宏观点评：2022年回顾与2023年展望：兼评12月社融超预期大降

2022年12月，中国新增人民币贷款1.4万亿元，超市场预期；新增社融1.31万亿元，低于预期。2022年全年，货币政策延续宽松，但宽信用效果并未显现，社融增速整体小幅回落。2023年，政策仍将全力稳增长、稳信心，货币宽松仍是大方向，降准降息仍可期。12月信贷表现略超预期，企业中长贷是主要拉动；社融低于预期，存量社融增速创历史新低，企业债券和政府债券是主要拖累。疫情冲击有望逐步减退，叠加稳增长政策发力和季节性效应，经济有望环比修复，但修复力度仍需“边走边看”。2023年社融增速总体上有望维持在10%-11%之间，节奏上先升后降、高点可能在二季度末。