请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：75.08 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 108.17 4,238.1 流通股本(百万股) 68.57 市价(元) 75.08 市值(百万元) 8,121.4 流通市值(百万元) 5,148.2 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《百诚医药（301096）-公司点评报告：业绩超预期，Q3持续强劲，全年高增有望持续- 买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.10.25 2 《百诚医药（301096）-公司点评报告：业绩超预期，主业持续强劲，自主权益转让有望迎来收获- 买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.08.09 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 207.25 374.31 600.21 950.23 1418.77 增长率yoy% 32.50% 80.61% 60.35% 58.32% 49.31% 净利润（百万元） 57.40 111.09 190.39 286.33 403.38 增长率yoy% 29.29% 93.52% 71.39% 50.39% 40.88% 每股收益（元） 0.53 1.03 1.76 2.65 3.73 每股现金流量 0.50 1.34 0.46 2.57 3.37 净资产收益率 16.87% 4.79% 7.79% 10.78% 13.77% P/E 141.47 73.11 42.65 28.36 20.13 PEG 4.83 0.78 0.60 0.56 0.49 P/B 23.87 3.50 3.32 3.06 2.77 备注：截止2023年01月18日 投资要点  事件：2023年01月18日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现营业收入5.80-6.20亿元，同比增长54.95%-65.64%；归母净利润1.83-1.97亿元，同比增长64.73%-77.33%；扣非净利润1.54-1.68亿元，同比增长49.67%-63.28%。  在手订单持续高增，防疫政策变化影响2022Q4。2022年公司预计实现营业收入中值约6.00亿元（+60.29%），归母净利润中值约1.90亿元（+71.03%），扣非净利润中值约1.61亿元（+56.48%），持续表现强劲。分季度看，2022Q4营收中值约1.79亿元（+17.93%），归母中值约4478万元（-3.85%），扣非净利润中值约4405万元（+11.06%）。我们预计主要系：12月在防疫政策变化下，新冠感染人数短时间上升带来公司BD及订单交付有所推延，我们预计随着在感染人数达峰之后公司业务有望逐步恢复。此外，订单方面，2022年新签订单约10.07亿元（+24.69%），截止2022年底，公司在手订单约13.34亿元（+49.42%）。  多轮业务驱动，公司未来发展可期：①受托研发服务：药学研究优势显著，随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；②自主研发技术转让：随着100个项目不断推进，12个注册阶段项目持续落地，有望逐步迎来收获；③CDMO：赛默金西项目加快后端布局进度，随着产能逐步爬坡，有望迎来高速增长期；④创新药研发：自主研发管线多处临床前，BIOS-0618已获临床批准，有望增厚业绩弹性。  盈利预测与投资建议：考虑公司业务受短期疫后开放影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为6.00亿元、9.50亿元、14.19亿元（调整前6.29亿元、9.90亿元、14.55亿元），增速分别为60.35%、58.32%、49.31%；归母净利润分别为1.90亿元、2.86亿元、4.03亿元（调整前2.06亿元、3.05亿元、4.53亿元），增速分别为71.39%、50.39%、40.88%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。  风险提示事件：医药行业景气度下降的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、项目终止率过高的风险、核心技术人员流失的风险。 在手订单持续高增，防疫政策变化影响2022Q4 百诚医药（301096.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023年01月18日 [Table_Industry] -50.0%-45.0%-40.0%-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%百诚医药沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：百诚医药分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 项目2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4营业收入44.1881.9444.7196.5581.04152.0195.80149.87175.08179.25营业收入同比83.45%85.52%114.26%55.22%116.03%17.92%营业收入环比85.46%-45.43%115.94%-16.06%87.56%-36.97%56.44%16.82%2.39%营业成本16.6724.0620.3726.7425.4949.9431.6552.8942.69毛利率62.28%70.64%54.45%72.30%68.55%67.15%66.96%64.71%75.62%销售费用0.400.870.730.791.164.021.621.831.63管理费用9.3611.207.7710.8012.8116.5113.9215.7129.75研发费用7.619.9712.1117.1213.2638.6544.0126.6742.92财务费用0.150.090.260.230.68-0.30-11.05-11.41-10.66营业利润9.6541.253.4340.8326.2248.5116.8663.3964.80利润总额9.4442.273.3940.7826.2548.5316.7972.9064.80所得税2.035.79-0.894.172.712.00-2.717.454.59归母净利润7.4736.524.3236.6323.5746.5719.5365.4960.2044.78归母净利润同比215.63%27.53%352.57%78.77%155.42%-3.84%净利率16.90%44.57%9.65%37.94%29.08%30.64%20.39%43.70%34.39%24.98%扣非归母净利润30.374.1435.7923.3039.6616.0457.8459.1144.05扣非归母净利润同比30.61%287.12%61.60%153.75%11.05%扣非归母净利率37.06%9.27%37.07%28.75%26.09%16.75%38.59%33.77%24.57% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表2：百诚医药财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产2226220425943004营业收入3746009501419 现金2013196722402508营业成本123183270388 应收账款77116187282营业税金及附加1123 其他应收款491320营业费用7101523 预付账款13223145管理费用48100154224 存货23264259财务费用1-61 -66 -78 其他流动资产96648189资产减值损失-1 -1 -1 -1 非流动资产699639578517公允价值变动收益0000 长期投资1111投资净收益-1 000 固定资产447443408358营业利润119210314442 无形资产61707479营业外收入0000 其他非流动资产1911259578营业外支出0000资产总计2925284331723520利润总额119210314442流动负债473358486581所得税8202839 短期借款5998净利润111190286403 应付账款130128212311少数股东损益-0 0-0 -0 其他流动负债338221265261归属母公司净利润111190286403非流动负债134413211EBITDA156213317435 长期借款4038286EPS（元）1.031.762.653.73 其他非流动负债94345负债合计607399517592主要财务比率 少数股东权益-0 -0 -0 -0 会计年度20212022E2023E2024E 股本108108108108成长能力 资本公积2026202620262026营业收入80.6%60.3%58.3%49.3% 留存收益184309522795营业利润83.7%76.6%49.5%40.6%归属母公司股东权益2318244326562929归属于母公司净利润93.5%71.4%50.4%40.9%负债和股东权益2925284331723520获利能力毛利率(%)67.3%69.5%71.6%72.6%现金流量表净利率(%)29.7%31.7%30.1%28.4%会计年度20212022E2023E2024EROE(%)4.8%7.8%10.8%13.8%经营活动现金流14550278364ROIC(%)21.1%21.6%39.3%61.3% 净利润111190286403偿债能力 折旧摊销36646971资产负债率(%)20.8%14.0%16.3%16.8% 财务费用1-61 -66 -78 净负债比率(%)45.23%50.02%41.65%31.15% 投资损失1000流动比率4.716.155.345.17营运资金变动-10 -141 -11 -30 速动比率4.666.085.265.07 其他经营现金流6-3 0-1 营运能力投资活动现金流-251 -17 -12 -13 总资产周转率0.210.210.320.42 资本支出248000应收账款周转率6666 长期投资00-0 0应付账款周转率1.501.421.591.49 其他投资现金流-3 -17 -13 -13 每股指标（元）筹资活动现金流1982-79 7-83 每股收益(最新摊薄)1.031.762.653.73 短期借款0400每股经营现金流(最新摊薄)1.340.462.573.37 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)21.4322.5924.5527.08 普通股增加27000估值比率 资本公积增加1840000P/E73.1142.6528.3620.13 其他筹资现金流115-83 7-83 P/B3.503.323.062.77现金净增加额1876-46 273268EV/EBITDA41302015单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 风险提示 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