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文灿股份:海外业务计提预计负债,Q4业绩承压

文灿股份,6033482023-01-20陆嘉敏、曹子杰信达证券؂***
文灿股份:海外业务计提预计负债,Q4业绩承压

23.7% 4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% -163 68 1,076 272 366 -806.5% 141.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 12.8% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% -4.3% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% -0.16 0.07 1.07 0.27 0.37 — 114.65 7.20 28.43 21.13 2.05 2.03 1.58 1.50 1.40 35.85 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 文灿股份(603348) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号:S1500522060001 联系电话:13816900611 邮 箱:lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话:13322702936 邮 箱:caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 [Table_Title] 文灿股份:海外业务计提预计负债,Q4业绩承压 [Table_ReportDate] 2023年01月20日 [Table_Summary] 事件:公司发布2022年度业绩报告,预计全年实现归母净利润2.2-2.7亿元,同比增长126-178%,扣非归母净利润2.4-2.9亿元,同比增长177-235%。 点评: ➢ 新能源业务持续发力,全年业绩实现高增。公司预计全年归母净利润2.2-2.7亿元,以中枢2.45亿元计,同比+153%。业绩大幅增长主要系:1)公司持续加强与新能源汽车客户的业务合作,客户的新车型上市带来公司产品产量提升,新能源汽车客户及其产品收入在公司整体营业收入的占比提高,产品结构优化带动公司毛利增长;2)法国百炼集团整合协同顺利,其产销量进一步提升推动公司业绩增长。 ➢ 海外业务计提预计负债,Q4业绩承压。公司预计Q4归母净利润为-0.39至+0.11亿元,中枢为-0.14亿元;扣非归母净利润为-0.05至+0.45亿元,以中枢为0.2亿元计,同比-9%。业绩承压主要系:1)下属墨西哥公司铝材进口涉及增值税缴纳诉讼事项,计提0.52亿元预计负债;2)广东地区疫情反复,公司生产经营受影响较大。 ➢ 行业降本压力下,一体化压铸龙头有望继续享受行业红利。中长期看,在补贴退坡、特斯拉降价背景下,车企降本压力骤增,一体压铸作为汽车轻量化及降本增效的有力手段,有望被更多车企采用,汽车车身制造革命正在开启,公司作为国内一体化压铸龙头,具备设备、模具、材料、工艺等先发优势,有望持续获益;此外,与法国百炼的协作能够补齐工艺体系,实现公司全球化的布局,协同作用明显,我们看好公司长期发展。 ➢ 盈利预测与投资评级:公司是汽车铝合金精密铸件龙头,受益于汽车轻量化进程下汽车铝材需求的增长,此外公司在一体化压铸领域占据领先地位,业绩有望保持较好增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.33、4.97、7.59亿元,对应 PE 分别为65、31、20倍,维持“买入”评级。 ➢ 风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2,603 4,112 5,524 6,987 8,345 增长率YoY 69.2% 58.0% 34.3% 26.5% 19.4% 归属母公司净利润(百万元) 84 97 233 497 759 增长率YoY 18.0% 15.9% 139.9% 113.0% 52.8% 毛利率 23.6% 18.5% 17.9% 19.2% 20.6% 净资产收益率ROE 3.2% 3.6% 7.8% 14.9% 19.5% EPS(摊薄)(元) 0.32 0.37 0.88 1.88 2.88 市盈率P/E(倍) 181.41 156.46 65.21 30.62 20.04 市净率P/B(倍) 5.89 5.59 5.10 4.57 3.91 [Table_ReportClosing] 资料来源:万得,信达证券研发中心预测;股价为2023年01月20日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图1:公司历年收入&同比增速 图2:公司历年归母净利润&同比增速 资料来源:Wind,信达证券研发中心 资料来源:Wind,信达证券研发中心 图3:公司分季度营收&同比增速 图4:公司分季度归母净利润(亿元)&同比增速 资料来源:Wind,信达证券研发中心 资料来源:Wind,信达证券研发中心 图5:公司季度毛利率&净利率 图6:公司季度费用率 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-50510152025303540201720182019202020212022Q1-Q3营业总收入(亿元)同比(%)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0201720182019202020212022Q1-Q3归母净利润(亿元)同比(%)-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%-202468101214162020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业总收入(亿元)同比(%)-0.20.00.20.40.60.81.01.21.42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3-5%0%5%10%15%20%25%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3毛利率(%)净利率(%)-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用(%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资料来源:Wind,信达证券研发中心 资料来源:Wind,信达证券研发中心 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,082 2,308 2,940 2,785 3,777 营业总收入 2,603 4,112 5,524 6,987 8,345 货币资金 720 589 368 76 299 营业成本 1,989 3,351 4,537 5,644 6,624 应收票据 0 8 38 20 41 营业税金及附加 20 33 45 56 67 应收账款 787 1,019 1,528 1,619 2,154 销售费用 39 52 70 82 89 预付账款 9 17 22 27 32 管理费用 242 286 359 426 476 存货 409 514 746 846 1,006 研发费用 83 120 157 198 229 其他 157 162 238 196 246 财务费用 69 81 77 77 77 非流动资产 3,519 3,624 4,094 4,426 4,674 减值损失合计 -45 -86 -56 -4 -3 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 7 0 0 3 2 固定资产(合计) 2,171 2,025 2,198 2,466 2,635 其他 12 11 30 38 46 无形资产 359 316 299 279 260 营业利润 133 113 254 541 827 其他 989 1,283 1,597 1,680 1,779 营业外收支 -12 -7 0 0 0 资产总计 5,601 5,932 7,034 7,210 8,451 利润总额 121 106 254 541 827 流动负债 1,761 1,921 3,061 2,891 3,574 所得税 31 9 21 44 68 短期借款 512 489 889 789 669 净利润 90 97 233 497 759 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 6 0 0 0 0 应付账款 600 882 1,462 1,242 1,974 归属母公司净利润 84 97 233 497 759 其他 649 550 710 860 930 EBITDA 534 641 714 998 1,320 非流动负债 1,259 1,293 993 993 993 EPS(当年)(元) 0.36 0.38 0.88 1.88 2.88 长期借款 906 991 691 691 691 其他 353 302 302 302 302 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 3,020 3,214 4,054 3,884 4,566 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 783 415 590 752 1,287 归属母公司股东权益 2,581 2,718 2,980 3,326 3,885 净利润 90 97 233 497 759 负债和股东权益 5,601 5,932 7,034 7,210 8,451 折旧摊销 331 438 323 373 408 财务费用 74 68 86 83 78 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -7 0 0 -3 -2 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 237 -207 -112 -207 33 营业总收入 2,603 4,112 5,524 6,987 8,345 其它 57 20 60 10 10 同比(%) 69.2% 58.0% 34.3% 26.5% 19.4% 投资活动现金流 -797 -484 -800 -712 -665 归属母公司净利润 84 97 233 497 759 资本支出 -220 -472 -800 -715 -667 同比(%) 18.0% 15.9% 139.9% 113.0% 52.8

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