公司动态点评：股权激励彰显发展信心，钢铁工业互联网龙头未来可期

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（首次） 报告日期：2023年1月3日 目前股价 44.80 总市值（亿元） 768.48 流通市值（亿元） 643.98 总股本（万股） 197,618 流通股本（万股） 143,746 12个月最高/最低 65.38/35.22 分析师：侯宾 S1070522080001 ☎ 010-88366060  houbin@cgws.com 数据来源：贝格数据 股权激励彰显发展信心，钢铁工业互联网龙头未来可期 ——宝信软件（600845）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9518 11759 13530 16926 20989 (+/-%) 39.0% 23.6% 15.1% 25.1% 24.0% 归母净利润（百万元） 1301 1819 2149 2746 3485 (+/-%) 47.9% 39.8% 18.1% 27.8% 26.9% 摊薄EPS（元/股） 1.15 1.22 1.41 1.81 2.29 PE 39 37 32 25 20 资料来源：长城证券研究院  事件：2022年12月29日，公司发布第三期限制性股票计划（草案），拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，约占本计划公告日公司股本总额（19.76亿股）的1.52%，授予价格为20.43元/股。其中，首次授予不超过2700万股，占授予总量的90.00%，约占公司股本总额的1.37%；预留300万股，占授予总量的10.00%，约占公司股本总额的0.15%。  第三期股权激励落地，彰显长期发展信心。本计划首次授予的激励对象不超过860人，主要为公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。本次股权激励业绩考核目标中提出：2023至2025年度较2021年度净利润复合增长率均不低于15%，且不低于同行业对标企业75分位值。我们认为，本次股权激励有助于建立健全激励约束机制，构建股东、公司与员工之间的利益共同体，同时彰显了公司发展信心，有利于公司长期可持续发展。  母公司宝武集团吸收中钢集团促进钢铁产业整合，公司有望持续受益：2022年12月21日，根据国务院国资委官网，中国宝武钢铁集团有限公司与中国中钢集团有限公司实施重组，中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司。中钢集团主营冶金矿产资源开发与加工；冶金原料、产品贸易与物流。我们认为，本次重组中钢集团将给公司在钢铁行业智能化发展中带来更多的业务机会及拓展渠道，公司有望持续受益。  国内钢铁信息化龙头，工业互联网业务持续推进。1）公司已从钢铁信息化、自动化走向智能化，在多个行业得到广泛应用。目前公司正统筹策划钢铁“工业大脑”关键智能化技术研究，重点突破国产 PLC、数字孪生、数据治理、人工智能为核心的智能软硬件技术，已推出“宝罗”机器人品牌，基于宝信工业互联网平台打造自主可控的“宝罗云平台”，实现机器人与互联网的深度融合，加快在多个钢铁制造基地的推广和应用。公司目前产品不断深度融合钢铁产业智能化，工业互联网业务持续推进；2）公司依托国家“东数西算”政策打造华东地区单体最大的宝之云 IDC，持盈利预测 证券研究报告 公司深度报告 公司报告 通信 股价表现 分析师 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 续开展全国产业布局，通过深化云、网融合，加强 ONE+平台能力建设和业务推广，落地 SaaS 服务模式试点。我们认为，得益于“东数西算”政策以及公司在IDC业务上的独特赋能优势，IDC 业务将稳步成长。  投资建议：我们预计2022-2024年宝信软件营业收入分别为135.30亿元、169.26亿元和209.89亿元， EPS 分别为1.41元、1.81元和2.29元，对应的 PE 估值分别为32、25和20，我们持续看好宝信软件未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：钢铁行业景气度下行的风险、IDC 机房交付和销售进度低于预期、工业互联网平台推进不及预期、5G 发展不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 股权激励彰显发展信心，钢铁工业互联网龙头未来可期 ................................................. 5 1.1 第三期股权激励落地，彰显长期发展信心 ................................................................. 5 1.2 国内钢铁信息化龙头，工业互联网业务持续推进 ..................................................... 6 2. 盈利预测与投资评级 ............................................................................................................. 7 3. 风险提示 ................................................................................................................................. 7 3.1附：盈利预测表 .............................................................................................................. 