快递行业2023年12月数据点评：韵达时隔20个月件量增速首次超过行业，关注行业中长期价值酝酿

行业数据：在2024年全国邮政管理工作会议中，邮政局披露，2023年快递行业业务量和业务收入分别完成1320亿件和1.2万亿元，同比分别增长19.5%和14.5%。据此测算，12月完成业务量约132亿件，同比增长 27.1%；12月行业收入约1214亿元，同比增长21.8%；12月单票收入9.21元，同比下降4.2%，1-12月票均9.17元，同比下降4.1%；12月市场份额：圆通（16.3%）＞韵达（14.8%）＞申通（13%）＞顺丰（8.6%）。 上市公司业务量表现：申通保持件量增速领先，韵达时隔20个月件量增速首次超过行业。1）12月业务量增速：申通（47.2%）＞圆通（34.4%）＞韵达（30.3%）＞行业（27.1%）>顺丰（-2.3%），顺丰不含丰网件量同比增速7.31%，这是韵达自2022年4月以来时隔20个月后首次超过行业增速。2）1-12月累计业务量增速：申通（35.2%）>圆通（21.3%）＞行业（19.5%）>顺丰（7.5%）>韵达（7.1%）；3）环比看：12月行业下滑3.4%，圆通下滑1%，申通下滑5.2%，顺丰下滑3.8%，韵达实现增长1.0%。 上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。1）12月收入增速：申通 （22.2%）>圆通（18.5%）＞韵达（7.7%）>顺丰（-1.5%）；顺丰不含丰网收入增速基本持平；顺丰的件量与收入增速表现弱于行业主要系因在22年同期基数相对较高，彼时因公司直营模式下高稳定及高时效的网络服务能力，有效保障了企业及居民生产生活恢复后的各项寄递需求，公司速运物流业务收入增速为行业增速2倍以上。2）1-12月累计收入增速：申通（19.9%）>圆通（13.0%）>顺丰（9.7%）＞韵达（-2.6%）。 单票收入：通达系单票收入同比下滑超10%。1）12月单票收入：圆通2.42元，同比-11.8%（-0.32元）；韵达单票收入2.24元，同比-17.3%（-0.47元），降幅最大；申通2.18元，同比-17.1%（-0.45元）；通达系单价均下降，一方面与产品均重变化有关，另一方面为市场竞争所致，韵达解释公司积极优化包裹结构，提升轻小件包裹比例，提高有质量、有价值的优质包裹比例；顺丰16.00元，同比增长0.8%，顺丰不含丰网单票收入同比下降6.81%。2）1-12月累计单票收入：圆通2.41元，同比下降6.9%；韵达2.37元，同比下降9.0%，顺丰16.06元，同比增长2.1%；申通2.23元，同比下降9.0%；3）环比看，顺丰环比增长2.4%（+0.38元）；通达系中，申通环比下滑0.9%（-0.02元），韵达环下滑5.9%（-0.14元），圆通环比下滑1.6%（-0.04元）。 投资建议：我们强调行业中长期投资价值在酝酿。1）电商快递：件量方面，电商快递行业需求端具备韧性，2024年我们预计仍将保持10%左右增速。价格方面，我们认为，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，预计行业监管托底叠加终端加盟商盈利诉求，2024年价格竞争或呈现缓和。核心标的：韵达业务量增速重新超过行业，未来边际变化或最大，当年仅1.1倍Pb；圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。2）顺丰：我们强调公司是价值*成长的综合体。针对市场对公司收入增速的关注，我们分析存两种情境的可能性推演：其一是β机会，即如果经济整体复苏超出预期，则会推动公司时效快递收入增速超预期；其二是α机会，我们预计在24年下半年，鄂州机场转运中心投产1年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。综合看，我们认为公司当前看点，其一位于估值底部：对应2024年不到20倍PE，公司上市以来的估值底部。其二始终在积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。其三下一步看鄂州：鄂州机场已开通11条国际货运航线，我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。 风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 图表1行业月度业务量增速 图表2行业月度单票收入（元） 图表3各公司业务量增速（17年10月-23年12月） 图表4各公司业务量份额（17年10月-23年12月） 图表5 2023年12月各公司业务量及收入增速 图表6顺丰单票收入（元） 图表7韵达单票收入（元） 图表8圆通单票收入（元） 图表9申通单票收入（元） 图表10 2019-23年通达系公司单票收入（元）