2023年8月PMI点评兼论利率影响：经济复苏曲折，债市尚不逆风

根据研报正文，可以得出以下结论：

1. 经济复苏曲折，债市尚不逆风。8月PMI显示经济持续弱复苏，但产成品库存偏高、就业偏弱、需求不足、预期偏弱等问题没有明显改善。8月下旬以来国内“政策底”进一步夯实，叠加资金面扰动、利率债供给增加等短期因素，10年国债收益率略有回升。当前经济基本面弱势，8月降息后降准预期加大，货币政策下半年稳中偏松，存款利率下调短期有利于债市资金面，判断收益率反弹空间有限。而收益率历史底部区域叠加“政策底”，短期内不具备再度下行动力。
2. 制造业景气度收缩放缓，非制造业景气度扩张放缓，建筑业景气度反弹。8月制造业PMI为49.7%（前值49.3%），在枯荣线以下连续3个月回暖。8月非制造业商务活动PMI为51.0%（前值51.5%），在枯荣线以上连续5个月回落，其中服务业PMI为50.5%（前值51.5%），建筑业在逆周期稳增长下，PMI反弹至53.8%（前值51.2%）。需求边际弱复苏、生产加快是制造业景气度反弹的主要动力。
3. 产成品库存较上月攀升。8月产成品库存指数47.2%（前值46.3%），整体库存水平（MA12）偏高；统计局公布的7月工业企业名义产成品存货增速为1.6%（前值2.2%），剔除价格因素，实际产成品库存增速为6.3%（前值8.0%）。产成品存货的名义增速和实际增速分位数分别处于2016年以来的17.0%、64.6%，因此当前工业实际库存水平仍偏高。
4. 价格水平抬升，中期内或仍波动。2023年6月以来多数大类商品延续涨价趋势，受原材料涨价的滞后影响，8月国内价格指数有所回升，主要原材料购进价格指数回升至56.5%（前值52.4%），出厂价格指数回升至52.0%（前值

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