营收业绩持续高增，在手订单快速增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024年04月25日 行动教育(605098.SH) 公司快报 营收业绩持续高增，在手订单快速增长 证券研究报告 高等及职业教育 投资评级 增持-A 下调评级 6个月目标价 54.63元 股价 (2024-04-24) 52.52元 交易数据 总市值(百万元) 6,201.49 流通市值(百万元) 6,201.49 总股本(百万股) 118.08 流通股本(百万股) 118.08 12个月价格区间 33.77/54.8元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 21.5 30.5 53.3 绝对收益 20.8 38.0 41.8 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 相关报告 管理培训强劲增长，业绩释放分红率高 2024-04-16 前三季度业绩高增，提质增效效果显著 2023-10-25 前三季度业绩预计高增，大客户战略落地效果显著 2023-10-12 疫后主业修复业绩高增，实效管理龙头加速成长 2023-08-22 疫后主业恢复强劲，大客户战略成效显著 2023-07-14 事件：公司发布2024年一季度报告，报告期内实现营业收入1.41亿元，同比增长28.11%；归母净利润0.24亿元，同比增长34.42%；扣非后归母净利润0.26亿元，同比增长67.05%；每股收益0.20元/股，同比增长33.33%。 收入业绩持续高增，订单充沛保障发展。公司2024Q1实现营业收入1.41亿元，同比增长28.11%，公司管理培训订单加速确认，收入持续高速增长。公司2024Q1实现归母净利润0.24亿元，同比增长34.42%；扣非后归母净利润0.26亿元，同比增长67.05%。目前公司大客户战略效果显著，与大客户企业开展深度合作，带动公司在手订单快速增长，截至2024年一季度末，公司合同负债9.70亿元，同比增长25.75%，为2023年营业收入的1.44倍，公司在手订单充沛。 净利率持续提升，费用率控制得当。盈利能力方面，2024Q1公司整体毛利率71.78%，较去年同期降低5.90个百分点，公司净利率17.68%，较去年同期提高2.42个百分点；净资产收益率（加权）2.47%，较去年同期提高0.73个百分点。费用率方面，2024Q1公司期间费用率49.19%，较去年同期显著降低8.82个pct，其中管理、研发、销售和财务费用率分别为18.81%、5.27%、28.60%和-3.49%，分别同比变动-4.73、-1.93、-5.57和+3.40个pct。 资产流动性十足，现金流表现良好。公司资产主要由货币资金、交易性金融资产组成，截至2024年一季度末，公司货币资金13.84亿元，占比65.82%；交易性金融资产4.22亿元，占比20.07%，货币资金和交易性金融资产合计占公司总资产的85.89%，公司资产流动性十足。同时，公司负债较少，主要由合同负债构成，截至2024年一季度末，公司总负债11.13亿元，其中合同负债9.70亿元，占比87.20%。公司资产负债率52.94%，剔除预收账款后的资产负债率仅为6.78%。另外，公司经营性现金流良好,2024Q1经营性净现金流0.13亿元，较去年同期净流入减少0.22亿元，主要系2023年末计提的年终奖和税金等金额较高，在本期支付所致。 估值与投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为8.93亿元、11.25亿元、13.86亿元，同比增长32.84%、25.99%、23.19%；归母净利润分别为2.93亿元、3.62亿元、4.37亿元，分别同比增长33.62%、23.30%、20.99%。公司紧密围绕“建设世界级实效-20%-10%0%10%20%30%40%50%2023-042023-082023-122024-04行动教育沪深300999563335 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/行动教育 管理教育机构”的发展战略定位，以“加速企业成为第一”为核心目标，以“组织创新能力”为核心特色，大客户战略成效显著，有望迎来业绩和估值共振。看好公司未来成长性，给予“增持-A”的评级，2024年22倍PE，对应目标价54.63元。 风险提示：招生不及预期、退费风险、报到率低等风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 450.9 672.2 893.0 1,125.2 1,386.0 净利润 110.9 219.4 293.2 361.6 437.4 每股收益(元) 0.94 1.86 2.48 3.06 3.70 每股净资产(元) 9.03 8.12 9.20 10.73 12.59 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 55.9 28.3 21.1 17.2 14.2 市净率(倍) 5.8 6.5 5.7 4.9 4.2 净利润率 24.6% 32.6% 32.8% 32.1% 31.6% 净资产收益率 10.4% 22.9% 27.0% 28.5% 29.4% 股息收益率 3.8% 3.4% 2.4% 2.9% 3.5% ROIC -11.9% -29.4% -32.1% -28.9% -35.1% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/行动教育 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 450.9 672.2 893.0 1,125.2 1,386.0 成长性 减:营业成本 111.9 146.2 185.6 214.1 245.9 营业收入增长率 -18.8% 49.1% 32.8% 26.0% 23.2% 营业税费 3.0 4.2 5.4 6.2 6.9 营业利润增长率 -35.4% 99.6% 33.2% 24.1% 20.3% 销售费用 144.7 178.3 223.3 281.3 359.0 净利润增长率 -35.1% 98.0% 33.6% 23.3% 21.0% 管理费用 82.6 91.3 116.1 157.5 207.9 EBITDA增长率 -47.2% 136.3% 51.0% 23.6% 20.0% 研发费用 28.2 29.1 35.7 45.0 62.4 EBIT增长率 -50.1% 152.4% 52.8% 24.1% 20.3% 财务费用 -32.6 -25.7 - - - NOPLAT增长率 -45.9% 135.4% 48.6% 23.6% 20.7% 资产减值损失 - -0.3 -0.2 -0.2 0.5 投资资本增长率 -4.7% 35.9% 37.2% -0.4% 18.9% 加:公允价值变动收益 2.4 -2.9 9.9 -4.9 2.5 净资产增长率 -1.1% -10.0% 13.5% 16.9% 17.5% 投资和汇兑收益 6.3 4.8 7.3 11.0 8.1 营业利润 129.5 258.5 344.4 427.3 514.1 利润率 加:营业外净收支 -1.1 -1.2 -0.2 -0.2 0.8 毛利率 75.2% 78.3% 79.2% 81.0% 82.3% 利润总额 128.4 257.3 344.1 427.1 514.9 营业利润率 28.7% 38.5% 38.6% 38.0% 37.1% 减:所得税 16.4 37.1 48.2 61.1 72.1 净利润率 24.6% 32.6% 32.8% 32.1% 31.6% 净利润 110.9 219.4 293.2 361.6 437.4 EBITDA/营业收入 22.1% 35.0% 39.8% 39.1% 38.1% EBIT/营业收入 19.8% 33.5% 38.6% 38.0% 37.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 140 90 68 57 48 货币资金 1,205.6 1,358.0 1,835.7 1,997.4 2,424.0 流动营业资本周转天数 -677 -506 -502 -458 -403 交易性金融资产 469.1 440.1 450.0 445.1 447.5 流动资产周转天数 1,370 941 836 768 701 应收帐款 1.1 2.4 5.0 3.1 4.6 应收帐款周转天数 1 1 2 1 1 应收票据 2.0 0.5 3.9 1.1 5.0 存货周转天数 2 2 2 2 1 预付帐款 10.2 14.8 21.3 20.4 34.2 总资产周转天数 1,580 1,084 947 861 786 存货 2.8 2.9 5.4 4.0 7.4 投资资本周转天数 -555 -428 -441 -404 -358 其他流动资产 2.3 3.8 2.6 2.9 1.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.4% 22.9% 27.0% 28.5% 29.4% 长期股权投资 0.6 0.1 0.1 0.1 0.1 ROA 5.7% 10.5% 11.4% 13.2% 13.6% 投资性房地产 - - - - - ROIC -11.9% -29.4% -32.1% -28.9% -35.1% 固定资产 171.3 164.5 173.2 181.1 185.5 费用率 在建工程 0.3 9.3 19.7 19.8 17.4 销售费用率 32.1% 26.5% 25.0% 25.0% 25.9% 无形资产 2.3 1.9 1.3 0.8 0.3 管理费用率 18.3% 13.6% 13.0% 14.0% 15.0% 其他非流动资产 83.1 98.1 82.4 106.1 139.0 研发费用率 6.3% 4.3% 4.0% 4.0% 4.5% 资产总额 1,950.7 2,096.5 2,600.7 2,781.9 3,267.0 财务费用率 -7.2% -3.8% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 49.4% 40.6% 42.0% 43.0% 45.4% 应付帐款 15.6 21.6 26.9 32.5 27.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 45.2% 54.1% 58.0% 54.1% 54.0% 其他流动负债 843.7 1,074.5 1,451.7 1,441.8 1,705.1 负债权益比 82.3% 117.8% 138.0% 117.7% 117.5% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.97 1.66 1.57 1.68 1.6