推进，PVC粉出口自5月开始环比下降，地板出口也从7月开始环比走弱，2023年PVC粉出口和地板出口预计都将下滑。首先，在利率抬升背景下，海外需求下滑相对确定。其次，北美作为全球最大的PVC净出口地区，2021年至今年前7月受寒潮冲击以及港口拥堵影响，出口明显下滑，但这些问题均已缓解，加上库存高企，2022年8月份开始美国出口已经明显增加，2023年预期美国出口放量，将挤占我国PVC出口份额。 图21: PVC粉出口 图22: PVC地板出口 数据来源：海关总署、银河期货 数据来源：海关总署、银河期货 图23: 出口至美国的PVC地板 图24: 美国PVC价格走势 9 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：海关总署、银河期货 数据来源：隆众、银河期货 图25: 美国新屋销售 图26: 美国成屋销售 数据来源：美国商务部普查局、银河期货 数据来源：全美地产经纪商协会、银河期货 后市展望 供应端，山东信发40万吨新装置中20万吨已经正常开工，另外20万吨会逐步开起来，广西华谊40万吨新装置试车中，等待2-3月上游氯碱贯通后量产。当前存量装置开工同期偏低，利润较前期已有明显修复，开工仍有回升空间。 需求端，地产端政策利好不断，加上国内疫情影响减退，房地产尤其是竣工端在“保交付”的情况下预期比较好。但从春节期间40个重点城市的成交情况看，房地产数据仍旧较弱，部分城市房价仍在下跌，市场买涨不买跌情绪较重，烂尾停工下购房者对期房交付存疑，部分购房者期待有利的政策出台。外需预期较差，可能仅能维持基础出口量。 10 / 11 能化投资研究部 研发报告 当前PVC现实库存压力较大，上游库存同比增加358%，社会库存同比增加87%。2月仍处于PVC需求淡季，PVC下游制品开工从春节后逐步提升，到3月中左右才能恢复至相对较高的开工水平，PVC季节性累库在兑现，现实大概率继续走弱。PVC自去年11月至今年1月连续上涨，预期交易已经长达3个月，2月需求淡季加上现实走弱的情况下，价格回落概率较大。 图27: PVC上游企业库存 图28: PVC社会库存 数据来源：隆众资讯、银河期货 数据来源：卓创资讯、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 11 / 11 能化投资研究部 研发报告 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电12 月底，国内迎来新冠疫情感染高峰冲击，成品油需求大幅受挫，尽管原油价格依旧 坚挺，但国内成品油价格大幅回落。1 月份中旬疫情冲击基本结束，春节假期开启，出行需 求同比大幅走强，推动成品油价格显著走强。话：400-886-7799