敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递12月数据点评：件量重回正增长,顺丰与韵达市场份额变化明显 2023年1月20日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：12月全国快递服务企业业务完成量103.7亿件，同比增长1.2%。其中，同城业务量完成11.2亿件，同比下降17%；异地业务量完成90.1亿件，同比增长3.3%。11月行业受疫情影响加重，导致双11旺季不旺，业务量负增长。进入12月后，防疫政策放宽，业务量重回正增长。 点评： 业务量增速回升，顺丰表现较为亮眼：上市公司方面，通达系公司增速不高，申通在去年高基数的基础上增长开始明显放缓；韵达依旧在清理低价件，单票收入明显提升的同时，业务量收缩还是比较明显；圆通在疫情中受影响较小，不论是件量还是单价表现都比较平稳。值得注意的是顺丰业务量持续放量，不但同比增长超过20%，环比增长也达到9%以上，直营体系在疫情较为严重的时期表现出更强的抗风险能力。但预计随着通达系末端网点从疫情中恢复，顺丰后续的增速会有所下降。 疫情导致的成本增长顺利向价格端传导：行业单价稳中有升。12月，同城件与异地件单价同比分别提升7.4%和0.8%。虽然存在疫情导致成本上升，从而带动价格上升的因素，但整体来说行业价格依旧保持了较高的水平。上市公司方面，申通、韵达、圆通的单价分别同比提升3.7%，15.3%和6%，即使成本有提升，价格的增长也可以保证公司单件盈利水平不会因为疫情出现明显下降。 行业逐渐从量价竞争转向高质量发展：纵览去年全年，行业大部分时间都处于疫情的影响下。虽然快递行业表现出较强的抗风险能力，但依旧无法避免业务量增速的下降。但另一方面，头部企业的盈利水平并未受到明显影响，中通与圆通前三季度交出了靓丽的盈利答卷。这说明，通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面。为加盟商赋能，提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线。 投资建议：由于去年疫情导致的业务量低基数，今年行业件量有望迎来较大幅度的增长，如果行业能够稳住价格，则通过量的提升，行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长。苦尽甘来，新的一年行业的表现值得期待。 风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。 未来3-6个月行业大事: 2023-2-14 国家邮政局公布1月快递业量价数据 2023-2-18 A股上市快递公司公布1月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 32352.99 3.54% 流通市值(亿元) 26508.74 3.77% 行业平均市盈率 22.6 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%1/203/205/207/209/2011/20交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 快递12月数据点评：件量重回正增长,顺丰与韵达市场份额变化明显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 12月总览：件量走出低迷重回正增长，单件收入维持较高水平 12月全国快递服务企业业务完成量103.7亿件，同比增长1.2%。其中，同城业务量完成11.2亿件，同比下降17%；异地业务量完成90.1亿件，同比增长3.3%。11月行业受疫情影响加重，导致双11旺季不旺，业务量负增长。进入12月后，防疫政策放宽，业务量重回正增长。 上市公司方面，通达系公司增速不高，申通在去年高基数的基础上增长开始明显放缓；韵达依旧在清理低价件，单票收入明显提升的同时，业务量收缩还是比较明显；圆通在疫情中受影响较小，不论是件量还是单价表现都比较平稳。值得注意的是顺丰业务量持续放量，不但同比增长超过20%，环比增长也达到9%以上，直营体系在疫情较为严重的时期表现出更强的抗风险能力。但预计随着通达系末端网点从疫情中恢复，顺丰后续的增速会有所下降。 行业单价稳中有升。12月，同城件与异地件单价同比分别提升7.4%和0.8%。虽然存在疫情导致成本上升，从而带动价格上升的因素，但整体来说行业价格依旧保持了较高的水平。上市公司方面，申通、韵达、圆通的单价分别同比提升3.7%，15.3%和6%，即使成本有提升，价格的增长也可以保证公司单件盈利水平不会因为疫情出现明显下降。 纵览去年全年，行业大部分时间都处于疫情的影响下。虽然快递行业表现出较强的抗风险能力，但依旧无法避免业务量增速的下降。但另一方面，头部企业的盈利水平并未受到明显影响，中通与圆通前三季度交出了靓丽的盈利答卷。这说明，通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面。为加盟商赋能，提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线。 同时，由于去年疫情导致的业务量低基数，今年行业件量有望迎来较大幅度的增长，如果行业能够稳住价格，则通过量的提升，行业有机会在去年的基础上继续实现盈利的快速增长。苦尽甘来，新的一年行业的表现值得期待。 2. 快递业务量：业务量增速回升，顺丰与韵达份额明显变化 去年12月全国快递服务企业业务完成量103.7亿件，同比增长1.2%。其中，同城业务量完成11.2亿件，同比下降17%；异地业务量完成90.1亿件，同比增长3.3%。疫情影响在去年11月达到峰值，12月开始逐渐消退。12月行业件量距离正常水平还有一定差距，预计1月疫情影响基本消退。 