2023年1月PMI点评兼论利率影响：PMI喜中有忧，债市短期存在机会

1月PMI点评兼论利率影响：PMI喜中有忧，债市短期存在机会

1月PMI数据喜中有忧，制造业恢复相对偏慢，但服务业和建筑业表现较好。制造业供需同步改善，需求恢复快于生产，但库存和整体需求偏低是主因。企业信心在修复中还存在顾虑。制造业价差修复出现波折，受原材料价格回升影响，制造业价差改善受阻。

市场启示：PMI喜中有忧，债市短期存在机会。春节期间的出行和消费高斜率恢复已体现在1月的行情中，2月是主要经济数据空窗期，最新的PMI“喜中有忧”，同时面临去年1-2月的消费、地产投资、基建的高基数，因此今年1-2月经济数据全面超预期的概率较低。展望一季度，货币政策依然偏松，经济修复下的降息概率降低，但通过结构性或其他的方式来完成宽松，推动综合融资成本下降的概率不低。资金面依然受到呵护。从1月市场表现看，在资金面波动加大的情况下，10年和1年国债收益率利差在75bp左右，分位数约在2018年以来的70%，反映市场对短期经济预期有一定分歧。我们判断10年国债在2.9%处短期存在交易机会。中长期依然维持谨慎。

风险提示：疫情形势、居民信心、地产政策超预期变化。