佰仁医疗发布2022年度业绩预增公告，全年实现销售收入约2.94亿元，同比增长约16.79%；剔除股份支付影响后实现归母净利润约1.36亿元，同比增长约16.28%；扣非后归属母净利润约7015万元，同比增长约96.42%，增长符合预期。Q4单季度方面，公司实现收入约7337万元，同比增长约7.35%；剔除股份支付影响后实现归母净利润约3450万元，同比增长约19.16%，增长具备韧性。受新冠疫情影响，2022年公司各主要用户医院手术量均有所下滑，尤其是 Q4防疫政策变化较大，新冠患者就诊量提升较大、常规就诊大幅下降，但全年来看公司主营业务三个板块均实现增长，其中人工生物心脏瓣膜销售收入8949.25万元，同比增长约37.50%，继续保持强劲增速，预计Q4单季度实现瓣膜销售收入2153万元，同比增长约23%，表现亮眼。公司研发进展顺利，业绩和管线均将进入兑现阶段。除外科生物瓣外，公司储备多项研发项目，目前临床进展顺利。预计这些产品将集中在2023/24年上市。随着疫情缓解、我们预计公司的收入利润将会逐步加速，且研发费用、股权激励的因素也会逐步消除，公司经营质量不断提升，长期发展值得期待。公司是生物组织材料的平台型企业，长期耐久性得到验证，平台价值逐渐凸显。我们预测公司扣除股份支付后2022-24年归母净利润为1.36/2.05/3.95亿元（原为1.61/2.41/4.37亿元），考虑到未来公司储备管线充足（瓣中瓣、TAVR介入瓣、眼科补片、血管补片等）且临床试验进展顺利，根据DCF估值法给予目标价151.82元，并维持“买入”评级。
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