8 公司动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 表1：首次授予的限制性股票在各激励对象间的分配情况 ................................................... 5 表2：本计划首次及预留授予的限制性股票解除限售安排 ................................................... 5 表3：本计划首次及预留授予的限制性股票解除限售业绩考核 ........................................... 6 公司动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 股权激励彰显发展信心，钢铁工业互联网龙头未来可期 1.1 第三期股权激励落地，彰显长期发展信心 从数量来看，此次限制性股权激励覆盖范围更广。本计划首次授予的激励对象不超过 860 人，包括：公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。本计划激励对象不包括监事、独立董事以及由上市公司控股公司以外的人员担任的外部董事。预留授予的激励对象参考首次授予的激励对象确定标准。 表1：首次授予的限制性股票在各激励对象间的分配情况 姓名 职务 获授限制性股票 数量(万股) 占授予总数 比例 占公司股本 总额比例 夏雪松 董事长 7.5 0.25% 0.004% 王剑虎 董事、总经理 7.5 0.25% 0.004% 周建平 副总经理 6.2 0.21% 0.003% 宋健海 总法律顾问 6.2 0.21% 0.003% 陈健 副总经理 6.2 0.21% 0.003% 宋世炜 副总经理 6.2 0.21% 0.003% 梁越永 副总经理 6.2 0.21% 0.003% 吕子男 财务总监、董事会秘书 6.2 0.21% 0.003% 中层管理人员（152 人） 623 20.77% 0.32% 核心技术骨干、业务骨干（700 人） 2024.8 67.49% 1.02% 首次授予部分合计（不超过 860 人） 2700 90.00% 1.37% 预留部分 300 10.00% 0.15% 合计 3000 100.00% 1.52% 资料来源：公司公告、长城证券研究院 限制性股票授予后的24个月为限售期，限售期满后的36个月为解除限售期，限售期满且业绩条件达标时，将在未来三十六个月内分三批解除限售，解除限售的比例分别为 33%、33%、34%。 表2：本计划首次及预留授予的限制性股票解除限售安排 解除限售安排 解除限售时间 可解除限售数量占获授权益数量比例 第一个 解除限售期 自授予登记完成之日起24个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起36个月内的最后一个交易日当日止 33% 第二个 解除限售期 自授予登记完成之日起 36 个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起 48 个月内的最后一个交易日当日止 33% 第三个 解除限售期 自授予登记完成之日起 48 个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起 60 个月内的最后一个交易日当日止 34% 资料来源：公司公告、长城证券研究院 公司动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 从业绩考核条件来看，本计划授予的限制性股票，在解除限售期的3个会计年度中，分年度进行绩效考核并解除限售，以达到绩效考核目标作为激励对象的解除限售条件。除下表业绩考核指标外，董事会可根据公司相关内部考核指标完成情况，调整相应业绩考核年度解除限售比例。预留限制性股票的解除限售业绩条件同本计划首次授予限制性股票的解除限售业绩条件。 表3：本计划首次及预留授予的限制性股票解除限售业绩考核 解除限售期 业绩考核条件 第一个 解除限售期 2023年度净资产收益率不低于17.3%，且不低于同行业对标企业75分位值；2023年度较2021年度净利润复合增长率不低于15%，且不低于同行业对标企业75分位值；2023年度净利润现金含量不低于90%。 第二个 解除限售期 2024年度净资产收益率不低于17.5%，且不低于同行业对标企业75分位值；2024年度较2021年度净利润复合增长率不低于15%，且不低于同行业对标企业75分位值；2024年度净利润现金含量不低于90%。 第三个 解除限售期 2025年度净资产收益率不低于18%，且不低于同行业对标企业75分位值；2025年度较2021年度净利润复合增长率不低于15%，且不低于同行业对标企业75分位值；2025年度净利润现金含量不低于90%。 资料来源：公司公告、长城证券研究院 我们按照业绩考核目标进行测算，2021 年公司扣非归母净利润为17.18亿元，2023年至2025年的业绩考核目标均较2021年度净利润复合增长率不低于15%，如果假设每年业绩增速一致，则2023/2024/2025年公司扣非归母净利润预计分别不低于22.72/26.13/30.05亿元。 1.2 国内钢铁信息化龙头，工业互联网业务持续推进 母公司宝武集团吸收中钢集团促进钢铁产业整合，公司有望持续受益。2022年12月21日，根据国务院国资委官网，中国宝武钢铁集团有限公司与中国中钢集团有限公司实施重组，中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司。中钢集团主营冶金矿产资源开发与加工，冶金原料、产品贸易与物流。我们认为，本次重组中钢集团将给公司在钢铁行业智能化发展中带来更多的业务机会及拓展渠道，公司有望持续受益。 从信息化走向智能化，工业互联网业务持续推进。公司工业互联网平台经过多年迭代升级，功能不断完善，在多个行业得到广泛应用。目前公司正统筹策划钢铁“工业大脑”关键智能化技术研究，重点突破国产 PLC、数字孪生、数据治理、人工智能为核心的智能软硬件技术，已推出“宝罗”机器人品牌，基于宝信工业互联网平台打造自主可控的“宝罗云平台”，实现机器人与互联网的深度融合，加快在多个钢铁制造基地的推广和应用。公司目前产品不断深度融合钢铁产业智能化，工业互联网