图1：疫情影响逐渐消退，行业重回正增长 图2：异地件增速3.8%，同城件件量下滑17% 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 103.66 1.2% -20%-10%0%10%20%30%020406080100120JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec快递业务量(亿件) 上年同期 同比 -16.8% 3.3% -30%-20%-10%0%10%20%30%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 异地件增速(上年) 东兴证券行业报告 快递12月数据点评：件量重回正增长,顺丰与韵达市场份额变化明显 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 上市公司方面，申通在去年高基数的基础上增长开始明显放缓；韵达依旧在清理低价件，单票收入明显提升的同时，业务量收缩还是比较明显；圆通在疫情中受影响较小，不论是件量还是单价表现都比较平稳。值得注意的是顺丰业务量持续放量，不但同比增长超过20%，环比增长也达到9%以上，直营体系在疫情较为严重的时期表现出更强的抗风险能力。但预计随着通达系末端网点从疫情中恢复，顺丰后续的增速会有所下降。 图3：顺丰大幅增长，韵达增速偏低 图4：顺丰市场份额提升，韵达明显下降 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 市场份额方面，由于韵达份额的明显收缩，圆通份额和韵达拉开了一定差距，基本坐稳行业件量第二的位置。顺丰11-12月份额快速提升，12月市场份额同比提升2%。 图5：申通12月业务量增速0.8%，基本持平行业均值 图6：顺丰12月业务量增速23.2%，增速持续提升 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图7：韵达12月业务量增速-18.5%，增速低于行业均值 图8：圆通12月业务量增速0.6%，基本持平行业水平 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 23.2% 1.2% 0.7% 0.7% -18.5% 顺丰 行业均值 申通 圆通 韵达 11.2% 14.4% 11.2% 15.4% 11.3% 17.9% 9.2% 15.4% 申通 韵达 顺丰 圆通 市场份额 去年同期 11.61 0.8% -20%-10%0%10%20%30%40%02468101214JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec申通快递业务量(亿件) 上年同期 同比 11.56 23.2% -20%-10%0%10%20%30%02468101214JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec顺丰快递业务量(亿件) 上年同期 同比 14.97 -18.5% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%036912151821JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec韵达快递业务量(亿件) 上年同期 同比 15.93 0.7% -20%-10%0%10%20%30%40%036912151821JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec圆通快递业务量(亿件) 上年同期 同比 P4 东兴证券行业报告 快递12月数据点评：件量重回正增长,顺丰与韵达市场份额变化明显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3. 快递件均收入：通达系单价稳中有升，成本提升顺利向价格端传导 行业单价稳中有升。12月，同城件与异地件单价同比分别提升7.4%和0.8%。虽然存在疫情导致成本上升，从而带动价格上升的因素，但整体来说行业价格依旧保持了较高的水平。 图9：同城件单件收入同比提升7.4% 图10：异地件单件收入同比提升0.8% 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入（去年12月口径微调导致数据不可比） 图12：同城件与异地件价格对比 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 上市公司方面，申通、韵达、圆通的单价分别同比提升3.7%，15.3%和6%，即使成本有提升，价格的增长也可以保证公司单件盈利水平不会因为疫情出现明显下降。 图13：申通单件收入2.53元（排除结算模式影响） 图14：顺丰单件收入15.88元，同比下滑3.3% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 5.78 7.4% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%45678JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec同城快递单件收入 上年同期 同比 5.69 0.8% -20%-15%-10%-5%0%5%4567JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec异地快递单件收入 上年同期 同比 50.89 -20%-10%0%10%20%30%40%404550556065707580国际快递单件收入 上年同期 同比 -1.000.001.002.003.004.002.004.006.008.0010.00异地件同城件价差 同城件单价 异地件单价 3.7% 2.4% -20%-10%0%10%20%1.01.52.02.53.03.5申通单件收入（元） 上年同期 同比 环比 -3.3% -6.9% -15%-5%5%15%12151821顺丰单件收入（元） 上年同期 同比 环比 东兴证券行业报告 快递12月数据点评：件量重回正增长,顺丰与韵达市场份额变化明显 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图15：韵达单件收入2.71元（未披露结算模式影响） 图16：圆通单件收入2.65元（排除结算模式影响） 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 4. 结构性变化：行业竞争格局稳定，CR8环比微降 行业CR8环比微降，目前行业竞争格局稳定。由于疫情带来的不确定性