证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 半导体设备 2023年01月12日 北方华创（002371）2022年业绩预告点评 强推 （维持） 业绩保持高增态势，利润弹性加速释放 目标价：323.67元 当前价：228.90元 事项：  2023年1月11日，公司发布2022年度业绩预告：  1）公司2022年预计实现营收135~156亿元，同比+39.41%~61.10%；实现归母净利润21~26亿元，同比+94.91%~141.32%；实现扣非后归母净利润19~24亿元，同比+135.52%~197.50%；2）公司2022Q4预计实现营业收入34.88~55.88亿元，同比-0.64%~+59.19%，环比-23.66%~+22.31%；实现归母净利润4.14~9.14亿元，同比-1.25%~+118.05%，环比-55.57%~-1.89%；实现扣非后归母净利润4.24~9.24亿元，同比+50.50%~228.15%，环比-49.03%~+11.13%。 评论：  产品结构持续调整叠加规模效应逐步兑现，公司盈利能力持续提升。公司2022年客户订单有序交付，经营业绩持续增长，以中位数测算，公司2022Q4预计实现营业收入45.38亿元，同比/环比+29.28%/-0.67%；预计实现归母净利润6.64亿元，同比/环比+58.40%/-28.73%；预计实现扣非后归母净利润6.74亿元，同比/环比+139.33%/-18.95%，我们判断4季度利润环比下滑主要是由于公司4季度计提全年股权激励费用，不考虑股权激励费影响，公司全年经营性净利率逐季提升显著。考虑到国内晶圆厂的扩产节奏以及国内设备厂商的份额提升趋势，我们认为公司未来业绩将随着规模效应而保持较快增长。  验证+订单+扩产，国内半导体设备厂商有望进入业绩快速放量阶段。设备验证方面，目前国产设备的验证正稳步推进；订单方面，重点客户扩产规划稳步推进；扩产方面，目前国内晶圆厂远不能满足自主可控的需求，以中芯国际为例，21H2至今披露中芯京城（规划产能10万片/制程28nm及以上/总投资76亿美金）+中芯临港（10万片/28nm及以上/总投资88.7亿美金）+中芯天津（10万片/28~180nm /总投资75亿美金），晶圆厂资本支出持续上行。综合验证、订单、扩产三方面，我们认为国内半导体设备厂商有望迎来业绩快速增长阶段。  公司半导体设备产品线最为齐全，有望最大受益于国产替代红利。受国际局势动荡影响，国内晶圆厂的核心诉求从“稳定生产”过渡为“解决供应链安全”，显著提振了半导体设备国产化进程，但出于供应链管理的角度，晶圆厂不会扶持太多供应商，因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。而作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头，随着国产设备验证的稳步推进，公司有望显著受益于市场的快速增长及份额的显著提升。  投资建议：中国大陆晶圆厂持续扩产，半导体设备国产替代稳步推进，公司有望显著受益。考虑到公司规模效应下业绩加速释放，我们将公司2022-2024年归母净利润预期由20.30/28.12/37.14亿元上调至23.74/31.10/40.28亿元，对应EPS为4.49/5.89/7.62元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2023年9倍PS，对应目标价为323.67元，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易摩擦可能引发不确定性；新设备研发存在不确定性；核心技术人才流失；上游零部件供应存在不确定性。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 9,683 14,600 19,008 24,546 同比增速(%) 59.9% 50.8% 30.2% 29.1% 归母净利润(百万) 1,077 2,374 3,110 4,028 同比增速(%) 100.7% 120.3% 31.0% 29.5% 每股盈利(元) 2.05 4.49 5.89 7.62 市盈率(倍) 112 51 39 30 市净率(倍) 7.1 6.3 5.4 4.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年1月11日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 52,854.96 已上市流通股(万股) 52,580.01 总市值(亿元) 1,209.85 流通市值(亿元) 1,203.56 资产负债率(%) 53.31 每股净资产(元) 35.39 12个月内最高/最低价 333.58/210.30 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2022Q3业绩点评：规模效应持续兑现，业绩保持高增态势》 2022-10-31 《北方华创（002371）2022年前三季度业绩预告点评：业绩持续高增长，规模效应逐步兑现》 2022-10-13 《北方华创（002371）2022年半年度报告点评：利润弹性逐步释放，设备龙头高速成长》 2022-08-30 -28%-14%0%14%22/0122/0322/0622/0822/1023/012022-01-12~2023-01-11北方华创沪深300华创证券研究所 北方华创（002371）2022年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 9,068 12,052 14,824 18,230 营业收入 9,683 14,600 19,008 24,546 应收票据 1,348 2,013 