2018年报＆2019Q1季报点评：主业营收快速增长，一季度订单高增向好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近日公司发布2018年年报及2019年一季报：2018年营收250.89亿元，同比增速19.49%，归母净利润21.23亿元，同比增速10.68%，每10 股派息2元。2019Q1营收60.57亿，同比增速19.57%，归母净利润6.01亿，同比增速8.65%。 一、 二、分析与判断  主业营收快速增长，毛利率水平稳定略降 公司主业装饰板块18年营收182.25亿元，同比增速13.46%，与17年相比大幅提升，提升幅度达12.51个百分点。互联网家装板块营收34.32亿，同比增速79.05%，维持较高增速。综合毛利率19.68%提升幅度0.21个百分点，但装饰主业与互联网家装业务毛利率分别为15.25%和29.74%，略有下降。家装板块规模效益之下毛利率预计将会持续提升。  费用率略有提升，主要系规模扩张所致 18年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.69/6.44/0.21%，分别变化0.2/3.16/-0.4个百分点，管理费用和销售费用明显上升主要因公司（主要是家装门店）数量和规模扩大所带来的职工薪酬及租赁费用等增多所致。  一季度订单高速增长，行业或将持续受益于地产回暖 2019年一季度新签订单107.04亿元，同比增长30.43%，其中传统公装板块63.25亿，同比增速高达45.17%，与18年全年的7.2%增速相比大幅提升，住宅板块38.31亿元，同比增速12.94%，与18年相比略有下降，设计板块5.48亿，同比增速19.65%，维持较高增速。设计与传统公装的较高增速印证了行业向好的逻辑，地产回暖或将进一步助力板块高增长。 二、 三、投资建议 公司是传统公装头部企业，同时家装板块不断扩张，在手订单充裕，且现金流较好，一季度新签订单高速增长将助力业绩持续释放。预计公司19-21年归母净利润分别为24.43/28.59/32.82亿元，eps分别为0.91/1.07/1.23元，对应PE分别为11.67/9.97/8.68。 三、 四、风险提示： 地产投资下滑，家装扩张不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018E 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 25,089 30,070 34,710 40,705 增长率（%） 19.5% 19.9% 15.4% 17.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 2,123 2,443 2,859 3,282 增长率（%） 10.7% 15.1% 17.0% 14.8% 每股收益（元） 0.79 0.91 1.07 1.23 PE（现价） 10.21 11.67 9.97 8.68 PB 1.64 1.89 1.64 1.41 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 10.65元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-4-26 近12个月最高/最低（元） 13.25/7.35 总股本（百万股） 2,676 流通股本（百万股） 2,576 流通股比例（%） 96.25 总市值（亿元） 285 流通市值（亿元) 274 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： 010-85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：王介超 执业证号： S0100117060026 电话： 010-85127433 邮箱： wangjiechao@mszq.com 研究助理：任菲菲 执业证号： S0100117120034 电话： 021-58768652 邮箱： renfeifei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.金螳螂(002081):Q4订单持续稳增，公装拿单提速 2.金螳螂（002081）季报点评 ：订单延续高增速，业绩加速提升 -60%-40%-20%0%20%18-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-04金螳螂 沪深300 [Table_Title] 金螳螂（002081） 公司研究/点评报告 主业营收快速增长，一季度订单高增向好 —2018年报&2019Q1季报点评 点评报告/建筑 2019年04月29日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 金螳螂（002081） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018E 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018E 2019E 2020E 2021E 营业总收入 25,089 30,070 34,710 40,705 成长能力 营业成本 20,194 