请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 719 流通股本(百万股) 536 市价(元) 5.13 市值(百万元) 3689 流通市值(百万元) 2747 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：5.13 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 研究助理：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 “双海”战略推进顺利，原材料价格影响业绩释放 2 “两海”战略稳步推进，钢材价格波动影响业绩释放 3 海上风电和海外市场快速增长，多元化布局值得期待 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1590.00 1472.53 2266.17 2906.20 3570.24 增长率yoy% 5.60% -7.39% 53.90% 28.24% 22.85% 净利润 153.69 10.53 158.15 215.18 271.57 增长率yoy% -29.85% -93.15% 1401.75% 36.06% 26.20% 每股收益（元） 0.21 0.01 0.22 0.30 0.38 每股现金流量 -0.09 0.27 -0.42 0.22 -0.08 净资产收益率 6.81% 0.48% 6.78% 8.58% 9.88% P/E 24.00 350.33 23.33 17.14 13.59 PEG 2.52 1.74 -1.99 1.80 0.07 P/B 1.63 1.67 1.58 1.47 1.34 投资要点  事件：公司公布2018年报，实现营收14.73亿元，同降7.39%；归母净利润0.11亿元，同降93.15%，扣非归母净利润-0.07亿元，同降105.04%；EPS 0.01元，ROE 0.47%。其中，2018Q4实现营收6.46亿元，同增90.17%；归母净利润-0.11亿元，同降5414.70%，扣非归母净利润-0.15亿元，同降511.52%；EPS -0.02元，ROE -0.49%。利润分配预案为向全体股东按每10股派发红利0.80元（含税）。  原材料等因素影响2018年业绩。2018年公司业绩下滑较多，主要原因如下：（1）2018年营收略降7.39%；（2）原材料上涨，公司成本上升的压力明显，同时，风电场建设成本控制压力持续向风电整机及零部件制造商传导，公司产品毛利空间受限；（3）2018年，受特定时期竞争环境影响，为维护重点客户关系、稳定市场份额，公司在部分项目竞标中让利较大，同时，蓝岛海工的产能处于爬坡过程中，未得到有效释放，海上风电未达预期；（4）对商誉等资产计提减值准备。  行业景气回升、在手订单较高，业绩高增可期。展望2019年，公司业绩增长可期，主要原因是：（1）考虑利率下行、三北地区继续解禁、电价抢开工，我们预计2019年新增装机约28GW，同增约30%；（2）2018年底公司在执行及待执行订单17.40亿元（2018年营收的1.18倍），其中陆上风电类/海上风电类/海洋工程类/其他分别为12.50/4.29/0.38/0.23亿元；（3）虽然铁矿石价格受巴西矿难和澳洲飓风影响上涨，但我们认为并不改变2019年钢价均价下行的趋势（下行幅度会受影响）。  2019年一季度归母净利润预增30%-55%。公司预计2019年一季度实现归母净利润0.18-0.22亿元，同增30%-55%，其中非经常性损益对净利润的影响金额约为0.04亿元。业绩增长主要原因是：（1）公司继续深化“双海战略”（发展海上风电及海外风电市场），市场拓展力度进一步增强，在手业务订单充足；海上风电收入有较大幅度增长，陆上风电出口业务同比增长约 28%，报告期内营业收入同比增长约 46%；（2）公司加强应收账款管理，长账龄应收款回款金额增加，使得报告期内信用减值损失较上年同期有所减少。  投资建议：预计2019-2021年分别实现净利润1.58、2.15、2.71亿元，同增1401.75%、36.06%、26.20%，当前股价对应三年PE分别为23、17、14倍，维持“买入”评级。  风险提示事件：风电装机不及预期，原材料波动超出预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年04月10日 泰胜风能(300129)/电源设备 原材料影响业绩，在手订单支撑高增 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：公司财务数据预测（百万元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。