2,576 3,150 营业成本 5,867 8,176 10,683 13,868 应收账款 1,899 2,972 3,957 5,182 税金及附加 84 119 145 215 预付账款 658 595 853 1,270 销售费用 512 806 956 1,183 存货 8,035 10,714 13,551 16,766 管理费用 1,193 1,288 1,585 2,009 合同资产 296 505 619 824 研发费用 1,297 1,961 2,379 2,939 其他流动资产 1,315 1,597 2,141 2,988 财务费用 -46 -74 -33 -20 流动资产合计 22,323 29,943 37,902 47,586 信用减值损失 -33 -23 -29 -30 其他长期投资 59 61 61 60 资产减值损失 -57 -30 -27 -21 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 2,423 2,581 2,763 2,978 投资收益 1 1 1 1 在建工程 144 175 171 150 其他收益 549 530 439 455 无形资产 2,063 2,282 2,561 2,793 营业利润 1,236 2,800 3,678 4,754 其他非流动资产 4,042 3,080 3,476 3,352 营业外收入 19 17 18 18 非流动资产合计 8,731 8,179 9,032 9,333 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 31,054 38,122 46,934 56,919 利润总额 1,253 2,815 3,694 4,770 短期借款 0 184 415 380 所得税 60 185 249 308 应付票据 534 828 1,115 1,371 净利润 1,193 2,630 3,445 4,462 应付账款 3,499 4,809 6,363 7,961 少数股东损益 116 256 335 434 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,077 2,374 3,110 4,028 合同负债 5,046 7,479 9,821 12,628 NOPLAT 1,149 2,560 3,414 4,444 其他应付款 208 158 192 186 EPS(摊薄)（元） 2.05 4.49 5.89 7.62 一年内到期的非流动负债 10 55 32 44 其他流动负债 1,970 2,647 3,416 4,415 主要财务比率 流动负债合计 11,267 16,160 21,354 26,985 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 109 244 166 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 59.9% 50.8% 30.2% 29.1% 其他非流动负债 2,588 2,076 2,222 2,345 EBIT增长率 88.2% 127.2% 33.5% 29.8% 非流动负债合计 2,588 2,185 2,466 2,511 归母净利润增长率 100.7% 120.3% 31.0% 29.5% 负债合计 13,855 18,345 23,820 29,496 获利能力 归属母公司所有者权益 16,898 19,221 22,223 26,098 毛利率 39.4% 44.0% 43.8% 43.5% 少数股东权益 301 556 891 1,325 净利率 12.3% 18.0% 18.1% 18.2% 所有者权益合计 17,199 19,777 23,114 27,423 ROE 6.3% 12.0% 13.5% 14.7% 负债和股东权益 31,054 38,122 46,934 56,919 ROIC 7.2% 13.5% 15.3% 16.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 44.6% 48.1% 50.8% 51.8% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 15.1% 12.3% 12.6% 10.7% 经营活动现金流 -777 3,182 3,351 3,993 流动比率 2.0 1.9 1.8 1.8 现金收益 1,593 2,976 3,871 4,947 速动比率 1.3 1.2 1.1 1.1 存货影响 -3,101 -2,680 -2,837 -3,215 营运能力 经营性应收影响 -1,175 -1,645 -1,778 -2,195 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 1,357 1,554 1,876 1,847 应收账款周转天数 62 60 66 67 其他影响 550 2,977 2,219 2,609 应付账款周转天数 168 183 188 186 投资活动现金流 -447 -154 -1,277 -770 存货周转天数 398 413 409 393 资本支出 -997 -830 -915 -930 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 2.05 4.49 5.89 7.62 其他长期资产变化 550 676 -362 160 每股经营现金流 -1.47 6.02 6.34 7.55 融资活动现金流 7,680 -44 698 183 每股净资产 31.97 36.37 42.05 49.38 借款增加 -622 338 343 -102 估值比率 股利及