24,314 27,894 32,761 营业收入增长率 19.5% 19.9% 15.4% 17.3% 营业税金及附加 86 104 120 140 EBIT增长率 11.9% 14.7% 17.8% 14.7% 销售费用 676 812 1,007 1,180 净利润增长率 10.7% 15.1% 17.0% 14.8% 管理费用 897 1,143 1,354 1,628 盈利能力 EBIT 2,516 2,886 3,398 3,897 毛利率 19.5% 19.1% 19.6% 19.5% 财务费用 52 50 51 53 净利润率 8.7% 8.2% 8.3% 8.2% 资产减值损失 47 5 5 5 总资产收益率ROA 6.4% 6.5% 6.7% 6.7% 投资收益 99 100 100 100 净资产收益率ROE 16.0% 16.2% 16.4% 16.3% 营业利润 2,541 2,930 3,442 3,938 偿债能力 营业外收支 0 1 1 1 流动比率 1.49 1.50 1.50 1.50 利润总额 2,541 2,931 3,443 3,939 速动比率 1.47 1.47 1.47 1.47 所得税 369 461 548 606 现金比率 0.16 0.12 0.08 0.05 净利润 2,172 2,471 2,895 3,333 资产负债率 59.1% 58.5% 58.1% 58.1% 归属于母公司净利润 2,123 2,443 2,859 3,282 经营效率 EBITDA 2,662 2,916 3,452 3,993 应收账款周转天数 302.79 305.00 307.00 308.00 存货周转天数 3.42 3.50 3.50 3.50 资产负债表（百万元） 2018E 2019E 2020E 2021E 总资产周转率 0.82 0.85 0.87 0.89 货币资金 3,069 2,597 1,840 1,395 每股指标（元） 应收账款及票据 22,497 25,127 29,194 34,349 每股收益 0.79 0.91 1.07 1.23 预付款项 323 365 446 524 每股净资产 4.94 5.64 6.51 7.54 存货 183 233 267 314 每股经营现金流 0.62 0.30 0.21 0.38 其他流动资产 2,951 4,021 5,110 6,154 每股股利 0.20 0.20 0.20 0.20 流动资产合计 29,025 32,342 36,857 42,736 估值分析 长期股权投资 29 39 49 59 PE 10.21 11.67 9.97 8.68 固定资产 861 1,118 1,446 1,860 PB 1.64 1.89 1.64 1.41 无形资产 111 111 111 111 EV/EBITDA 7.43 9.28 8.06 7.08 非流动资产合计 4,279 4,981 5,755 6,615 股息收益率 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 资产合计 33,304 37,324 42,613 49,351 短期借款 695 695 695 695 现金流量表（百万元） 2018E 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 15,062 16,654 19,106 22,439 净利润 2,172 2,471 2,895 3,333 其他流动负债 3,708 4,235 4,712 5,320 折旧和摊销 146 30 54 96 流动负债合计 19,465 21,584 24,513 28,454 营运资金变动 -637 -1,672 -2,343 -2,383 长期借款 229 229 229 229 经营活动现金流 1,649 791 568 1,009 其他长期负债 3 3 3 3 资本开支 -206 -327 -422 -550 非流动负债合计 233 233 233 233 投资 -466 -410 -410 -410 负债合计 19,698 21,817 24,746 28,686 投资活动现金流 -527 -637 -732 -860 股本 2,676 2,676 2,676 2,676 股权募资 210 -0 -0 -0 少数股东权益 372 400 436 487 债务募资 -439 0 0 0 股东权益合计 13,606 15,507 17,867 20,665 筹资活动现金流 -738 -627 -593 -593 负债和股东权益合计 33304 37324 42613 49351 现金净流量 384 -473 -757 -444 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 金螳螂（002081） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陶贻功，毕业于中国矿业大学（北京），本科专业化学工程与工艺，研究生专业矿物加工工程（煤化工）。2011年7月加入民生证券至今。一直从事煤炭、电力、燃气、环保等大能源方向的行业研究。2012年“新财富最佳分析师”入围、2012年“第六届水晶球奖”（非公募类）第二名、2012年“金牛分析师”入围奖核心成员。2015年“天眼”采掘行业最佳选股分析